作者：林洛栩

出品：全球财说

如果说今天哪只股票最火，那肯定是被称为玻尿酸龙头的爱美客（300896. SZ）。

除股价飙涨外，还被深交所下发了关注函。

2月9日，爱美客直接高开高走，在涨停板徘徊，后报收涨停为1088.40元/股，换手率为10.66%。最新市值停留在1308亿元，市盈率高达297.50倍。

也许有人会说，这只是在牛市下的一个涨停板而已，但是看过爱美客股价历史走势的话，就不会这么认为。

爱美客作为医美赛道新兴龙头，于2020年9月28日登陆创业板，发行价为118.27元/股。也就是说，在短短的4个月间，爱美客股价涨幅高达820%。

图片来源：Choice

那被称之为“女人的茅台”的爱美客，又有何等魔力？

不说行业，先看业绩。

2月8日盘后，爱美客发布上市后首份年报。2020年，上市公司实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%；归属净利润4.40亿元，同比增长43.93%。

爱美客主要从事注射类透明质酸钠，年报显示，全年业绩主要增长来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂。

其中，溶液类注射产品实现营业收入4.47亿元，同比增长82.85%，占营业收入比重为63.07%；凝胶类注射产品实现营业收入2.52亿元，同比下降19.21%。

目前，爱美客在医美领域主要拥有6个品牌，分别为宝尼达、爱芙莱、逸美一加一、嗨体、紧恋、爱美飞，分别针对鼻唇沟、鼻唇部、颈部、额部等范围。

其中，嗨体和爱芙莱为爱美客核心产品，占营收比例加高。嗨体主要针对颈部细纹，爱芙莱则是鼻唇沟。

爱美客分品牌营业收入（亿元）

图片来源：光大证券研报

女人爱美，但真正让爱美客比肩茅台的则是毛利率。2020年，爱美客的医疗器械销售毛利率为92.59％；溶液类注射产品的毛利达92.85％。

爱美客早前招股说明书显示，2019年旗下品牌爱芙莱、嗨体、宝尼达三款产品单位成本30元/支一线，但据医美平台数据显示，一支0.5ml的宝尼达到了消费者手中，结合注射人工费用，其价格可达到6400元-11000元/支。

图片来源：爱美客招股书

更让是市场哗然的，是爱美客的分红计划。

公告显示，爱美客计划10股转赠8股派35元。若以分配预案的股本基数1.2亿股测算，现金分红金额将达到约4.2亿元，派发比例高达净利润的95.67%。

也正是这份A股罕见的高转送方案，引来了深交所的注意。

2月9日，深交所对爱美客下发关注函。关注函中，除要求说明利润分配预案合理性及是否与业绩成长相匹配外，还需说明近期机构调研情况及是否存在配合炒作股价情形。

不过不能否认的是，爱美客的确备受机构青睐。数据显示，截至2020年末，共有146家基金持有爱美客，较2020年9月末上升69家。

2020年年报显示，爱美客前十大无限售股东中，就包括公募明星基金经理刘格菘及私募大佬葛卫东，涉及基金公司有中信、广发、银华、华泰柏瑞、汇添富等。

图片来源：Wind

资料显示，57岁的爱美客创始人、实际控制人简军，上市后持股比例达30.96%，若分红计划顺利实施将分得1.3亿元，同时随着股价飙涨也使简军身家已经超过400亿。

不得不感慨，医美行业“造美”，同时也是个不折不扣的“造福”盛宴。

当然，伴随着股价突破1000元、市值突破1300亿元，爱美客297倍的市盈率也充满着危险气息。

可是股市最喜欢的就是，概念。而玻尿酸，或者说透明质酸概念，则更有看头。毕竟，中国作为全球最大的玻尿酸原料产销国，销量占全球近9成。

甚至有言，全球每卖出10支玻尿酸产品，7支的原材料来自山东。

那爱美客主要从事的透明质酸钠在医疗美容用途中有何用途？

透明质酸可以通过皮下填充剂的形式，人工注射进入真皮褶皱凹陷或希望丰润的部位，更为直接、快速地补充透明质酸，从而达到上述皮肤美容效果，并借由透明质酸的粘弹性和塑形功能，同时实现消除皱纹以及修饰面部的效果。

同时，随着研发技术进步，玻尿酸还可以生产成微小分子直接涂抹吸收，作为护肤品使用，如华熙生物的夸迪便是此类产品。

近年医美产品、医美平台满天飞，对于“美”的宣传更是铺天盖地，加之数据显示，中国医美行业的渗透率从2009年的1.5％提高至2019年的3.6％，但美国、日本、韩国渗透率则分别为16.6％、11％、20.5％。

同时，据弗若斯特沙利文分析，2018年我国受监管的医疗美容市场规模为1216.7亿元，并预计在2023年达到3601.3亿元，复合增长率为24.2%。

如此充满想象空间的标的，也不怪资本竞相追逐。

但是，即便作为玻尿酸原料的全球最大产销国，中国医美注射类透明质酸行业公司市占率中，国产品牌占比却远低于韩国LG、美国Allergan、韩国Humedix等企业。

中国医美注射类透明质酸行业公司市占率

图片来源：光大证券研报

虽然中国本土品牌逐步崛起，但仍处于国际品牌主导形式，且差距巨大。

对于，爱美客、华熙生物（688363. SH）、昊海生科（688366. SH）三家同类企业，除努力投入研发外，如何打造自身强大的品牌力亦是当务之急。

那爱美客，以市值而言以领先另外两家同类企业，但随着竞争激烈、技术不断更替及更多企业入局，高毛利能否保持？业绩如何支撑市值？《全球财说》都将持续关注。