2023年3月7日，新乡市花溪科技股份有限公司（以下简称：花溪科技）收到证监会同意其向不特定合格投资者公开发行股票注册的批复。
花溪科技本次拟公开发行不超过1400万股(未考虑超额配售选择权的情况下)，不超过1610万股(全额行使本次股票发行超额配售选择权的情况下)。预计募集资金1.05亿元，其中1.00亿元用于年产5000台农业收获机械智能升级改扩建项目以及补充流动资金500万元。
翻阅招股书发现，花溪科技近年来业绩波动，2022年全年下滑，毛利率亦随之下滑。此外，公司产品结构较为单一，经销商模式占比过高。针对上述情况，发现网向花溪科技公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，花溪科技并未给出合理解释。
业绩下滑产品结构单一
公开资料显示，花溪科技系农业机械装备制造商，主要从事打捆机、玉米割台等农业机械的研发、生产和销售，主要产品包括打捆机和玉米割台等。
2019年-2021年，花溪科技实现营收分别为0.99亿元、1.38亿元和1.74亿元，同比增速分别为4.61%、39.29%和26.79%；同期归母净利润分别为0.15亿元、0.27亿元和0.28亿元，同比增速分别为-13.04%、72.94%和6.80%。
来源：Wind（花溪科技）
可以看出，花溪科技近年来营收并不稳定，2022年全年更是呈现下滑。2022年度，花溪科技营业收入为1.38亿元，较上年同期下降20.60%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为2216.80万元，较上年同期下降17.04%。
来源：招股书（花溪科技）
花溪科技在招股书中表示，全国疫情继续反复、形式严峻，公司货物流通、人员流动及下游经销商营业活动和终端用户的作业继续受到限制，且第四季度为销售淡季，公司全年业绩进一步下滑。
进一步来看，花溪科技收入集中于打捆机业务。2019年-2021年及2022年1-9月，打捆机业务实现营收分别为0.79亿元、1.27亿元、1.64亿元和1.11亿元，占主营业务收入的比例分别为80.21%、92.84%、94.76%和93.97%，呈逐年上升趋势。
此外，花溪科技牵引机产品结构也较为单一，主要产品为牵引式打捆机。上述期间内，牵引式打捆机实现营收分别为0.77亿元、1.23亿元、1.63亿元和1.11亿元，占主营业务收入的比例分别为78.38%、90.40%、94.55%和93.97%。
来源：招股书（花溪科技）
“目前，由于农机补贴政策持续、秸秆禁烧等环保政策的推行及下游秸秆综合利用行业发展前景较好，下游经销商及终端用户保持较大的购买需求。”业内人士表示，“如果未来农机补贴额度下滑或取消、秸秆禁烧等政策调整、下游秸秆综合利用行业发展停滞，下游经销商及终端用户的购机需求、购买力下降，花溪科技的销售收入、盈利水平将受到较大的影响。另外，花溪科技产品属于农业机械细分领域的方捆打捆机，市场规模有限，且产品使用寿命较长，产品更换存在一定周期，终端用户的更换频率将对公司收入波动造成重大影响。”
毛利率下滑 经销商模式占比过高
2019年-2021年及2022年1-9月，花溪科技的综合毛利率分别为37.79%、42.83%、36.12%和33.97%，整体呈下降趋势。
来源：招股书（花溪科技）
花溪科技表示，2020年毛利率上升主要系由于高毛利的打捆机产品占比提高所致，2021年毛利率下降主要系由于成本上涨同时促销降价等因素所致。
招股书显示，花溪科技生产经营所需的主要原材料为钢材、打结器、齿轮箱、粉碎机、传动轴和轮胎等，原材料成本占生产成本的比重较大，其价格受大宗商品价格波动影响。近年来，钢材等大宗商品价格总体呈先降后升趋势，尤其2021年度上涨幅度较大，公司主要原材料采购均价也随之上涨，导致公司主营业务毛利率随之下降近十个百分点。
上述期间内，花溪科技直接材料成本分别为5137.79万元、6780.85万元、9621.31万元和6635.54万元，占主营业务成本的比例分别为84.20%、86.71%、86.93%和84.90%。
来源：招股书（花溪科技）
业内人士指出，花溪科技钢材等主要原材料价格变动对主营业务毛利率的影响较大，目前钢材等大宗商品价格仍处于较高水平，对公司业绩构成不利影响。
花溪科技核心零部件之一的打结器全部由舒马赫提供，公司对舒马赫的打结器产品存在一定程度依赖。上述期间内，花溪科技向其采购金额占当期采购总额的比例分别为14.41%、11.79%、11.22%和11.44%。
来源：招股书（花溪科技）
此外，花溪科技产品主要采用买断式经销模式进行销售。2019年-2021年及2022年上半年，经销模式实现营收分别为0.81亿元、1.28亿元、1.66亿元和1.17亿元，占主营业务收入的比例分别为82.57%、94.10%、96.19%和99.19%。
来源：招股书（花溪科技）
截止2022年9月末，花溪科技经销商数量已超过260家。如果公司对经销商的管理和支持不力，导致经销商不能完全贯彻公司的服务政策；或经销商不能与公司经营理念很好地磨合，可能会对公司品牌形象造成负面影响，从而对生产经营产生不利的影响。
需要注意的是，报告期内，花溪科技合作的经销商中3家经销商存在被违规通报的情形，但3家均系经销商补贴资格恢复后公司再与其开展合作，且非销售公司的产品所致。
（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）
