导读

王青青：恒力期货研究院聚酯研究员，南开大学经济学硕士。专注于聚酯产业链分析研究工作，对产业链和供求关系有着深刻的认识和独到的见解，进而发掘趋势性机会。

核心观点：目前PTA 盘面处于震荡，短期还是偏空看待，但是建议观望。

乙二醇上下驱动非常有限，可以逢低做5-9正套。因为前期利好已经兑现，突破4800很快就下来了，单边的效率不是特别强。

正文

本文来自于03.03晚上“牛转钱坤”直播中关于聚酯的分享内容。

PX

PX单边跟随油端的走向。调油端，目前调油经济性表现一般，对于PX的价格支撑也是一般。

美国汽油裂解的价差，比前期回升比较明显，近期处于持稳的状态。

美亚价差有走强的趋势，目前表现一般，但是市场三四月份对于调油有好转的预期，外围芳烃、纯苯表现非常强势，纯苯经济性比较好（纯苯可以理解为是PX的副产品），所以PX目前的开工或者产量都处于高位的状态，现货比较充裕。PX大概率工厂不会有很大的降负荷动作。

利润端，PX利润在330—350，波动不大，处在中性偏低的位置，去年在450左右。如果大家想寻找PX加工费机会，可以去看一下PXN的报价。因为后续三四月份有调油预期，PXN在350以内，可以逢低做多，可能会到420附近。今年相比去年调油对PX的影响可能有一点下降。

关注5-9的反套。

第一：库存方面，PX的负荷维持高位，纯苯经济性较好，PX工厂降负荷意愿不高，所以PX产量比较充裕。现货端韩国PX的库存很高，听说都在东南亚那边寻找PX的仓库了。

第二：仓单，05合约要警惕一件事，工厂会不会有仓单出来，对于px多头来讲，大概率没人敢去接仓单，接了仓单要找贸易商去买。大家都知道 现货充裕，你接了仓单，手里有很多货，需要去卖货，到时候很难高价出手。

PTA

PTA短期还是震荡的行情，我们需要关注下游会不会有补库，中长期还是要看调油的状态。

PTA上游的利润，比去年好转很多，现在将近400的水平，机会比较明显。一旦降到300附近，可以逢低多。因为工厂看法比较一致，稳住加工费，因为去年亏损太多了，希望把加工费维持在中性偏高的水平。

PTA消费方面大家的预计都差不多。聚酯开工在90%附近，今年聚酯投产比较稳定，一季度产能可能在8100万吨或者8200万吨附近。

所以市场对于PTA需求的预期相对来说是一致的，国内 PTA装置端的变动，因为目前加工费处在中性偏高，很多大厂的检修计划出现推迟。据传逸盛大化375万吨装置推迟至3月底检修；恒力惠州250万吨3月份检修取消，福海创450万吨3月份预计检修20天附近，嘉兴石化2条线4月份可能会检修2周附近。

最新消息，预计台化150万吨装置计划3月中下旬投产，仪征300万吨装置3月底投产。一旦这两套装置投产，对于PTA的供需来讲，又是雪上加霜。

目前PTA 盘面处于震荡，短期还是偏空看待，但是建议观望。

需求端存在的变数

聚酯工厂年后的库存上升比较明显，压力有所显现，但是工厂心态比较积极，3月10号左右，聚酯下游工厂会存在一波补库的行为，如果补库发生， PTA还能往上走一走，如果PTA继续阴跌，下游工厂大概率没有补库动作。因为下游补库一直都是追涨不追跌，如果一直阴跌，下游工厂就随采随用。

据了解，今年新加坡对于调油依旧非常乐观，寄希望于汽油会出现不同于往年的行情。调油的行情一般出现在4月份，所以对于PTA来说，4月份可能会出现单边的机会。所以要重点关注新加坡的出口或者报价数据。

乙二醇

乙二醇上下驱动非常有限，可以逢低做5-9正套。因为前期利好已经兑现，突破4800很快就下来了，单边的效率不是特别强。

利润方面，不管是石脑油制还是乙烯制的亏损都非常严重，而且相比前期，修复也不明显。油质供应工厂承受的压力非常大，也反映到了海外的一些装置，比如沙特的沙比克有一套45万吨的装置推迟到5月份重启。

所以可能后面海外24年的供应没有2023年多，2月份进口缩量非常明显，以前乙二醇一个月的进口量在50万吨附近，2月份预期可能只有38万吨。

煤制利润表现比较好，但是煤制工厂3~4月份检修比较频繁。需要关注煤制方面检修的实际动作以及落实情况。

整体来看，煤制的增量应该不会太多了，因为目前总负荷以及煤制负荷相对往年来讲都是偏高的。

库存方面，目前乙二醇的港口库存在83.7万吨附近，去库非常顺利。

库存对于乙二醇的基差影响是比较大的，23年3、4月份的基差表现比较好，今年2月份基差已经达到比较好的状态，就是因为港口库存下降导致的。