最近，在网上看了许多关于爱美客的文章，有人说它是被错杀的现金奶牛，也有人说它的核心产品开始陷入疲态，或许将面临风险。

可能是因为受到了各方面言论的感染，所以我也忍不住想发表一下自己的看法。

首先，必须承认爱美客踩上医美这条超级赛道，确实非常强悍。

2014年，公司的营业收入、净利润、扣非净利润分别只有7512.41万、2841.94万、2697.96万，但是到了2023年，上述三项数据分别达到了28.69亿、18.58亿、18.31亿。

九年时间分别累计增长了3719.01%、6438.36%、6686.61%，折合年化可以分别达到49.89%、59.12%、59.78%，期间公司ROE均值高达29.16%，毛利率常年在90%以上（甚至是95%）。

成长性和股权回报水平完全没话说，基本上很少有公司能达到这样的高度。

同时，公司的盈利质量也相当彪悍，2014-2023年共计创造了51.77亿经营现金流，但累计资本支出只有4.61亿，仅占现金流的8.9%，说明高增长压根不需要多少新投入，创造自由现金流能力堪称一流，妥妥的现金奶牛股，每年分红稳步提升。

故而，很多人干脆直接声称——爱美客是比茅台还强大的顶级存在。

然而，再好的公司也架不住高估值的摧残，2021年爱美客的PE值一度被炒作至夸张的400倍以上。

但是理性终结只会迟到，而不是缺席，2021年７月之后，爱美客开始陷入了漫长的均值回归之路。

三年过后，股价最大回撤了71.15%，PE值也相应下降至26倍左右，上演了一出精彩的下杀大戏。

不过，相对于股价来说，这三年来爱美客的业绩其实并不差，国内女性对美的执着追求仍然有增无减。

2021年，公司的营业收入、净利润、扣非净利润分别增长了104.13%、117.81%、115.55%，简直屌炸了天；

2022年，尽管经济环境极度低迷，营业收入、净利润、扣非净利润依然分别增长了33.91%、31.9%、30.92%；

2023年，营业收入、净利润、扣非净利润又再度分别收获了47.99%、47.08%、52.95%的增长。

上述数据不难看出，爱美客其实是当前不可多得高成长公司之一，可是在泡沫过大的情况下，依然无法阻止杀估值事件的发生。

股价跌、业绩涨，看似不可理喻，但实乃情理之中。血的事实教训我们，买股票的时候一定不能支付太高的溢价，否则你将付出残酷的代价。

正如格雷厄姆所说的市场先生只能拿来利用（例如低估的时候买入、高估时卖出），而不能被它所左右。

爱美客的问题，显然不在于公司业绩，也不在于盈利质量，事实上近期这两点表现都是非常不错的，远超过了A股绝大多数上市公司。

股价之所以跌的根本原因还在于一度高达403倍的PE值，这是什么概念呢，意味着近几年增速必须达到400%，才能使得PEG与之相匹配，很明显这是压根不可能实现的目标。

顶着这种PE值买入，只能说已经被市场情绪冲昏了头脑，属于典型的被市场先生所左右，如果不亏钱才真的叫不可思议。

那么此一时彼一时，在经历过长达三年的调整之后，PE值从403倍下降至26倍左右的今天，爱美客的投资价值是否又开始凸显了呢？

后续我将继续从赛道逻辑、竞争优势、可能存在的风险点以及当前价格等几个维度逐一进行分析，敬请各位继续保持关注。（未完待续）

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