作者丨蔡晓东编辑丨朱晓宇

比亚迪又创纪录了。

3月3日，港股收盘后，比亚迪公告，以昨天收盘价折让7.8%的基础上，配售435亿港币，这也是21年后，港股最大的一笔配售，也是成为近10年全球汽车行业最大的股权再融资项目。据了解，此次比亚迪配售规模较原计划扩大了10%，共配售约12980万股新H股，配售价为335.2港元/股，，吸引了主权基金、中东企业等多元化投资人参与。

发布配售公告当天，比亚迪港股盘中最深跌超8%，收盘跌6.8%左右，围绕上述7.8%的折价波动。

这里面提两点，一是港股的闪电配售运作机制。比亚迪的配售，相当于直接向特定投资者增发，由于闪电配售的运作机制，可以在不经过监管批准的情况下，董事会直接授权。事实上，比亚迪股份确实是在一天内就完成了配售。也就是比亚迪公告的时候，其实是已经完成了配售的认购登记，投资者早就找好了。

折价配售和定增有一个同样的问题是，对于原股东而言，增发后，相当于价值被稀释，每股的价值下降，如何保护老股东的利益不被稀释，如何补偿，这是定增和配售一直存在的问题。

比亚迪称，若所有新股全数配售，扣除佣金等费用后，比亚迪所得款项净额约为433.83亿港元。比亚迪称，这些资金将用于研发投入、海外业务发展、补充运营资金以及一般企业用途等方向。

目前，比亚迪计划在海外建设多座工厂，但监管措施导致资金出境面临挑战，因此H股配售更可能是为了支撑海外业务扩张。

另外，虽然比亚迪在国内有充足的资金，但使用国内资金进行海外投资面临货币成本高、灵活性低的困境。因此，配售或发行H股就成了国内部分龙头企业海外扩张的一张必打的牌。

实际上，比亚迪在最近两个月来，海外销量确实增加不少。从数据上来看，2024年10月和11月，比亚迪的海外销量还都在3万辆水平，但到了12月，海外销量猛增至5.7万辆。2025年开年后，连续两个月，比亚迪的海外销量均超过了6万辆，分别为6.6万辆和6.7万辆，这一海外销量直逼出海大佬奇瑞汽车。

侠客做了一张图，从上图月销量数据中可以看出，比亚迪的不仅是海外销量的绝对值上来了，海外销量的占比也上来了。2024年10月的时候，这一占比还仅仅只是10%；但到了今年2月份，这一占比已经翻倍成为了20%。

海外销量大增背后，这个图标还透露出一个隐忧，国内的销量占比下滑了，说明国内新能源车市场竞争的激烈程度，强大如比亚迪也不可幸免，这是包括特斯拉中国在内，一切在国内销售的车企共同面对的问题。

值得一提的是，过去数年，比亚迪处于规模急速扩张期。2021年至2023年，比亚迪年销量规模由74万辆猛增至超过300万辆。2024年，比亚迪销售汽车427万辆，超越上汽集团，夺走国内车企总销量第一名，位列全球车企销量第六。

在快速发展的过程中，虽然说比亚迪国内有较多的资金，但比亚迪的负债却快速增加。从三季报的流动负债上来看，截至2024年三季度末，比亚迪的流动负债高达5121亿元，而2024年初这一数字为4537亿元，9个月增加了584亿元。从季度水平来看，比亚迪的负债率持续维持在77%之上，截至去年9月末的时候，负债率为77.91%，较前一个季度温和抬升。

除此之外，比亚迪的经营活动现金净流量承压明显。三季报的数据显示，去年前三季度，比亚迪实现经营活动现金净流量为526.73亿元，同比骤降了42.5%。所以，比亚迪也称，此次配售股份，将有助于降低负债率，同时，改善比亚迪的现金流骤降的状况。

比亚迪配股与上面两项财务指标的不健康也不无关系。业绩方面，2024年前三季度，比亚迪的营收为5022亿元，归母净利为252亿元，这一盈利能力，冠绝国内车企，第二名吉利9个月的归母净利润仅为130.5亿元。