国研融生智库 杜一用

因为在国内服装行业中第一家A+H股上市，拉夏贝尔的创始人邢加兴一度成为南平隐形首富。但令人不胜唏嘘，如今邢加兴的上市公司却走到了面临破产清零的地步。

上海第三中院已经在7月12日受理了拉夏贝尔债权人的破产清算申请。接下来，重整计划能够顺利推进固然是好，如果重整方案不能得到法院的批准，拉夏贝尔将宣告破产。届时，拉夏贝尔的公司将被注销，股东权益也会归零。

现在的拉夏贝尔与邢加兴其实没有太大关系。

拉夏贝尔2014年在H股上市，2017年又在A股上市，直到今天，拉夏贝尔依然是国内唯一一家在大陆和香港两地同时上市的服装企业。拉夏贝尔的总部在上海，邢加兴年轻时就离开南平四处打拼，因此当地人对这位隐形富豪的了解不多。高光时刻，邢加兴以40亿元身家成为南平首富。

拉夏贝尔的危机是从邢加兴质押股票开始的。

新股上市有三年限售期，邢加兴在拉夏贝尔回到A股上市后的第三个月，便通过海通证券质押融资。邢加兴的质押行为后来被媒体质疑是在“曲线套现”。三年限售期还没到，邢加兴的名下股票几乎已经质押一空。从质押股票中，邢加兴至少拿到了3亿元现金。

拉夏贝尔的股价高点出现在A股上市后的一个月内，当时股价翻了一倍多。但很快峰回路转，2019年股价跌到了4元区间。期间，邢加兴的股票被强制平仓了。2020年，邢加兴辞去了拉夏贝尔公司董事长职务。

在法律层面上，从股票被平仓起，邢加兴就不再是拉夏贝尔的实际控制人了，辞去董事长职务与手中所持的股票数量是正相关的。邢加兴带领拉夏贝尔经历过辉煌和没落，尽管不再担任公司董事长，与拉夏贝尔还是脱离不了干系的。债权人到拉夏贝尔第一个想找的人必定是邢加兴。

邢加兴在1998年创立了拉夏贝尔。在这之前，他在南平浦城农村老家帮家里看管果园。投身服装行业带有偶然性。1992年的一天，邢加兴的妈妈让他带上600元钱到省城福州买些果苗回来。说巧不巧，邢加兴路过福州一所职业学校看到在招生，便上前去凑热闹。这一凑改变了邢加兴的人生轨迹，他看到招生公告有一个服装设计专业，他顿时来了兴趣。于是自作主张，把用来买果苗的600元钱报了服装设计班。

就这样，邢加兴进入了服装这个行业。

由于对服装设计兴趣浓厚，邢加兴学得很认真。从职校毕业后，他先是在福州一家台资企业找到了工作，后来觉得福州这个城市不够大，向老板申请派驻上海，转向销售。两年后，邢加兴自立门户，代理了福州苏菲公司的时装到上海销售。从代理销售中看到了自有服装品牌的利润空间，1998年，邢加兴用自有积蓄加上东挪西借创立了拉夏贝尔品牌，主营女装。

拉夏贝尔刚开始也走代理销售模式，但由于品牌知名度不高，走货量并不是那么大，拉夏贝尔很快陷入了困顿，有段时间连员工工资都开不出来。2002年，邢加兴勒紧裤腰带，试探性地在上海港汇广场开出了拉夏贝尔的第一家直营专卖店。专卖店大大提升了拉夏贝尔的品牌形象，邢加兴一举扭转了颓势。

从那以后，邢加兴逐步砍掉代理经销商，全面转向自己开直营店。五年后，有外部资本盯上了拉夏贝尔，拉夏贝尔由此走上了高歌猛进的快车道。2017回到A股上市当年，拉夏贝尔的门店数量超过了9400家。

资本对企业盈利目标不一定有多高的要求，对上市却是志在必得的一项硬指标。就这点来看，拉夏贝尔走上不计成本的门店扩张之路，应该是在资本的裹挟之下。不过，过分追求规模不讲质量的结果，拉夏贝尔在A股上市后门店一边开一边关。

拉夏贝尔在2018年就关了将近200家门店，疫情一始，关店速度大大加快。仅2019上半年就关闭了2400多家，并且当年出现了21亿元的巨亏。疫情结束后，拉夏贝尔的门店数量只剩下300家。往日辉煌一去不再，在供应商和各路债主的围追堵截下，拉夏贝尔四面楚歌深陷债务泥潭。到2023年期末仅港股拉夏贝尔总负债就有39亿，负债率高达656%，严重资不抵债。

可以这么说，拉夏贝尔走到今天面临破产清盘的地步，是资本催熟的结果。在电商冲击实体门店的大背景下，后疫情时代加剧了拉夏贝尔的关店速度。今天去看，邢加兴在拉夏贝尔A股上市后便急着“曲线套现”，本来就无心于打持久战，上市的目的更像是为了变现。

现在，中途投资拉夏贝尔的君联资本，在香港上市后就套现走人了。邢加兴创业半生，也以股票质押融资的方式实现了变现。最后留给大小股民和各路债主的，则是拉夏贝尔的一地鸡毛。