小米su7成功面世，新能源汽车市场规模2025年预计超1万亿，风口来临！

一个行业的发展繁华往往带动整条产业链的业务。新能源汽车的日益普及带动上游零部件需求猛增。飞龙股份、盾安环境、奥特佳、银轮股份纷纷布局汽车零部件产业。然而三花智控在新能源汽车零部件行业已经占据了绝大部分市场。

三花智控是全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商，分别占其主营业务收入的59.63%和40.37%，经过多年发展，公司在业内获得了崇高的地位。

然而，三花智控的优秀还不止这些！

盈利能力方面：近5年三花智控的净资产收益率均超15%，ROE表现优秀。

同行对比来看，近5年三花智控ROE表现持续强于银轮股份、拓普集团、奥特佳和飞龙股份，盾安环境ROE变动区间较大，盈利不稳定。

2023年三花智控ROE达到18.82%，一举超越盾安环境。从稳定性和高收益率两个角度综合考虑三花的盈利能力最强。

优秀的ROE自然离不开毛利率的增加。三花智控的毛利率近5年稳居行业第一，2023年毛利率更是高达27.89%，产品具有极强的市场竞争力。

接下来我们看看三花智控的业绩表现如何？

近5年三花智控营业收入持续上涨，2023年营业收入高达245亿，同比增长15%，3年平均增长率为25%，远高于行业平均-8%的增长率。

2019-2023年公司创造净利润超100亿，业绩表现抢眼！

企业的现金流至关重要，企业在当下赚了钱后就要开始考虑未来了，而现金流状况正反映了其可持续发展问题。

首先从现金的绝对量以及现金质量两方面进行分析。

下图数据显示，2019年至2023年公司货币资金存量始终为正，且5年内现金流上涨了300%。

再看它的现金流质量，我们用净现比来表示。净现比=（经营活动产生的现金流量净额/净利润）*100%，公司近5年净现比均在90%以上，2023年净现比再次突破100%，现金流质量超越茅台！

这说明公司不仅当期的收入全部收回现金，还收回了以前的应收账款，一定程度上降低了公司的财务风险，盈利可持续性增强。

从现金流量表出发进一步分析其现金流的来龙去脉，看看公司未来是否有潜在的风险呢？

纵观近5年三花智控现金流进出情况，公司经营活动现金流量净额为正，投资活动现金流量净额为负，筹资活动现金流量净额为负。

这说明公司对经营活动的依赖性较大，投资方面需要较多的现金流，若未来公司经营不善或者投资回报未达预期，可能会出现现金流短缺问题。

那么重点来了，三花智控未来有没有可能出现经营和投资不善呢？

首先看三花智控经营情况，主营业务空调零部件收入逐年上升，公司是全球最大的空调零部件供应商，空调零部件市占率第一，业务量也在以每年稳健的速度增长。

数据显示，2024年开始中国空调市场需求端回暖，预计市场规模缓慢提高，美的、格力、海尔、海信等巨头占据国内空调市场超40%的市场份额，市场集中度较高，这就意味着切入巨头产业链更能保障销售量。

而三花智控与国内外多个空调厂商达成友好合作，截至2023年空调制冷板块就有美的、格力、海尔、海信、LG、三星、TCL等超20家头部客户，空调零部件业务已相当成熟，可以为企业带来稳定且持续的现金流量。

公司深度绑定比亚迪、宝马等客户后，新能源汽车热管理零部件收入逐年上升，2023年汽车板块营收占比60%，营业收入高达99亿元，同比增长34%，已成为继空调零部件之后第二大主营业务。

目前，传统汽油车越来越无法满足人们低碳生活的愿望，新能源汽车的普及成为趋势。数据显示，中国新能源汽车市场规模从2017年到2023年逐年上升，2023年新能源汽车市场规模为11500亿元，同比增长16.2%。预期2025年市场规模达23100亿元，增长空间仍然较大。

当然也不可忽略，新能源汽车市场规模同比增速有所放缓。

主要原因在于行业内竞争加剧，新能源汽车行业逐渐从政策市走向市场化，市场对新能源汽车的技术升级更加看中，其中非常重要的板块就是汽车热管理系统的创新升级。

三花智控作为汽车热管理的龙头，在热管理市场规模持续上升的背景下，有望获得更多的红利。

可能有人提出疑问，拓普集团、银轮股份、奥特佳等均在布局汽车热管理业务，是否会影响三花的经营情况？

这个其实不必担心，虽然都是在布局汽车热管理业务，但是产品侧重点不同，并不会形成直接竞争局面。

接下来关注其投资端：三花目前最受关注的投资就是40亿建设机器人机电执行器和域控制器项目。目前投资收入现金流呈现负数绝大部分是机器人项目前期投入所造成的。

但是不必担心，三花开展机器人业务是有优势的。

在客户方面，公司之前就已切入特斯拉等多个生产线，客户关系网庞大，更容易与国内外客户形成机器人方面的合作意向。

在技术层面，人形机器人执行器与公司电子泵类产品的核心工艺较为类似，均包括冲压、注塑、机加工、焊接、表面处理、电机绕线、PCBA 贴片、组装等工艺，目前公司已经积累了与泵阀类同源、可以应用于机器人机电执行器产品的技术。

在产业合作方面，三花智控与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司已签署战略合作框架协议， 双方将在三花墨西哥工业园共同出资设立一家合资企业，加强机器人产业链的合作。

从以上分析可以看出，不必担心三花智控目前的投资现金流净额为负，机器人产业是符合市场预期以及公司现状的正确投资，预期未来可能成为三花第二增长曲线。

最后，我们来总结一下。

三花智控在盈利能力、业绩方面都表现出了成熟企业的特征，现金流增长达预期并积极开拓新兴业务，A股“白马”地位实至名归！这也吸引了220家机构扎堆抢筹（2024年一季报）。

关注小象说财，立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！