1、铁矿石

供应端，上周全球铁矿发运小幅增加，但巴西发运略有下降。不过，受益前期发运回落影响，同期国内铁矿到港量明显减少。国内矿方面，因北方部分地区矿企停产检修，矿山产能利用率小幅下降，近期国内铁精粉产量略有减少。据进口矿成本利润表，进口矿利润小幅下降；成材产业数据表现尚可，螺纹钢的表观需求略有上升，库存略微减少。然而，终端需求已经进入淡季，未来仍有边际走弱的预期。此外，会议临近，市场传闻增多，导致市场情绪转趋悲观。此外，随着北方部分高炉开始冬休，上周钢厂铁矿库存有所增加，进口矿库销比再度上升，预计短期钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。综合而言，近期铁矿供减需稳，港口库存有所下降，这也是铁矿盘面一直坚挺的基本面支撑所在。

2、焦煤VS焦炭

供应方面，上周随着原料端炼焦煤价格的下跌，焦企利润得到一定修复，延续小幅盈利状态，加之焦企目前出货尚可，库存压力不大，因此焦企开工率高位持稳运行。需求方面，钢厂铁水产量小幅下降，部分钢厂开始累库，焦炭需求小幅下滑。因此上周焦炭基本面矛盾小幅累积。后续来看，随着钢材消费淡季的深入，钢材消费或将继续走弱，钢厂生产积极性或将随着下降。加之临近年底，钢厂年度检修逐步变多，预计后续焦炭需求将继续减弱。因此在焦企有利润，供应减量不明显的情况下，焦炭基本面矛盾或将持续积累。加之原料端成本支撑偏弱，焦炭价格仍有第4轮提降预期。从基差角度来看，焦煤现货折盘面价格975附近，焦炭现货折盘面价格1800附近，因此估值来看，焦煤盘面还是高估于现货的，焦炭基本处于平水格局。因此不能简单理解为双焦已经跌了那么多了，就去过早抄底。

3、成材

宏观方面，12月中旬召开中央经济工作会议，市场对该会议的高预期逐渐消退，螺纹热卷重回产业弱势。产业方面，冬季钢材表需将快速下降，钢材在春节期间快速累库，钢材库存将在3月中旬前后达到最高水平，同时冬季钢厂减产，炉料需求偏弱，铁矿供给宽松，焦煤焦炭价格维持低位。叠加今年钢贸商冬储意愿不强，黑色系成材端目前很难找到往上的驱动。

三、逻辑推演

1、目前黑色系整体上攻动能不足，尤其是双焦极度弱势，也导致黑色系整体较为分化。黑色系不共振，那么过早抄底，中长线逻辑是有误的。

2、12月初，黑色系前期主导的仍是移仓换月逻辑。同时从黑色系期限结构来看，整体呈现近弱远强格局，说明目前现货端偏悲观，但是对未来预期偏乐观，但是近月合约，上周下跌主要以空头增仓为主。空头主动型增仓，且共振下跌，盘面去抄底，节奏上也不合时宜。

3、黑色系01合约，目前的估值和现货端现实，做多不具备较强的安全边际。目前双焦基本面较差，如果后续焦炭开始第四轮提降，如果能够落地之后，黑色系再砸一砸，同时主力完成移仓换月，届时再去看盘面是否会切换到宏观逻辑。

4、市场参与者对宏观会议充满期待，在盘面上总是想去提前埋伏多单。黑色系盘面后续如果真切换到宏观逻辑，第一盘面要出现空头的集中型减仓，第二板块与板块之间要出现共振，但是我们目前都没有看到这样的迹象，因此抄底需要谨慎。