文|天峰

来源|财富独角兽

国庆节前的一波疯牛行情，有基民账户出现盈利，而有一些基金的账户仍在亏损。笔者发现，2023年曾一度被称为“权益大厂”的富国基金，尽管旗下基金产品净值出现反弹，但旗下权益类基金的规模或延续了减少趋势，而且基金经理王园园的一些基金仍处于亏损状态。

据东方财富Choice数据截至2024年8月31日的可得数据，经测算，截至2024年二季度末，富国基金旗下权益类基金的规模约为2,873.54亿元，约占其旗下全部基金规模的29.24%。2024年4月12日，国务院印发的新“国九条”指出，要大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。

公募基金行业要全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变。2022年及2023年，富国基金两年收取的管理费合计超过100亿元，但旗下基金两年合计亏损或逾1,000亿元，或陷“基金赚钱但投资者不赚钱”的窘境。

01

王园园如何把82亿变成37亿？

据天天基金网显示，王园园曾于2012年6月至2014年11月任安信证券股份有限公司研究员。2014年11月至2015年4月任国联安基金管理有限公司研究员。2015年4月起任富国基金管理有限公司行业研究员。2017年6月起任富国消费主题混合型证券投资基金基金经理。

2019年3月起任富国品质生活混合型证券投资基金基金经理,2020年3月起任富国内需增长混合型证券投资基金基金经理,2020年11月至2024年07月08日任富国消费精选30股票型证券投资基金基金经理,2021年1月起任富国价值创造混合型证券投资基金基金经理,2021年6月起任富国高质量混合型证券投资基金基金基金经理。具有基金从业资格。

（数据来源于天天基金网 截至9月30日）

王园园累计任职7年又114天，目前管理规模141.38亿元，在管基金最佳任期回报147.34%。国庆节前的一波疯牛行情，有基民账户出现盈利，而有一些基金的账户仍在亏损。笔者发现，富国基金经理王园园旗下基金仍处于亏损状态。王园园任职亏损最大的是富国价值创造混合C，其任职了3年又267天，任职回报-29.23%。

（数据来源于天天基金网 截至9月30日）

据天天基金网显示，富国价值创造混合A成立于2021年1月13日，该基金是王园园旗下规模最大的一只基金，成立三年又267天，任职回报-27.63%。 目前基金规模37.12亿元。截至9月30日基金单位净值0.7237，其收益率分别为，自基金成立来收益率-27.63%，今年来收益率7.68%，近6月来收益率5.10%，近1年来收益率0.43%，近2年来收益率-8.40%，近3年来收益率-21.04%。

通过季度报告可以发现，该基金在一些股票上面的买卖点位存在一些问题，笔者发现，该基金持有过中国中免，但该基金买入中国中免时的价格似乎是最高位置。在2021年1季度买入125.92万股的中国中免（中国中免创新高），2021年2季度持有138.13万股（高位继续加仓）。

2021年3季度持有152.47万股，2021年4季度持有33.04万股（股价下跌，恐慌减持。）在整个持股期间，股票价格出现下跌，在下跌中期该基金一直在加仓，最后意识到股价仍未见底，就在2022年1季度清仓了。从2021年1月3日-2022年3月31日股票价格下跌了41%。

笔者还发现，该基金在2021年1季度持有19.34万股的贵州茅台，2021年2季度持有19.34万股，2021年3季度持有23.22万股，2021年4季度持有20.03万股。2022年1季度持有19.21万股，2022年2季度持有19.21万股，2022年3季度持有18.44万股，2022年4季度持有22.51万股。

2023年1季度持有19.28万股，2023年2季度持有19.28万股，2023年3季度持有19.28万股，2023年4季度持有19.28万股。2024年1季度持有17.84万股，2024年2季度持有17.84万股。近期贵州茅台股票价格出现大幅上涨，但是该基金买入点位较高，从2021年1月4日-2024年9月30日股票价格下跌了12%。

笔者还发现，该基金在2021年1季度持有358.91万股的青岛啤酒，2021年2季度持有438.02万股，2021年3季度持有438.13万股，2021年4季度持有451.17万股。2022年1季度持有451.17万股，2022年2季度持有451.17万股，2022年3季度持有464.24万股，2022年4季度持有438.19万股。

2023年1季度持有420.35万股，2023年2季度持有396.64万股，2023年3季度持有391.21万股，2023年4季度持有369.6万股。2024年1季度持有390.06万股，2024年2季度持有406.09万股。该基金持有了3年又262天，青岛啤酒股票价格从2021年1月3日-2024年9月30日下跌了21%。

笔者还发现，该基金在2021年1季度持有273.07万股的锦江酒店，2021年2季度持有418.17万股，2021年3季度持有645.83万股，2021年4季度持有620.75万股。2022年1季度持有620.75万股，2022年2季度持有620.75万股，2022年3季度持有620.75万股，2022年4季度持有551.69万股。

2023年1季度持有519.89万股，2023年2季度持有560.08万股，2023年3季度持有423.02万股，2023年4季度持有361.14万股。到了2024年1季度已经没了持仓，但在持股期间，从2021年1月4日-2024年3月29日股票价格下跌了47%。

从市场演绎的方向看，在经历持续多年的结构性行情之后，市场会向均衡状态回归，依靠押注赛道或行业获得短期高收益的可能性将降低。在跟风押注的基金越来越多的情况下，市场容量同样会边际递减。当基金经理采用极致押注的风格无法获取规模增长的时候，自然就失去了采用押注策略的动力。

即使打造出非常鲜明的行业主题风格，也无法维持长期的高收益。一个行业的高利润是不可持续的，卡对风口带来的高利润必然会引来众多竞争者，从而摊薄毛利率，最终回归正常的利润水平。如果基金经理希望通过轮动维持高收益，则会牺牲掉押注行业风格的特征，而通过轮动获得高收益更是难上加难。

（数据来源于天天基金网 截至9月30日）

基金业绩亏损，其规模也出现下降。富国价值创造混合A基金成立之初募集了82.96亿元，但自2021年2季度陆续开始出现大额赎回，2021年3季度出现5.95亿份的大额赎回，2021年4季度又出现4.79亿份。截至2024年6月30日，富国价值创造混合A,期末净资产37.12亿元，比上期减少7.82%。在王经理孜孜不倦的努力下，该基金从82.96亿元降到了37.12亿元。

02

富国高质量基金自成立来亏25%

值得关注的是，考察一家基金公司赚钱能力的关键指标之一还是主动权益产品业绩，而主动权益产品中，头部基金经理的业绩表现又决定着该公司当下和未来对投资人的吸引力及潜在规模。从这个维度看的话，富国基金旗下一些基金的业绩并不理想，不仅李元博业绩差外，而且王园园旗下有3只基金的持股居然是一致。

笔者发现，王园园旗下有3只基金相互抄作业，我们以2024年2季度为例，富国价值创造混合A、富国高质量混合基金、富国内需增长混合A基金，这3只基金有温氏股份、石头科技、青岛啤酒、贵州茅台、惠泰医疗、新产业、五粮液、泸州老窖、联影医疗，3只基金有9只股票是一致的，旗下基金相互抄作业，容易导致基金净值同涨同跌，这对基民极为不利。

持股同质化有可能放大市场波动，基金的同质化极有可能放大了市场的波动。市场能不能逐步降低其波动性，基金的同质化对于降低波动性是一个非常大的障碍。此外，持股同质化也会导致基金净值集体缩水，如果随着市场估值水平的不断推高，系统性风险的压力导致业绩优良的基金重仓股也呈现杀跌走势，“不怕看不准，就怕跑得慢”的潜规则势必引发基金间的相互厮杀，从而导致股票的大幅下跌以及基金净值的集体缩水。

（数据来源于天天基金网 截至9月30日）

我们以富国高质量混合基金为例，据天天基金网显示，富国高质量混合 成立于2021年6月16日，该基金规模13.75亿元。截至9月30日基金单位净值0.7500，笔者发现，自基金成立来收益率-25%，今年来收益率7.45%，近3月来收益率11.23%，近6月来收益率4.66%，近1年来收益率0.19%，近2年来收益率-9.75%，近3年来收益率-22.65%。

为此，笔者回顾该基金各季度持股，在2022年2季度37.35万股的泸州老窖，2022年3季度持有47.29万股，2022年4季度持有62.62万股。2023年1季度持有53.82万股，2023年2季度持有52.32万股，2023年3季度持有52.32万股，2023年4季度持有43.61万股。2024年1季度持有41.67万股，2024年2季度持有28.30万股。笔者发现，在该基金持有期间，泸州老窖股票价格剧烈波动，从2022年4月1日-2024年9月30日股票价格19.46%。

笔者还发现，该基金一直持有着五粮液，从2021年3季度就开始持有，2021年3季度持有71.27万股，2021年4季度持有90.56万股。2022年1季度持有90.56万股，2022年2季度持有90.56万股，2022年3季度持有90.56万股，2022年4季度持有84.61万股。

2023年1季度持有65.10万股，2023年2季度持有59.35万股，2023年3季度持有42.69万股，2023年4季度持有42.69万股。2024年1季度持有45.58万股，2024年2季度持有40.36万股。该基金在持有期间，从2021年7月1日-2024年9月30日股票价格下跌了45%。

笔者还发现，该基金在2021年3季度持有138.50万股的李宁，2021年4季度持有130.22万股。2022年1季度持有130.22万股，2022年2季度持有130.22万股，2022年3季度持有130.22万股，2022年4季度持有158.52万股。2023年1季度持有168.47万股，2023年2季度持有146.52万股，到了2023年3季度已经没了持仓，在持仓期间股票价格从2021年7月1日-2023年9月29日股票价格下跌了65%。

从李宁近年来业绩可以看出下降的迹象，2024年上半年，李宁的营收为143.5亿元，同比增长2.33％；净利润19.5亿元，同比下滑7.98％，市场预期16.7亿元；毛利率上升1.6个百分点至50.4％；净利率13.6％。其中，从李宁披露的近5年的上半年净利润表现来看，2024年上半年的净利润均差于2021年至2023年同期表现。

2021年-2023年，李宁营收分别为225.7亿、258.0亿和276.0亿，增速分别为56.13%、14.31%和6.96%；归母净利润分别为40.11亿、40.64亿和31.87亿，增速分别为136.14%、1.32%和-21.58%。从近三年来看，李宁无论营收还是净利润都呈现大幅放缓态势，压力可见一斑。

笔者还发现，该基金一直持有着青岛啤酒，在2021年3季度持有162.50万股，2021年4季度持有215.94万股。2022年1季度持有205.55万股，2022年2季度持有185.23万股，2022年3季度持有185.23万股，2022年4季度持有175.41万股。

2023年1季度持有155.96万股，2023年2季度持有136.66万股，2023年3季度持有134.24万股，2023年4季度持有126.08万股。2024年1季度持有133.17万股，2024年2季度持有138.75万股。该基金买进青岛啤酒后，2023年1季度后股票价格出现下跌，从2021年7月1日-2024年9月30日股票价格下跌了32%。

笔者还发现，该基金还持有过锦江股份，在2021年3季度持有290.67万股，2021年4季度持有278.19万股。2022年1季度持有254.61万股，2022年2季度持有254.61万股，2022年3季度持有254.61万股，2022年4季度持有217.47万股。

2023年1季度持有186.67万股，2023年2季度持有201.09万股，2023年3季度持有143.92万股，2023年4季度持有119.68万股。2024年1季度已经没了持仓，在该基金持有期间股票价格出现大幅下跌，从2021年7月1日-2024年3月29日股票价格下跌了52%。

（数据来源于天天基金网 截至9月30日）

有基民表示，我们陪伴了你三年，这几天的行情这么好，你还绿。你得出来给我们说道说道了吧。别太寒人心了。也有基民表示，基金别人赚钱，我在回本路上。真是个只会高位接盘，愧对基民对你的信任。甚至有基民抱怨，酒类都这样了，石头科技也是都跌成啥样了，这些全是高点买入的。