自4月通胀数据和5月议息会议重塑利率路径以来，全球资本市场经历了一段时间的混乱，对美联储的调教形成新的预期后再度启程，踏上续创历史新高之路。而本期会议对这段新的旅程予以肯定，给宏观利率拐点添加了一次令人安心的大保底（年内至少降息一次，小保底不歪可降息两次），但降息决策点可能变得更加主观，略微与经济数据脱敏使得市场更难捉摸。

惯例先进入会议声明变化要点赏析，但几乎没什么变化，So...将关注重点放在点阵图利率路径和经济数据预期表格上，对，很有意思，这期焦点之一居然落在了那张表格上。

变化1：上期说通胀读数不达标，而新的通胀数据降温，措辞进行了相应修正。

【原文摘录】In recent months, there has been modest further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective.【译】近几个月，在美联储2%的通胀目标方面，已经取得了温和进展。

变化2：上期落地放缓缩表，本期转入常态化描述，忽略即可。

【原文摘录】In addition, the Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage‑backed securities.【译】此外，委员会将继续减少其持有的美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券。

本期会议点阵图为宏观利率拐点添加了令人安心的大保底，19位票委中有7位预计年内降息一次，有8位预计年内降息两次，接下来留给市场和美联储发挥的空间就很足了，无论是9月小保底还是12月大保底，跨度覆盖驴象之争对市场的冲击，“救市主”成就达成，那是群魔乱舞中的一束光。

实际本期点阵图主要关注2024年降息次数的预期即可，至于后续的路径等拐点开启再关心也不迟，之所以还放了3月这张非常过期的图作对比，是因为长期中性利率做了显著上修，这对当下讨论拐点影响不大，但对未来利率路径的划定会有较大影响。

经济数据预期主要在通胀上面做文章，上调通胀预期（通胀2.4→2.6，核心通胀2.6→2.8）。2024-2026三年预期GDP增速分别为2.1%、2.0%、2.0%，失业率分别为4.0%、4.2%、4.1%，通胀分别为2.6%、2.3%、2.0%，核心通胀分别为2.8%、2.3%、2.0%。

需要注意的是，当前核心通胀数据已经降至2.8%，在发布会上经过一番解释后，美联储认为2.6%-2.7%都将是一个非常好的通胀读数（引导市场未来的读数预期）。

发布会要点：除了肯定没有答案的降息几次，大家围绕一个有意思的话题在讨论，你看看这个经济预期数据表格，数据这么稳（当期通胀数据甚至已经到你年度通胀目标了），既然什么都不变，你基于什么做降息决策？答案肯定是没什么新意的，但市场正在努力寻找此后利率变化的敏感点。

货币政策

过早或过晚行动是双刃剑，为什么不索性这期会议先降一次？——因为不够自信。

通货膨胀

5月CPI数据能够帮助建立信心，但并不足以支持开启宽松；核心通胀数据2.6%-2.7%会是一个非常好的位置。

劳动力市场

逐渐降温至平衡状态。

经济增长

有个问题是“经济数据这么棒但居民觉得不行”，太平洋梦幻联动了属于是。

市场正在努力寻找此后利率变化的敏感点，但似乎变得非常主观了，比如接下来的通胀数据都在预期内平稳运行，这种条件下市场将失去判断标准，完全取决于美联储的“自信”状态。

接下来的通胀数据如果没有幺蛾子都在预期内，那么9月小保底抽中降息的概率（指市场预期的时点）会比较高，全球（非A）资本市场繁荣续命的第一条线便在此。随后两个月进入驴象之争的核心阶段，无论如何都是奥数题了，12月的行动可以承上启下充当“救市主”。

尽管本期会议很多元素看上去很鹰（偏紧），但对市场并没有构成实质冲击，反而在至少降息一次的大保底机制下，进一步给了市场放纵的时间和空间，容错率很高。