摘要：进一步披露何时来（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜姐&编辑|凯

这是@闺蜜财经的第1075篇原创

蔚来又出事了。

近日，蔚来遭到了海外做空机构灰熊（Grizzly Research）的狙击。

灰熊发布做空报告称蔚来玩“会计游戏”，涉嫌虚增收入，转移折旧成本，CEO李斌与瑞幸业绩造假案相关的刘二海以及其创办的愉悦资本关系密切......

这份做空报告对蔚来无疑是“重磅炸弹”，今天（6月29日）蔚来发布公告进行了反击。

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从此前国内企业遭遇海外做空机构狙击的经验来看，蔚来在第一时间进行了回应和反击，反应迅速。

蔚来在今天的公告中直指灰熊的报告：“并无依据，其关于本公司资讯包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释”，同时强调公司董事会，包括审计委员会，正在审查这些指控，并考虑采取适当的行动，以保护所有股东的利益。

也许是因为事发突然，目前，蔚来还未拿出实际性数据进行反击，不过公告中称，会按照已在美国、新加坡和香港三地上市的交易所规则及要求，“适时作出进一步的披露”。

但对于何时进行披露，蔚来也并未给出具体时间。

如公告中所言，蔚来需要对做空报告中的指控进行审查之后，才能披露更多信息。

然而，资本市场对于灰熊的做空报告反应强烈。

截至6月29日收盘，当天蔚来在港股的股价下跌了11.36%，在新加坡市场的股价盘中跌幅超10%，一度临时停牌；在美股市场盘前跌超6%。

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灰熊发布的做空报告到底讲了些啥？

概括来看，该报告中提到的三点内容特别引人关注：

蔚来可能通过未合并关联方武汉蔚能做高财报数据；

相关方面套现是否合理；

第三，提醒投资者注意，蔚来CEO李斌过去与参与瑞幸咖啡欺诈案的人密切合作。

（资深互联网人士张栋伟的专栏，发布了该报告的全文翻译，特此感谢！感兴趣的蜜友后台回复“报告”，可查看详情）。

目前做空报告的第一条关注度最高，即蔚来可能通过未合并关联方武汉蔚能让财报数据变得更好看了。

灰熊的做空报告中，质疑蔚来玩“会计游戏”，按照其从公开数据+商业模式推断+估算，得出的结论：武汉蔚能为蔚来“创造”了数十亿美元的收入，其中，仅2021财年，蔚来的盈利有至少60%归因于蔚能。

该做空报告认为蔚来从武汉蔚能获益，主要是通过三方面。

首先，提前确认收入以完成营收预期目标，这也意味着蔚来可能因此透支了未来的收入。

做空报告对比了蔚来和武汉蔚能的公开财报及招股书，推断其商业模式，认为电池租用服务（BaaS）实际上大约需要7年才能产生全部的收益，但通过将电池卖给武汉蔚能，蔚来则能提前7年确认收入，以此达到美化财报的目的。

其次，蔚来向武汉蔚能销售超出换电网络所需电池量。

灰熊根据蔚能电池绿色电池资产支持票据发行文件披露数据，发现其截至2020年末及2021年9月末，持有BaaS电池资产数量分别为4115块和40053块，以及对比蔚来的公开财报和估算电池利润率等，推断蔚来“故意向蔚能公司过度供应电池”以获取收入。

最后，从财务数据中转移折旧成本。

灰熊通过对比2020—2021年蔚来的公开数据，认为蔚来将充换电设备的折旧时间延长，达到了虚增利润的目的，而涉及金额估算可能达数亿元。

做空报告称，如果算上超额供应电池和减值的费用，蔚来2021财年前三季度的亏损会从18亿元增加至36亿元。

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灰熊做空报告中涉及蔚来套现的内容十分复杂，感兴趣的蜜友可去看下原文或译文。

此外，报告中还补刀了蔚来的CEO李斌，认为他与瑞幸业绩造假案相关的刘二海及其创办的愉悦资本关系密切，以及涉嫌其控制公司从蔚来长期无息贷款等，提醒投资者需要注意。

蔚来到底是被灰熊中伤还是真的涉嫌财务造假，目前还未有定论。

单从灰熊做空报告与蔚来的回应内容和及时性来看，真是高手过招，大概率后续双方都还有后招。

蜜姐也翻看了蔚来2021年报及其在港股上市的招股书，发现灰熊的做空报告中的确有个别内容与公开信息有出入。

比如，其提到的蔚来给宁波梅山保税港区蔚兰投资有限公司提供的无息贷款，在蔚来今年发布的港股招股书中称该笔贷款已悉数清偿了。

但做空报告中也有的内容确实会让投资者担心。

比如灰熊提到的，蔚来向武汉蔚能等公司的销售金额。

蔚来2021年报中，披露了于2020年及截至2021年9月30日止的9个月，蔚来向联属公司（包括武汉蔚能电池资产有限公司、北京比特易湃信息技术有限公司、北京易车互动广告有限公司等7家公司）提供货物销售总额分别为2.985亿元及27.976亿元。

2021年，该项销售总额为何增速如此之快？财报中并未进行详细说明。

期待蔚来能早日做进一步的披露，让真相大白，如果是被冤枉也能早点打脸做空机构，更能让投资者们安心。

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