大全能源一直以来都是多晶硅行业里的“好学生”，从来不盲目举债，2021年至2023年赚的300亿元人民币，先拿出一部分偿还有息负债，再拿出一部分做产能扩张，最后还剩下100多亿存银行吃利息以备不时之需。
大全能源这种看似“保守”的经营策略，在行业周期下行的时候，也不失为一种“保命”神迹。
一、多晶硅价格跌破现金成本
根据大全能源的2024年上半年报，大全能源的季度产量现在维持在6.2万至6.5万吨之间，单位现金成本维持在4万元/吨左右，单位成本（包含折旧和摊销）约为4.6万元/吨左右，换言之，大全能源每个季度的折旧和摊销规模约为3.5亿元左右。
我们假设，大全能源的多晶硅“满产满销”，按照2024年二季度的成本和销售价格，每吨多晶硅亏损约8850元（亏现金3070元），乘以二季度产量6.5万吨，二季度毛亏损约为5.75亿元（亏现金2亿元）。
从大全能源的2024年费用情况看，销售费用0.1亿元，管理费用1.72亿元，研发费用0.24亿元，财务费用-1.26亿元。财务费用的收入基本上可以覆盖销售、管理、研发费用之和六成的开支，另外只需要再支出0.8亿元，就可以把公司的日常运营维持住了。
换言之，如果多晶硅维持在二季度的价格水平上，每个季度，大全能源的现金储备将减少约3亿元左右，也就是一年12亿元左右，大全能源的现金储备够亏10年的。
二、三季度的多晶硅价格
根据生意社提供的多晶硅价格数据，2024年3季度，多晶硅的现货平均价（含税价）约为42826元/吨，环比2季度下跌约12.7%，假设大全能源3季度的多晶硅产品销售价格环比2季度也下跌同样的幅度，那么大全能源3季度的多晶硅产品价格约为3.24万元/吨，环比2季度下跌约0.47万元/吨。
换言之，如果大全能源继续维持“满产”状态，大全能源3季度每吨多晶硅亏损约13540元（亏现金7770元），乘以季度产量6.5万吨，3季度毛亏损约为8.8亿元（亏现金5亿元）。
三、小结
这么个亏法，大全能源肯定坐不住的。按照中报披露的资料，“公司调整了年度例行检修计划时间窗口期，并自第三季度起阶段性调整装置生产负荷。公司预计第三季度多晶硅产量4.3万吨至4.6万吨，2024年全年预期产量调整为21万吨至22万吨”，换言之，3季度、4季度的产量都维持在产能的2/3左右，产能利用率约为66%。
因此，不考虑折旧与摊销的情况下，3季度，大全能源还需要再亏现金约为3.3亿元左右。这个阶段其实蛮难熬的，等待市场的出清，总有人不得不谢幕离场——大全能源试图稳健地度过行业低谷期。
