特朗普遇到了他最大的对手——市场。

美债、美元、美股陷入剧烈波动之际，特朗普一再软化其经济和贸易立场。4月23日，特朗普表示中美之间可能会达成贸易协议，从没考虑过解雇美联储主席鲍威尔。

闻讯，金价冲破3500美元/盎司后，迅速上演“高台跳水”行情，由高点暴跌近200美元。

急涨急跌过后，黄金是否见顶了？不妨先回顾下本轮黄金的几次起伏：

1.4月2日-4月8日，关税令全球贸易格局剧变，股市历史性下跌，引发轻微流动性危机，金价从3167跌至2956美元；

2.4月9日-4月15日，流动性危机缓解，避险买盘推动，金价从2956又涨至3245美元；

3.4月16日-4月22日，市场炒作美联储主席鲍威尔将被罢免，金价从3245涨到3500美元；

4.4月23日至今，川普公开表示没考虑过解雇鲍威尔，黄金从高点回落至3300左右。

短期，金价陷入“获利回吐”和“逢低买盘”之间的博弈。

看空者认为贸易局势缓和令金价失去支撑，交易所交易基金（ETF）的资金流入放缓，倾向于高位获利；

看多者认为投资者的MTMT信仰已经被点燃，每次调整均是买入机会，或助力黄金再次站上3500。

十分有趣的是，ETF买盘以中国投资者居多，这段时间一张“中国一开盘，黄金就上涨”的图片广为流传。

交易所数据亦能提供佐证，亚洲最大黄金ETF——华安黄金ETF，23日单日交易量近200亿元，可见国内投资者对黄金ETF的热情。

从中长期来看，黄金的上涨逻辑依然存在。特朗普加征关税，对长期形成的国际国内秩序带来巨大冲击，更进一步引发国际社会对美元信用和美债信用的担忧。未来，预计各国央行将边际降低对美元的需求，继续购买黄金，对金价构成支撑。

而且，市场对美国政策立场软化的解读被过度放大。

一是，特朗普及其幕僚还在制造不确定性。昨日，特朗普就关税政策再次上演变脸秀，令市场措手不及。

特朗普周三表示，将“大幅降低”对中国的高额关税。美盘时段，市场情绪一度急转直上，美股和美元双双上涨，美债收益率和黄金则回落。

美国财长贝森特还在周三提到两大经济体有达成“重大”贸易协议的机遇，但双方达成全面贸易协议可能需两三年，特朗普不会单方面降关税，使美股回吐超半数涨幅。

二是美国主要贸易伙伴的态度表明，贸易谈判不会像特朗普希望的那样顺利。

白宫近期曾多次表示与墨西哥、日本、欧盟等方的贸易谈判取得所谓“重大进展”，但各方却接连否认了美方的说法。欧洲以及加拿大等发达经济体，目的是通过反制换取与美国之间有条件的妥协。

投资者如果期待短期内贸易关系彻底改善，黄金“时光倒流”跌回至关税消息前，那恐怕要失望了。