投资路上是孤独的，随手写点文章，供有兴趣的朋友们参考。文章核心是通过财务数据细节分析，寻找投资时机与机会。文中主要的思想逻辑内容以及相关数据，是由属本人原创，并通过AI整理呈现给大家，虽然价值不高，但是用心的，请放心阅读。喜欢的多给关注点赞评论谢谢！

天士力：中药创新的领航者，未来市场的无限可能

在中药行业的广阔天地里，天士力以其独特的创新力和前瞻性的战略布局，成为了引领中药出海的佼佼者。近日，天士力发布了2023年年报，尽管营收相比历史最高点的2019年有所不及，但其扣非净利润却大幅超越，这一成绩的背后，是天士力持续创新和稳健发展。

一、营收与扣非净利润的“一缩一增”

天士力2023年的年报显示，公司全年实现营业总收入86.74亿元，同比微增0.42%。与此同时，扣非净利润却达到了11.81亿元，同比增长高达63.61%。这一“一缩一增”的现象背后，隐藏着天士力深度调整战略、聚焦主业、强化研发创新的决心和成果。

营收的缩水，主要源于公司在2020年对医药商业板块“天士营销”的处置。这一举措使得公司能够更加专注于医药工业板块的发展，从而实现了毛利率的大幅提升。从2020年第四季度开始至今，公司的毛利率一直保持在60%以上，远高于行业平均水平。

而扣非净利润的大幅增长，则得益于公司研发创新的持续投入和成果转化。近年来，天士力在研发方面的投入不断增加，从2021年的5.8亿元增长至2023年的13.15亿元，三年间翻了一倍多与同期扣非净利润基本相吻合。这些投入不仅为公司带来了丰富的产品管线，还为公司未来的业绩增长奠定了坚实的基础。

二、研发创新：天士力的核心竞争力

在中药行业，研发创新是企业持续发展的核心动力，研发费用占比在上市中药企业里位列TOP3。天士力作为现代中药创新药领域的领先企业，一直将研发创新作为公司的核心竞争力。公司不仅拥有以复方丹参滴丸为代表的一系列知名品牌产品，还构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系。这些产品在市场上有着广泛的认可度和良好的口碑。

同时，天士力还积极布局中药出海战略，推动中药的国际化进程。公司自主研发布局了二十款创新中药管线，其中不乏进入III期临床的项目。这些项目的推进不仅将为公司带来丰厚的收益回报，还将进一步提升公司在中药领域的国际地位。

三、未来增长动力与市场空间

天士力未来的发展潜力巨大，其增长动力主要来自于两个方面：一是中药市场的持续扩大和人口老龄化趋势的推动；二是公司自身研发实力的不断提升和产品管线的不断丰富。

随着人口老龄化趋势的加剧和人们健康意识的提高，中药市场将持续扩大。而天士力作为中药行业的领军企业之一，将充分受益于这一趋势的推动。同时，公司还将继续加大研发投入力度，推动更多创新中药的上市和临床应用。这些新药的上市将为公司带来新的增长点并进一步提升公司的市场竞争力。

此外，天士力还将继续推进中药出海战略，加快国际化步伐。随着全球健康观念的转变和中药在国际市场的认可度不断提升天士力有望在全球范围内打开新的市场空间并实现更大的发展。

总结、从我们投资者角度看，目前天士力市值约230-240亿之间波动，以2023年业绩归母净利润10.71亿计算，静态市盈率约22倍，对还在成长的企业来说不算贵。对于公司稳定性的评估，目前只能可参考近3年，主营业务还是非常不错的。行业空间自然不用多说，是看不到天花板的。

作者观点：

1、剔除非经常性损益后，业绩回归高速增长。

2、研发管线丰富，临床试验药品不断推向市场，推动未来业绩增长奠定了基础。

3、持续高研发投入，是中药创新药发展的必要条件，持续性很重要。成果转换可以参照2021至2023年研发投入增长率和扣非利润增长率。