导读

严森胜：肥多多化肥研究总监。郑商所尿素高级分析师，主要关注尿素期现货市场投研。擅长从基本面角度分析商品供需变化，长期跟踪能源化工市场，对产业链上下游有深入了解。为企业、高校提供培训，研究成果常在行业媒体发表，服务产业风险管理。

核心观点：当前需求释放偏弱一方面源于年后气温偏低，作物返青延迟，下游需求提升缓慢；另一方面是供应高，下游采购谨慎。不过尿素的需求刚性，可以延后不会消失，不能忽略集中释放带来的涨价。后市需关注天气，农需节奏，复合肥去库。

正文

本文来自于03.03晚上“牛转钱坤”直播中关于尿素的分享内容。

近期行情

尿素最近的行情总体来看还是偏弱的，春耕的上半段还是偏多的看法。

各地的报价情况，上周五山东2180~2230，河南市场也差不多。陕化的报价现在跟05的合约已经基本持平了。下游的需求启动很慢，工厂报价一直偏弱。3月合约基本上在工厂平水附近。

尿素存在抛储压力，引起了市场的下行，59价差上周四之前窄幅走弱，周五涨起来，价差开始走正常行情，原因出口消息的影响，因为尿素目前算是供需平衡的状态，如果出口放开，就会打破市场的平衡格局。如果出口放开，59价差大概率会走强。

供应

23年日产在17万吨附近波动，但2月初期已经到了18万吨，过年日产量在18.5附近。一月产量稳定在500万吨以上，2月份518万吨，同比增加15万吨。10月到2月，是冬季储备区间，产量累计2624万吨，同比增加345万吨。

另外出口在10月份之后基本关上了，等于增加了国内的供应量，这也是现货下行的第二个原因。

现在尿素的价格依然有点偏高。未来随着尿素的产能投放，还有下行的空间。

尿素在3月份检修复产变化不大，从长周期的损失量来看，3月份往往是尿素装置损失量最少的月份，所以高供应的格局可以维持下去。

春耕需求

春耕上涨的概率比较大，因为尿素偏刚需，供应端如果变化不大，需求就可以集中释放把价格抬升。

目前小麦正在越冬状态，接下来是3月的返青肥需求。江南、江汉、江淮、西南地区和新疆南部春播期在3月下旬至4月上旬；黄淮、华北、东北地区南部、新疆北部春播期主要在4月中下旬；东北地区北部部分农区春播期在5月上中旬。

最近贸易商也在针对返青肥需求来调整自己的采购节点，但过年前后都是低温，尤其是华中地区。冻雨天气影响到了物流，冻雨结束之后，低温一直维持到正月十五后的一周，造成今年的小麦反青时间比往年偏晚5~7天。

下游需求

下游重点看复合肥，今年复合肥开工的时间偏晚，提升的速度也很慢。自身的需求跟尿素需求有重叠，尿素需求延迟之后，复合肥也会延迟，它是以销定产，先收订单再生产。

复合肥的库存挺高的，是历史高点，跟往年去库的情况不一样，现在的库存在往上涨，对上游的原材料采购都减少了，不仅仅是体现在尿素上，磷肥、钾肥都是偏少的。

钾肥港口库存压力大，港口到货量维持高位。终端需求启动缓慢，下游采购谨慎，价格走势平稳。磷肥价格相对平稳，最近有磷肥的出口消息传出。

库存

截至2024年2月28日，中国尿素企业总库存量74.88万吨，春耕阶段库存大致趋势去库，库存意义弱化，重点关注需求的释放情况。

东北需求观望，年后还有补库需求，会是阶段交易重点。储备即将投放，但需求延迟且分散，对供应的恐慌易造成行情的回落。

出口动向

最近海外市场平稳，大家需要关注3月初印标的消息，如果出口确定，对市场的影响还是比较大的。

目前出口利润微薄，在0~100附近窄幅波动。出口传言会频繁交易。关注点在于工厂利润、放开时间、国内库存。

如果放开时间太早，比如春耕期间放开，可能会造成海外需求跟国内需求产生冲突。如果国内低库存，国内也是很难出口，即便已经确定放开的时间，也会往后推迟。

利润

成本、需求、出口是工厂利润扩张的三大驱动。低库存局面已结束，工厂开始面临去库压力。成本端偏弱，支撑不强。出口受限且无较大出口利润。当前工厂利润扩张驱动暂无，春耕需求启动后利润季节性扩张。

合成氨

去年合成氨的快速下行给尿素也带来了很大的压力。国际氨价相比尿素表现更加低迷。国内合成氨/尿素比价在1.0附近，位置偏低。合成氨转产动力较强，压力从合成氨扩散到尿素。短期国内主产区合成氨外销减少对氨市有缓解。

总结

供应：高位且稳定，新增产能的压力兑现在二季度。不是市场交易重点。

需求：当前需求释放偏弱一方面源于年后气温偏低，作物返青延迟，下游需求提升缓慢；另一方面是供应高，下游采购谨慎。不过尿素的需求刚性，可以延后不会消失，不能忽略集中释放带来的涨价。后市需关注天气，农需节奏，复合肥去库。

库存：库存规模中性，春耕初期去库趋势。由于出口环境变化，重现去年的百万吨累库难度较大。只要成本稳住，工厂出货压力不会很大。

出口：打破春季供需平衡和市场预期的关键点。信息太多，谨慎看待。