问道者 杜一用

花48亿买来的大连金枪鱼钓最终把湖南“酱油大王”杨振逼向了濒临破产的境地。现在，杨振持有的加加食品大部分股份即将被司法拍卖，控股股东卓越投资正被申请破产审查。这位“酱油大王”距离失去自己一手创立的上市公司，只差临门一脚。

杨振是加加食品的创始人和卓越投资的控制人。加加食品在10月21日晚间公告披露，即将拍卖的资产还包括杨振妻子和儿子持有的股份，总共有2.7亿股占比大约23%。拍卖后，只剩下卓越投资持有的将近19%股份。不过，这部分股份目前也处在轮候冻结状态。

去年6月13日，万向信托抢先一步向长沙中院申请卓越投资破产审查，今年10月12日加加食品刚公告，破产审查已经移交到湖南宁乡法院。从已公开的信息来看，无论是破产审查，还是剩下的19%股份被迫继续摆上拍卖台，都可能会让杨振辛苦积累的财富一夜归零。

杨振创立加加食品并不容易。

杨振是湖南宁乡人，早年上过大学当过老师，看到家里穷得两个哥哥都讨不上媳妇，杨振辞职下海了。创立加加食品之前，杨振养过猪，推销过自己发明的隐形纱窗，但都没赚到钱。后来又发明了现在司空见惯的拉环瓶盖，这种瓶盖的好处是倒了不会漏油。

发明要能商业化才能产生价值。杨振想以50万元把发明卖给酱油厂，但都碰了钉子。九十年代，这可是天文数字，专利卖不掉，杨振思来想去决定自己干个酱油厂。1995年，加加酱油诞生。杨振创立加加时，湖南当地的酱油品牌其实已经不少，比如芙蓉、凤凰、龙牌，有的还是老字号。

不得不承认，除了创新天赋，杨振还有营销天赋，他放了两个大招。

一个是广告轰炸。还处在半计划半市场经济状态的九十年代，多数企业对广告还处在被教育阶段。杨振一连数天在报纸上打出了一组悬念广告，前几天读者都搞不明白加加想干什么，当谜底揭开是在卖酱油后，加加酱油果真一炮打响。2000年后，央视已经到了谁拿下标王谁火的地步。2003年，杨振花光了几乎过去的所有积蓄，掏4800万元拿下了当年央视标王。

另一个是定位错开。当时国内酱油品牌基本上都围绕日常用品在打价格战，加加酱油另辟蹊径定位高端，当多数品牌的单价都在2元以下打转时，加加酱油一下子卖到了6元以上。当然，与这种价格相匹配，杨振创新了别人提都没提过的“一瓶两用”、“面条鲜”和“减盐酱油”。

拿下标王开始在央视投放广告的那一年，加加酱油的年营收就做到了5个亿，已经不只是在湖南当地品牌遥遥领先，加加甚至把李锦记、海天等都甩在了后面。2012年，加加食品在A股上市，成为“酱油第一股”。2015年，加加食品年营收超过了17亿，在调味品行业中位居第一，杨振成为名符其实的“酱油大王”。

历年财报可以看出，加加食品的巅峰出现在2020年，年营收超过了20亿。2021年出现转折，年营收从17亿一路下滑，第一次出现了8000万元的亏损。并且连亏三年，去年亏了将近2个亿，今年上半年又亏了将近3000万。

今天去看，是多元化投资把杨振和他的加加食品拖入了万丈深渊。

从资本市场拿到12亿元融资后，杨振借了4个亿给几家合作多年的上游企业。很不幸，这些投资基本上都打了水漂，杨振变成了上游企业的股东。为了盘活这些资产，杨振不得不投入更多的资金，但最后还是难逃破产。

4亿元借款有去无回并没有成为杨振的前车之鉴，反而让他越挫越勇。2015年，杨振投资5000万拿下扎根本土的云厨电商51%股权。业界都知道，那是一个万商崛起的年代，很多行业都在试验电商，不少电商企业也拿到了投资，最后走向成功的却是凤毛麟角。祸不单行，杨振超大手笔的天使投资，投中的是一家不成功的案例，后来同样颗粒无收。

如果到此为止，还不会动摇到杨振的根基。2018年，杨振又动用将近48亿元整体收购了大连金枪鱼钓。2017年加加食品的营收还不到19亿，上市以来历年净利润总和也还不到15亿。然而，杨振却上演了跨界“蛇吞象”的惊人一幕。更关键的，收购的标的还有一身硬伤。

根据公开信息，金枪鱼钓成立在2000年，注册资本不到1亿元。亮点是中国最早进入超低温延绳钓渔业的企业，并且号称是日本最大的中国高端金枪鱼供货商。毛病也很突出，远洋捕捞属于高风险行业，金枪鱼生产作业周期一般是8-10年。

每日经济新闻曾经在2018年关注过这家公司。在杨振收购之前，金枪鱼钓冲刺过两回IPO。2010年开始筹划在港交所上市，并在2014年递交了上市申请，但当年就撤回了。当时上证报的分析称，金枪鱼钓折戟港股IPO的原因是“涉嫌环保违规”。

2016年，金枪鱼钓又想借壳东方钽业冲刺A股，后来由于“未能在规定时间内配合中介机构完成对拟置入资产所有核查工作”又胎死腹中。

在这样的情况下，2018年3月，杨振接盘了金枪鱼钓。本来杨振入局的时候，金枪鱼还有大概五年的黄金生产周期。很不幸，杨振接手的第二年起，三年大疫爆发，几乎所有行业都受到了影响。

杨振不可能有那么多的收购现金，把上市公司当成自家的提款机也就成了自然而然的事情。2021年，加加食品还想通过增发募资40亿元用于购买金枪鱼钓资产，不过后来停止了实施。

杨振和加加食品走到今天的地步，应该是人为大于天灾。从公开的财务状况来看，杨振想渡过眼下的这场危机困难重重。