最近《金融时报》一篇讨论黄金重估的文章，让我也按捺不住，想跟大家分享下我对此的观点。

过去几个月，黄金市场波澜起伏。期货、远期合约和现货交易之间的价差大得惊人，大量实物黄金一股脑地往美国涌去，而GLD等纸黄金产品的资产却一路下跌。大家都看到了这些异常，可背后原因却少有人深挖，为啥偏偏在这个时候出现这些情况呢？一开始大家都觉得是关税问题，可关税相关紧张局势缓和后，异常依旧没消失，这可就奇了怪了。

我大胆猜测一下，这里面可能的原因和结果。先说明，这只是我的推测，主要是想给大家拓展拓展思路，毕竟现在这时代变化太快，啥可能性都得考虑到。

我一直在琢磨，川普会不会带领美国回归法定货币，也就是实行金和银本位制？他会不会撤销罗斯福和尼克松当年那些把美国拽进违宪货币体系的行政命令呢？就是这些命令，让美国信贷像脱缰野马一样过度扩张，债务都飙升到36万亿美元了。

咱们来看看美国宪法，第一条第8款明确规定，国会才有“铸造货币，调节其价值......”的权力，国会可没印钞权，自然也不能把这权力交给美联储或其他机构。在宪法规定的双金属货币体系下，国会为了监管铸币价值，有权确定金/银比率，而且这比率得和市场汇率保持一致，这样才能保证美国一直有足够的金银用来铸币。

这么看来，法定美元和美联储美元区别可大了，铸造的法定美元和印刷的美联储美元更是天差地别。在风险极大的衍生品体系里，美联储美元和银行存款里无形的美元也不一样，银行存款里的美元理论上能兑换成美联储美元，但这只是个承诺。硅谷银行等一系列银行倒闭，就暴露了这个承诺有多脆弱，也让大家看到了持有美联储美元的潜在风险。

基于这些，有两个关键问题不得不探讨。

第一，川普会不会撤销尼克松在1971年8月15日“暂时暂停”美元与黄金联系的行政命令呢？尼克松当年的“暂时暂停”，其实心里明白永久切断美元与黄金联系很快会被判定违宪。可惜从那以后，美国就一直被美联储美元带来的各种问题困扰着。

第二，川普会不会更进一步，撤销罗斯福在1933年3月和8月终止美联储美元兑换为法定美元的行政命令呢？我觉得不太可能，美国宪法没要求这两种美元建立联系，要是不撤销，美联储美元及其发行方，也就是印制纸币的美联储和发放美联储美元贷款的银行，都会陷入困境。

这样一来，美联储美元发行商就处在一个很不稳定的位置，因为美联储美元要和法定美元竞争，而法定货币本质上往往比较弱势。这就是为啥美国宪法制定者要明确规定货币条款，他们可是从1781年欧洲大陆第一种法定货币恶性通货膨胀崩溃的事件中吸取了教训，就怕美国重蹈覆辙。

要是川普真这么做了，美联储美元和法定美元就会同时流通，就像现在比特币和美联储美元并行一样。比特币诞生15年来，价格一路上涨，在持有者竞争中表现亮眼。不过比特币长期前景还得时间来检验，黄金可不一样，它都历经5000年岁月了。几千年来，和法定货币比起来，黄金始终占据上风，现在一盎司黄金能买到的原油比七十多年前还多，这足以证明黄金的购买力有多强。

银行在政客压力下，可以随意创造美联储美元来给美国赤字“买单”，但对比特币却没办法，比特币的数量和增长由数学算法严格控制。银行也没法创造实物金属，实物金属的数量和增长受大自然限制。想到这儿，我好像有点明白黄金流入美国的原因了。

我的这个猜测，让我想起1933年3月罗斯福就职典礼前几个月的事儿。虽然罗斯福对外没这么说，但有远见的人猜到他要没收黄金，而且会在美元贬值前行动，好让货币体系从20世纪20年代的信贷过剩中恢复平衡（和现在比起来，那时候的信贷过剩就是小巫见大巫）。

果然，1932年到1933年初，大量黄金从美国流向欧洲和加拿大。黄金持有者这波操作，既避免了黄金被没收，又能从黄金升值中获利，之后黄金又流回美国金库。现在，就像当年一样，内部人士提前知道了即将发生的事，其他人也跟着行动起来，都急着把购买力投入到实物黄金这个“安全堡垒”里。这样看来，黄金重估似乎是必然的，但这还不能完全解释为啥大量黄金涌入美国，我的推测里好像还缺了关键一块。

从逻辑上讲，黄金都往美国流，意味着只有实物黄金会被重估，所以只有持有实物黄金才能真正受益。这也就解释了为啥现在大家对实物黄金需求这么狂热，哪怕成本高得离谱，比如报道说把黄金从亚洲空运到美国，大家也不在乎。

我感觉川普就像当年的罗斯福，都在打破常规，但又有所不同。1913年，美国宪法修正案通过，美联储成立，美国历经一个多世纪的宪法秩序开始动摇。罗斯福通过没收黄金等一系列操作，彻底终结了这个破坏宪法秩序的过程，让国家权力超出了原本的设计。

而川普呢，在第一个任期通过任命最高法院大法官等行动，似乎是想重建被罗斯福和进步人士破坏的宪法秩序。这里还有个重要的点，大家对实物金属的狂热需求，会让纸金产品和实物黄金有不同的结果。我推测，所有纸黄金产品，比如ETF、证书、期货等，在重估前会被冻结，然后按照冻结时的重估前价格用美元结算，纸黄金所有者就没法从重估中得到好处了。

这虽然不像罗斯福当年那样直接没收，但在行使权力方面有点相似。这可能是美国回归法定货币的唯一可行办法，既能避免美元大幅贬值，又能防止引发美元通货膨胀。

按照美联储金库实际存放的金属量计算，现在实物黄金每盎司公允价值大概是10900美元。但有人估计，每盎司实物黄金对应着100个纸黄金，如果纸黄金持有者和实物黄金持有者一样受益，那通货膨胀可能就控制不住了。

所以我大胆猜测，纸黄金持有者大概率享受不到黄金重估（美元贬值）带来的好处。光是害怕错过重估带来的利益，可能就足以让大家疯狂追逐实物黄金了。

川普给美国设定了新黄金时代的目标，其中关键一步可能就是让美国回归法定货币。只要把真正的美元，也就是法定美元，定义为黄金和白银的重量，让法定美元、美联储美元和比特币在自由市场里自由竞争，吸引持有者。

最后还有个问题值得推测，新的金/银比率会是多少呢？考虑到每年开采的白银重量大概是黄金的10倍，新比率可能更接近10盎司银兑1盎司黄金，而不是现在的88比1 。

金融世界就是这么风云变幻，暗藏玄机。大家对我这些猜测有啥想法，欢迎在评论区留言讨论。

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