市值管理一直是一个非常热门的话题，很多优秀的企业其市值不高，明显低估；而又有些企业市值明显夸大脱离实际，企业年年亏损但市值高高在上。这也反映出A股很多优秀企业市值管理有问题，而投资者也没有本着价值投资思路进行投资。但作为企业自身应该主动进行企业市值管理，我认为股票回购比分红更有利于提升企业市值管理。

一、美股常年牛市的根基

我认为美股几乎看不见熊市踪影，其主要原因美国企业更乐于股票回购而不是直接分红。近几年来美股回购金额都在9000亿美金左右，有人预测今年可能超万亿美金。以苹果公司为例，其累计回购金额达到了7000亿美金。其股票总数比高点降低40%多，这明显提升了苹果股票的价格，使其常年处于上涨之中。

二、A股股票回购规模相形见绌

2023年A股市场共有1370家上市公司实施股份回购，累计回购金额超过868亿元。2024年，在证监会出台激励机制鼓励企业进行回购，总共有2108家A股上市公司实施回购，合计回购金额1621.90亿元。但和A股总市值80多万亿的总规模来比，简直不值一提。

三、回购比分红更好

以中国神华为例，其上市以来其分红的总计约10派230元。如果不进行分红，完全用来股票回购注销，以目前36.6价格回购，相当于63%的股票已注销，股票总数从198.7降到73.5亿股。而企业盈利能力不会变，去年总利润为586.7亿，相当于每股盈利约8元。如果市盈率还是12.4，其股价将高达99.2元。

四、股票回购的优势

1、直接提升股价的“推手”：股票回购这一过程直接减少了市场上的流通股数量，从而在供需关系上推高了每股价值。想象一下，一块蛋糕，如果分的人少了，每个人分到的部分自然就多。同理，流通股减少，每股所代表的企业价值就相应增加，股价自然上扬。这种即时的市场反应，是分红难以比拟的。分红虽能给予股东现金回报，但并不直接改变公司的股本结构，对股价的提振作用相对有限。

2、优化资本结构，提升财务灵活性：从财务角度来看，股票回购也是一种优化资本结构的有效手段。对于现金充裕但成长性有限的企业而言，通过回购股票减少股本，可以降低权益资本比例，提高财务杠杆，进而优化资本成本。这不仅有助于提升企业的盈利能力，还能在未来需要资金时，为企业保留更多的融资空间。相比之下，持续的分红可能会消耗企业的现金流，限制其在关键时期的投资或并购能力。

3、增强市场信心：股票回购往往被视为管理层对企业未来发展充满信心的象征。这种正面预期能够激发投资者的买入热情，进一步推高股价，形成良性循环。而分红虽然同样体现了企业的盈利能力，但在传递管理层对企业未来价值的判断方面，其力度和直接性显然不如股票回购。

4、股东利益最大化：股票回购对于追求资本增值的股东而言，股价的上涨意味着其持有的资产价值增加，未来可以通过出售股票实现更高的资本利得。而分红虽然提供了即时的现金流回报，但可能牺牲了企业的长期增长潜力。

五、结论

A股上市企业应该转变思维，股票回购以其直接提升股价、优化资本结构、传递积极信号以及最大化股东利益等优势，成为市值管理的优选策略。分红要除权、要扣税，股票回购没有任何损失，股票回购可以更充分利用A股的规则！