近期，部分外资和国内研究机构的分析师基于中国近年房地产和股票市场的调整，将会影响居民的财富效应，从而影响居民的消费，拖累经济的理由，下调了中国经济前景的预期。

但这些分析师观点明显存在双标，首先，美国的房地产和股票市场泡沫严重，处于历史高位。同时，美国的房地产和股票市场对海外资本依赖度相对高得多，消费是美国经济增长的最关键动力，加上美国居民储蓄额明显低于中国，对金融风险的抵抗力相对更弱。

因此，美国相对更难承受房地产和股票市场的调整所带来的冲击。

目前，美国房地产和股票市场处于历史高位，金融泡沫市场严重。虽然美国房地产和股票市场目前走势仍然坚挺，但泡沫终归会有破灭的时候。

例如，美国股票市场总市值高达52.6万亿美元、美国房地产总价值49.6万亿美元。占美国GDP的比重分别高达192%和181%，均创出历史新高。

美国股票市场总市值是中国的将近4倍，而美国GDP仅比中国大约高50%。虽然有不少海外企业到美国上市，即使这部分因素剔除，美国股票市场总市值仍然远高于中国。而美国股票市场市值高企的最主要原因在于美国股票市场估值偏高。

美国股票市场目前的估值已经处于历史高位，并远高于国际平均，是中国等新兴市场国家的2倍以上甚至更高。

美股近年上涨的其中一个最大动力是市场热炒人工智能，推动美国大型科技公司上涨。并使得美国股市总市值在4年时间内，暴涨了近4成，新增了13万亿美元的市值。

而直到目前为止，美国的生成式AI仍然前景未明。例如，据《华尔街日报》报道，红杉资本透露，美国AI 行业去年仅在英伟达芯片上就花费了 500 亿美元，但产出的营收只有 30 亿美元，芯片花费是营收的 17 倍左右。

据《The Information》报道，美国生成式AI的头部企业OpenAI 今年可能面临高达 50 亿美元的亏损。

目前，美国人工智能行业主要是英伟达等“卖铲“的AI芯片企业赚钱，华尔街近年制造的诸多科技泡沫当中，目前真正能够实现业绩兑现的只是英伟达等少数几家公司，其他的大多均未能兑现。

美国大型科技公司目前已经出现上涨乏力的情况，如果美国人工智能的市场应用仍然迟迟未能取得重大突破，泡沫严重的美国股票市场或将出现调整。

与此同时，美国是全球最依赖海外资本的国家，据美国商务部公布的数据显示，截止到2024年第一季度，其他国家、地区的企业、居民、政府和其他机构投放在美国境内的资产高达57.06万亿美元，再创历史新高。

海外资本的大量涌入，不但强有力地推动了美国实体经济的发展，也对美国股票市场和房地产市场形成强有力的支撑。

目前，在美国股票市场当中，海外资本所占比例也创出了新高。外国投资者持有的美国金融股票占比为70年以来的最高。

新兴市场国家开始再度崛起，未来整体经济和企业业绩增速将明显高于美国等发达国家，而由于近年大量海外资本流向美国，除了印度和沙特以外，大多数新兴市场国家金融市场的海外资金量处于历史低位，股市行情几乎已经枯竭，许多国家的成交量接近20年来最低点，股票估值也远低于美国。

因此，美国进入降息周期后，美元和美元资产吸引力下降。将会有大量的海外资本从美国流出，流向新兴市场国家，加大美股的调整压力。

近年来，美国居民股票资产持有比例创出新高，房地产和股票市场的上涨，推动美国居民财富效应的增加，对推动美国消费和经济的增长功不可没。

美国经济增长最大驱动力是消费者支出，消费支出对美国GDP的贡献权重将近70%。远高于全球平均水平、欧洲和中国。

同时，美国居民储蓄额明显低于中国，美国居民和美国经济更难承受房地产和股票市场的调整所带来的冲击。

据国际货币基金组织（IMF）的统计，2024年，美国储蓄占全球的比重为16%，欧盟为18%。明显低于中国的28%。从2000年以来，美国和欧盟储蓄在全球的比重持续下降，中国则持续上升。

因此，对于这些分析师而言，更应该担心的是美国房地产和股票市场未来将可能出现的调整，对美国经济所带来的冲击。