2010 年，百度以 380 亿美元市值登顶 BAT 之首，远超同期估值 100 亿美元的阿里巴巴和 300 亿美元的腾讯，成为中国互联网行业的绝对龙头。彼时，百度凭借 “超链分析” 技术奠定技术基因，不仅稳坐中文搜索领域霸主之位，李彦宏还在纳斯达克敲响远程开市钟，彰显其国际影响力。在商业模式上，百度高度依赖搜索广告，收入占比超 99%，构建起 “流量 - 广告” 闭环。谷歌退出中国后，百度独占搜索市场 80% 份额，被外界视作 “中国版谷歌” ，行业地位一时无两。
2014 年，百度市值攀升至 798 亿美元，达到历史峰值，然而此时阿里巴巴凭借 2712 亿美元的市值、腾讯凭借 1359 亿美元的市值，借助电商与社交生态实现了对百度的反超。百度在广告收入上虽仍在持续增长，可过度依赖单一业务的问题已逐渐显现。在移动互联网领域，百度滞后一步，没能抓住移动端流量入口，进而错失信息流、社交等新兴赛道；在技术投入方面也存在争议，虽然开始布局 AI，可市场对于百度在自动驾驶、智能硬件等长期项目上的发展，依旧持观望态度，危机已然初现。
1. 魏则西事件与声誉危机2016 年，“魏则西事件” 如一颗重磅炸弹，在社会上掀起轩然大波，引发全民声讨。百度由于其医疗广告竞价排名机制，被公众指责为 “作恶”。这一事件对百度的品牌形象造成了毁灭性打击，使其跌至谷底。尽管在当年百度的营收依旧达到了 705.5 亿美元，但不可避免的是，用户信任度大幅下降，市场份额也持续流失，百度面临着前所未有的信任危机。
2. 市值长期低迷
百度在这一时期陷入了战略摇摆的困境。2017 年陆奇提出 “All in AI” 战略，然而内部改革遭遇重重阻力，核心高管频繁离职，如向海龙、张亚勤等的离开，给公司的战略推进带来了极大的不确定性。同时，外部竞争也日益激烈，字节跳动凭借今日头条、抖音等产品迅速崛起，强势抢夺信息流广告市场；搜狗、360 等也在不断分食搜索份额。在内外交困之下，至 2019 年，百度市值跌破 400 亿美元，被美团、京东等新兴企业超越，市值长期在 400 - 500 亿美元区间低迷徘徊。
3. 港股二次上市2021 年 3 月，百度以 “AI 第一股” 的身份成功登陆港交所，首日市值便达到 7157 亿港元，约合 920 亿美元。此次上市被百度寄予厚望，期望通过募资来加速 AI 商业化进程。然而，市场对于百度的长期盈利能力仍然心存疑虑，如何在竞争激烈的市场环境中，凭借 AI 实现可持续的盈利增长，成为摆在百度面前的一道难题。
百度这十年投了 1500 亿在 AI 上，结果却掉进了“投得多、赚得少”的麻烦里。虽说萝卜快跑自动驾驶的订单超过了 900 万单，可每一单的成本要超过 50 块钱，用户给的钱还不到 20 块，靠政府补贴的那种轻资产模式能不能赚钱还没个准儿呢。
文心大模型日均调用量达16.5亿次，但增速从2023年的32倍骤降至2024年的178%，商业化路径模糊。更矛盾的是，李彦宏曾宣称“闭源才能赚钱”，却在2025年被迫开源文心4.5以对抗DeepSeek等低成本对手。AI搜索虽提升效率，却导致用户停留时间锐减，2024年广告收入同比下滑3%，技术革新反成收入“双刃剑”。
百度的市值一直在往下掉，主要原因是战略布局没弄好，还有技术商业化也有麻烦。你看哈，一方面，在移动互联网的时候，百度太依靠搜索广告这一种办法了，没抓住机会弄出超级应用的生态，信息流和短视频业务也搞不过字节跳动，用户用的时间都被新平台抢走了。另一方面，虽然十年里花了 1500 亿在 AI 技术上，但是自动驾驶、文心大模型这些业务赚钱慢得很，2024 年 AI 带来的收入还不到 20%。搞开源本来是想和 DeepSeek 这些对手竞争，可免费模式让赚钱的能力变弱了，就掉进了“技术投得多、市场回报少”的怪圈。外面的竞争也让情况更糟，拼多多、美团靠着本地生活服务发展得很快，资本市场对百度讲的“技术故事”也没耐心了，跟腾讯的社交吸引力还有阿里的多元生态相比，百度的价值判断逻辑越来越不行。
接下来，百度短时间里得对付广告收入变少和政策管得更严这两个难题，AI 搜索虽然能提高效率，但是广告的位置少了，拿智能驾驶路测牌照也更难了；从长远看，智能云 26%的增长速度还有自动驾驶 900 万的订单量也许能有突破，如果 L4 级技术能大规模用起来、开源生态能吸引开发者弄出像安卓那样的生态，还是有可能回到千亿市值的。不过市场上大家看法很不一样：悲观的人觉得要是没有突然大增长，2025 年市值可能会跌到 300 亿美元；乐观的人就盼着智能云的占比能提到40%，到 2030 年再风光起来。
百度的难处反映出中国互联网行业从靠流量赚钱变成靠技术深挖的过程里的难受，它的起起落落不光是战略决定晚了的教训，也让大家看到技术商业化有多难。还是挺心疼这家科技公司的，每次押中赛道却总差临门一脚。
