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NO.1 今冬煤价难有出色表现

北方大部分煤矿正常生产，长协发运为主，煤炭供应稳定。北方供暖季，取暖用煤需求支撑，个别煤矿销售良好，价格略涨。沿海电厂日耗弱，库存充足，无大规模采购计划。短期内煤价或延续僵持维稳状态。大秦线日发运量增至125-130万吨，下游需求一般，环渤海港口库存持续回升，秦港存煤633万吨。市场询货、成交冷清，贸易商报价转弱，煤炭价格阴跌。沿海、内陆重点电厂日耗同比增幅下降，长协和进口补库，淡季效应强，煤价偏稳运行。旺季即将来临，市场对行情有期待，但库存走势分化。沿海电厂库存稳定，内陆电厂存煤下降快，增补库存。非电行业进入消费淡季，成交量收缩，煤电消费难有起色。化工行业利润稳定，需求良好，但对市场需求拉动有限。用煤旺季临近，市场情绪预期修复，但库存水平高，煤价上行难度大，弱势震荡走势概率高。北方降温扩大，电力、供暖消费增长，预计11月底或12月初国内采购集中释放，支撑煤价止跌反弹。明年春节早，元旦后部分工厂停产，工业用电负荷下降，电厂日耗大概率下降。今冬高库存、高供应，限制煤价进一步走高。初步判断，今冬煤炭市场相对稳定，煤价难有出色表现。

NO.2 煤价到底能跌多少？

为确保冬季采暖用煤，大秦线日发运量125-130万吨，北方港口和沿线电厂库存增加，秦港库存超620万吨。环渤海港口库存增加，需求低迷，现货成交冷清，动力煤价格有下行压力。长协和进口煤成为终端用户首选，市场现货成补充。华南电厂主要用进口煤，广东省今年进口煤7000万吨，占海上调入量43%。主产区煤矿无出货压力，煤价维稳。环渤海港口下游用户压价采购，低硫煤需求尚可，混煤、配煤销路差，贸易商报价稳中有降，成交不多，价格小幅下移。贸易商短期看空，出货意愿增强，预计煤价下降5-10元/吨，悲观者认为达15元/吨。冬季用煤旺季下游采购加快，但高库存、高进口量压制，电厂补库程度有限。冬季前半程煤价难有起色，后半程下游备煤可能掀起采购高峰，但涨幅有限。

NO.3 10月全国进口煤炭4624.8万吨 同比增长28.5%

海关总署11月7日公布的数据显示，中国2024年10月份进口煤炭4624.8万吨，较去年同期的3599.2万吨增加1025.6万吨，增长28.50%。10月份进口量较9月份的4758.8万吨减少134万吨，下降2.82%。10月份煤炭进口额为410830万美元，同比增长15.60%，环比下降5.56%。据此推算进口均价为88.83美元/吨，同比下跌9.91美元/吨，环比下跌2.58美元/吨。2024年1-10月份，全国共进口煤炭43536.9万吨，同比增长13.5%；累计进口金额4253900万美元，同比下降1.8%。

NO.4 交投僵持，关注港口库存变化情况

本周煤炭市场延续弱稳运行，下游需求低迷，北方港口库存持续积累，锚地船舶低位。上游煤矿价格稳定，成本倒挂，贸易商低价不愿出货。终端耗煤偏弱，下游采购需求有限，北方地区进入供暖季，但全国大部地区气温偏高，冷空气影响结束，多地气温回升。钢铁、水泥等行业将进入错峰生产期，工业用煤减少。港口调入高位，环渤海港口库存累积，秦皇岛港煤炭库存接近650万吨，供应充足对煤价形成压制。产地部分煤矿价格小幅上涨，发运成本增加，贸易商降价空间有限。整体市场供强需弱，交投活跃度较低。关注后续港口库存变化和下游采购情况。

NO.5 华泰证券：2025年锂价或震荡寻底，稀土景气度底部或已获确认

锂方面，由于部分低成本矿山的扩产及新增项目建设依旧如期进行，锂长期供给过剩格局大概率延续，但由于目前精矿价格已接近Mt Marion、Wodgina等澳矿成本线，叠加非洲矿山2024年通过提升矿石入选品位降本的方式或难持续，2025年碳酸锂低价能否触发矿山减产或是供需格局是否出现修复拐点的关键。综上华泰证券认为2025年锂价或仍将震荡寻底，静待海外矿山出清。稀土方面，国内供给端增速逐步收敛，海外缅甸地缘局势对稀土供给扰动加剧，需求端新能源汽车增速或维持高增长，长期供需关系改善趋势明确，稀土景气度底部在2024年或已获确认，2025年价格变化或与经济同步。

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