今日，国际三大评级机构之一的穆迪发布了最新亚太地区资产证券化市场观察汇总概要。今年开局情况如何，可以做一个参考。资产证券化是国际市场中最重要的融资方式之一。
汽车ABS（资产证券化）
宏观经济更新：在亚太地区，穆迪对中国（A1负面）、澳大利亚（Aaa稳定）和日本（A1稳定）的汽车贷款资产支持证券（ABS）进行评级。穆迪预测中国GDP年增长率将从2023年的5%放缓至2024年和2025年的4.0%。对于澳大利亚穆迪预测GDP增长率将从2023年的1.5%放缓至2024年的1.3%，然后在2025年升至2.3%。对于日本，穆迪预测GDP增长将从2023年的1.8%降至2024年的1.0%和2025年的0.8%。
发行新趋势：2023年第三季度，中国汽车贷款ABS发行量总计517亿元人民币，澳大利亚7.6亿澳元，日本1,386亿日元。
表现趋势：中国和澳大利亚的汽车ABS拖欠率较2023年第三季度略有上升。在日本，汽车贷款ABS的年化违约率较第三季度有所上升。
新的评级和评级行动：穆迪对2023年第三季度亚太地区的13笔汽车ABS交易进行了评级。还在第三季度上调了四笔澳大利亚汽车ABS交易中的17笔评级和一笔中国汽车ABS交易中的一笔评级。
风险
中国（A1负值）经济增长率下降和美国周期性放缓（Aaa负值）将给亚太地区(APAC)2024年的信贷状况带来压力。全球通胀见顶将为货币紧缩周期放缓提供空间。但对于评级最弱的发行人来说，财务状况仍将困难。与此同时，地缘政治风险将继续影响商业决策。
亚太地区的利率将保持高位。尽管该地区央行的政策利率可能已见顶，但利率仍将保持在高位，并且只会逐渐下降。不排除偶尔加息的可能性，以防范意外的通胀压力。随着美国放松货币政策，亚太地区（中国除外）的资本外流和货币压力可能会趋于平稳。
2024年增长将放缓，但仍将跑赢大多数其他地区。中国增长轨迹的下滑将通过货物和服务贸易、大宗商品价格和投资等多种传导渠道向该地区蔓延。印度尼西亚（Baa2稳定）和印度（Baa3稳定）等大型新兴市场强劲的国内需求将缓解这种情况。
地缘政治仍将处于最前沿。中美之间的贸易和技术竞争将继续扰乱供应链。 它还可能为拥有强大制造业基础和良好基础设施的经济体带来机遇，例如越南（Ba2稳定）、泰国（Baa1稳定）和马来西亚（A3稳定）。中东军事冲突升级也带来供应链风险。
亚太地区各行业前景稳定的比例较去年有所下降，反映出经济背景疲软。 2024年，中国的非金融企业和金融机构将继续面临困难的信贷状况。这与亚太地区其他地区非金融企业和金融机构的稳定前景形成鲜明对比。对于依赖高收益市场的非金融企业来说，再融资风险仍将较高。
亚太地区主权国家的前景已转为负面。除了对该地区增长放缓的预期带来的风险外，仍然紧张的融资条件也将影响各国政府实现赤字整合和债务削减的能力。 利率上升导致债务负担加重，也导致债务承受能力显着恶化。
中国
宏观经济更新：预计中国GDP年均增速将从2023年的5%放缓至2024年和2025年的4.0%，2026年至2030年平均增速为3.8%。
监管动态：国家金融监管总局（NAFR）发布商业银行资本管理新规定，修订风险权重计量、加强银行业监管并完善信息披露要求。
新发行趋势：2023年第三季度，中国新发行证券化交易62笔，投资组合总价值达人民币899.3亿元。三季度新发项目数较去年同期增加26起，发行金额增加53.5亿元。
业绩趋势：2023年第三季度，中国汽车贷款和租赁资产支持证券（ABS）、住宅抵押贷款支持证券（RMBS）和消费贷款ABS的拖欠率有所上升，但汽车ABS和RMBS的拖欠率仍然较低。预计随着中国经济增长放缓，2024年拖欠率将继续上升。
新评级和评级行动：对2023年第三季度三笔新的中国结构性融资交易进行了评级。上调了2023年第三季度一项中国汽车租赁ABS交易发行的B级高级票据的评级。
日本（汽车ABS）
日本汽车和分期销售贷款资产支持证券（ABS）中，中小企业（SME）债务人的风险敞口逐渐增加，这是信用负面的，因为中小企业对宏观经济趋势特别敏感，并且推动评估的抵押品池表现疲软。
日本中小企业破产率持续上升，原因是经济增长缓慢，投入成本上升，一些中小企业在疫情期间承担了更高的债务负担。2023年4月至9月，贷款机构要求政府信用担保公司(CGC)支付100%担保的中小企业贷款的请求数量（称为代位求偿）比2022年同期增加约1.6倍；CGC是日本政府COVID-19支持措施的一部分，为私人金融机构向中小企业提供某些贷款提供担保。不过，此类贷款不包含在我们评级的ABS中。
除了近年来较高之外，中小企业借款人的违约率比个人借款人的违约率波动更大。这增加了违约激增的可能性，从而在具有超额利差捕获机制的交易中造成超额利差缺口。尽管大多数日本资产支持证券都有这样的机制，即使用超额利差来弥补违约造成的每月损失，但某些交易没有将未弥补损失结转至下个月的机制，这可能会导致从次级部分开始对未弥补损失进行减记。
日本（地震影响）
1月1日，日本石川县能登半岛发生7.6级地震。尽管造成人员伤亡和严重的房屋损坏，但地震可能只会对我们评级的日本证券化造成边际风险。穆迪评级的大多数资产支持证券（ABS）和住宅抵押贷款支持证券（RMBS）在受影响地区的风险敞口很小。此外，因地震而陷入财务紧张的借款人的贷款可能会被证券化资金池的发起人回购，从而有助于维持资金池的业绩。并且，帮助借款人偿还贷款的保险支出将减轻ABS和RMBS的绩效风险。
大多数ABS池中借款人的地址或抵押地点在区域上是多样化的，在我们评估的2023年完成的未完成交易中，对地震最严重的石川县、富山县和新泻县的敞口相对较小。对于汽车贷款ABS，每个池的抵押品平均只有约2.1%位于这三个县。 这些车池仅对石川县的暴露程度就更小，平均为0.5%，最高为1.3%。信用卡ABS和分期销售贷款ABS在这三个县的平均风险份额同样较低，分别为2.7%和2.6%。 对于经验丰富的交易，由于交易的顺序支付结构而增加的信用增级（CE）可能会抵消潜在的损失。
在少数对受地震影响最严重的地区有较大敞口的资产支持证券池中，风险缓解措施可能有助于支持我们评级的债券的表现。穆迪评定的公寓贷款ABS中三个县的最大池抵押品敞口约为16%。对于租赁ABS交易，评级最高为8%左右。在这三个县的公寓贷款ABS抵押房产大部分位于报告损失数量较少的城市。此外，地震可能产生积极的连锁反应，房屋受损的居民可能会增加对周边地区经受住灾难的公寓的需求。东日本大地震后，需求猛增。对于这两个资产类别的某些交易，由于交易的顺序支付结构而增加的CE将抵消潜在的损失。自交割以来，一些租赁ABS和公寓贷款ABS的池表现强于我们的预期，有助于维护评级的票据的信用。
与ABS一样，大多数RMBS池都是区域多元化的，从而限制了与地震相关的绩效风险。在评估的未获得日本住房金融机构担保的未完成交易中，没有一笔交易是由位于受影响地区的地区银行发起的。此外，在拥有全国网络的贷款机构的每个池中，对三个县的平均风险敞口为0.6%，最大风险敞口为2.8%。石川县的暴露程度更小，平均为0.1%，最高为0.5%。
对于因地震造成的财务压力而苦苦挣扎的借款人，发起人可能会回购部分贷款，这有助于维持资金池违约率的稳定并避免业绩急剧恶化。 在大多数日本ABS和RMBS中，发起人通常会根据政府关于援助自然灾害受害者的指导方针，通过重新安排贷款和清偿债务来帮助因灾难而陷入财务困难的借款人。发起人通常会按面值从证券化池中回购贷款，以便他们可以重新安排贷款条款。大多数发起人要么具有较高的信用质量，要么接受存款，或者两者兼而有之，使他们能够进行此类回购。
自然灾害发生后的保险赔付有助于借款人偿还贷款，这将减轻ABS和RMBS与地震相关的风险。日本一般保险评级机构的数据显示，虽然住宅抵押贷款通常不强制要求购买地震保险，但购买地震保险的日本家庭比例一直在上升，到2022年将达到35%，而2012年为27%。
日本政府已将能登地震指定为“特定灾难”，这将为该地区的借款人提供特殊例外，例如延长行政程序期限，这表明损失规模很大。尽管目前报告的能登地震受损的住宅数量少于过去指定的灾害，但随着官员审查情况，总数可能会增加。
全球
最近针对美国抵押贷款服务商的三起网络攻击表明，网络攻击有可能延迟结构性融资交易的现金流，尽管相关组织能够相对较快地恢复运营。2023年10月至2024年1月期间，Mr. Cooper Group Inc.（Ba3 稳定）、LD Holdings Group, LLC（loanDepot）（Caa1 负面）和 Fidelity National Financial, Inc（Baa2 稳定）子公司LoanCare暂时关闭了部分服务系统以遏制暴露客户个人数据的网络攻击。一般来说，攻击的时间、任何操作中断的持续时间、受影响的系统类型以及服务商为解决禁用功能而采取的行动都有助于确定交易现金流是否延迟以及延迟的程度。就情况而言，已经过去了足够的时间来衡量攻击的影响，其服务的相关住宅抵押贷款支持证券（RMBS）交易的现金流并没有明显下降，因为它在一段时间内恢复了系统。
网络攻击可能会扰乱交易现金流。服务机构遭受攻击给结构性融资交易带来的主要风险是，攻击可能会损害服务机构向借款人收取付款并及时将其汇入交易的能力。在长时间的攻击中，服务商可能能够采取某些手动操作来维持交易的现金流。其他因素可能会影响攻击造成的现金流中断的程度，包括任何一家服务商负责的交易资产的比例，以及可用于提供流动性的储备资金的存在。
数据泄露造成的金钱成本可能会降低服务商的运营。即使攻击不会阻碍交易现金流，客户个人数据的泄露也可能会损害服务提供商的财务状况，并且随着时间的推移，还会损害其运营效率。数据泄露既可能产生直接的财务影响（以缓解成本、监管处罚和诉讼的形式），也可能产生间接影响，包括导致业务损失的声誉损害。由于数据泄露的财务影响而导致结构性融资交易绩效下降的风险部分取决于服务提供商的初始财务实力。如果服务商无法维持有效运营，资产支持证券（ABS）和RMBS交易通常可以将服务转移到另一个实体。
