本年度，自新季玉米上市以来，玉米价格就进入了持续的下跌通道，中间偶尔有所反弹，但持续时间都不长。玉米价格持续下跌的原因是什么？5月1日，国内玉米价格迎来“开门红”，此次价格上涨是“昙花一现”还是趋势性反弹？玉米价格真正的拐点何时才能到来？本文将做简要分析。

自新季玉米上市以来，累计下跌时长已达8个月，下跌幅度也达到了21.43%，这也是自2020年以来，下跌时间维持最长、下跌幅度最大的一年。

造成这一现状的根本原因，是在国内、国际两个市场的共同作用之下，玉米市场长期处于供大于求。

供应方面，首先是国内增产。根据统计局公布的数据，2023/2024年度，国内玉米种植面积达到了4420万公顷，创下了自2015年以来的最高值；产量同比增长4.2%，达到了创纪录的2.89亿吨。虽然官方和机构统计的数据有所出入，但种植面积和总产量增加的趋势一致。

在国内玉米总产量大幅提升的同时，进口玉米对国内市场的冲击则更为明显。根据海关统计的数据，2023年我国累计进口玉米2713万吨，同比增幅达31.6%。

国内增产，进口不降反而激增，导致这一现象发生的根本原因，是国际玉米价格在大幅下跌的同时，进口玉米到港价格长期大幅低于国内玉米价格。

据统计，2023年，国际玉米价格下跌幅度接近50%，进口玉米到港理论价格长期低于国内价格400元/吨以上。除了正常途径进口的玉米大幅增加外，在高额利润的驱动之下，部分贸易商通过在保税区将进口玉米加工成动物饲料来逃避关税。虽然通过保税区变相进口的玉米数量没有明确的统计数据，但可以肯定的是，数量不会少。

我们都知道，国内玉米的消费主力军是畜禽养殖，占到了玉米消费总量的60%以上，但对于饲料加工企业而言，玉米并非不可替代。在玉米价格处于相对高位的时候，如果存在替代性价比，饲料企业常常会采用小麦、糙米、大麦、高粱等替代品对玉米进行替代。

2023年，主产区华北小麦在收获期遭遇“烂场雨”，导致大量芽麦进入饲用领域。与此同时，随着国际谷物价格大幅下跌，替代品进口同比也是大幅增长。

例如，根据海关统计的数据：2023年，我国累计进口小麦1210万吨，同比增长21.5%；累计进口大麦1132万吨，同比增长96.6%。替代品进口的增长，都在影响着国产玉米的价格。

在供应增长的同时，需求表现却不尽人意。

首先，是产业链中下游多采取低库存、高周转的策略，库存长期处于相对低位。在新季玉米上市以后，玉米价格持续下跌，为了规避价格风险，贸易商大多采取“以销定采”的策略，渠道环节建库需求极为有限；深加工企业开工率虽然处于相对高位，但春节前玉米水分偏高，企业多以刚需采购为主；饲用养殖方面，在养殖利润长期处于亏损状态的同时，产能也出现了缩减。

根据农业农村部统计的数据，我国生猪产能已经连续8个月回调，截止3月末，全国能繁母猪存栏量3992万头，同比下降7.3%，较去年6月份高点减少404万头。另外，一季度农业农村部生猪产能调控实施方案出台，将2024年能繁母猪正常保有量从此前的4100万头下调至3900万头。

生猪存栏量下降叠加畜禽养殖利润盈利有限，直接影响到了饲料加工企业的生产计划，在消费需求下降的同时，也影响饲料企业对原料玉米的采购，进而影响上游的玉米价格。

在国内产量、进口总量、替代品消费量增加，渠道、深加工及饲料企业库存减少这些因素的综合影响之下，我国玉米供需阶段性宽松，玉米价格也在供求机制作用的影响下，出现了较大幅度的下跌。

5月伊始，东北玉米价格继续保持稳健，但近期深跌的山东深加工企业收购价格迎来了久违的上涨。5月1日，部分企业上调收购价格10-16元/吨不等。

从价格上涨的推动逻辑来看，5月1日山东深加工企业价格上涨，主要是受到了节日氛围的影响，门前到车量下降所致，并非真正拐点的到来。

首先，从供应来看，目前基层余粮仍多于往年同期。从基层售粮进度来看，东北地区虽然基层售粮基本结束，但华北地区余粮仍较为充足。截止4月30日，华北基层售粮进度为85%，较去年同期仍偏慢10个百分点。

华北作为国内小麦主产区，从5月底开始，由南向北陆续进入麦收期，在麦收前部分贸易商有腾库需求。另外，从5月份开始，华北地区的雨水也开始增多，持粮农户存储难度加大，这部分玉米在麦收前也将陆续入市。

从需求来看，目前因畜禽养殖利润欠佳，对玉米需求保持稳定，而且部分饲料企业仍有糙米、高粱、大麦等替代品，限制饲料企业对国内玉米的需求，预计需求要等到三季度畜禽存栏量恢复后才能有所提升。

深加工企业方面，淀粉行业开工负荷已经连续3周下降，而且淀粉库存也处于近几年的高位，预计随着盈利能力下降，后期不排除开工率继续下调的可能。从原料库存来看，近期深加工企业库存存在累库的情况，目前深加工企业平均库存为28天左右。在成品库存高位、原料库存处于相对安全水平、开工率下降等因素的影响下，后期对原料玉米采购需求或将减少。

从6月份开始，随着贸易商运作重心转至小麦，玉米供应压力减弱，同时，随着粮源的逐渐消耗，玉米供应压力减轻。需求方面，深加工企业需求存在进一步下降的可能，但饲用需求将逐步恢复，不过整体需求提升有限。

综上所述，在麦收前玉米供需仍呈现出宽松的格局，玉米价格仍有小幅回落可能，但随着供应压力的逐渐减弱，从5月下旬开始，玉米价格或将进入趋势性反弹期，但在需求的制约之下，价格反弹将小于往年同期水平。