8月5号，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨1.14%，10年期主力合约涨0.27%，均续刷历史新高。8月8日，国债期货开盘后全线下跌，30年期主力合约跌0.52%，10年期主力合约跌0.27%。

做多国债期货的人瑟瑟发抖，拿债基或者做债券的人，也高处不胜寒——妈终于开始收拾人了。

银行间交易商协会开8月7、8日连发两个公告警示教育国债市场参与者，点名中小机构。

消息面上，从周一开始，监管层对主要参与者缩短久期的窗口指导也开始非常频繁。

动作这么多，目前就是一个：警示熊孩子们别一窝蜂在债上做多。

被调查的几家农商行具有典型代表性，资产规模不大，但是在债券市场上活跃度较高，可能前期也参与比较多。

央妈从4月开始，连续喊话国债市场的定价问题（央妈觉得价格不该这么高，利率不该这么低）。《金融时报》是央妈旗下的媒体，下面这些喊话，包括7月以来，央妈直接下场干预，直接借国债去操作，用意都非常明显，让大家别单方向赌债券。

20240423：有关部门负责人接受《金融时报》记者采访：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内

20240517：市场人士分析2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间

20240530：长期国债这么火?专家提醒：应重视风险

20240615：收益率超10%？小心！

20240705：央行将大规模借入国债

20240712：对这类风险!央行从喊话转向行动，市场不能低估央行决心

20240713：业内人士：疯抢国债，也是对经济的“唱空”

20240725：央行增加这一操作，啥信号？

但不听话的熊孩子们，一是资产荒，没有其他好资产去做配置；二是赌降息预期落地，不少还是参与了这轮债牛，不听劝。

尤其《决定》公报强调要完成今年经济增长目标，叠加8月初美国经济数据现疲软迹象，美国降息预期增强后，参与者们更是直接在国债上赌我国央行降息预期。30年期国债期货在黑色星期一的时候甚至大涨1%。

有人猜测7月上旬、中旬那些央行的入场操作是否放弃了——这把行政干预，就是再次把鸡毛掸子拿回了自己手上，给市场高压，警示参与者的博弈行为，因为要守住“不发生系统性风险的底线”。

4月23日《金融时报》的发言里，央妈把话说得很明白，不让大家一个方向赌多的主要原因，是担心出硅谷银行这样的风险事件。

原话是这么说的——“固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险。对于交易型投资者，通过加大杠杆、拉长久期，在短期价格大幅上行中可以获得更多收益，但也容易加剧市场波动，需要承担价格大幅下行出现的损失；对于银行、保险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，会面临收不抵支的被动局面。”

记得，“守住系统性风险不发生的底线”，是央妈的职责所在，也和二十届三中全会《决定》以及最新对金融口的最高要求完全一致。

前天熊猫交易员的朋友圈承包了我一天的笑点，说要把这些套利的坏银抓起来“按久期关”，“关持有人至到期”——

玩笑归玩笑，打板子还是有用滴——不少市场机构涌入了中期和短期债券。从周一的一些行政指令来看，符合央妈心里的理想期限，不超过2年。

但另一方面呢，三季度，经济增长压力不小，降息降准的预期都在，让收益率彻底上行的可能性实在低，但精细化指导管理的能力是在的。所以在长债的价格高位上，博弈会太强，——正所谓“危楼高百尺”，能摘星辰，还是摔个嘴啃泥，真真是个谜。

早上醒来，窗外是海，远处海面传来飘渺的歌声，“爱情他是个难题，让人目眩神迷”，等仔细侧耳倾听的时候，却好像变成了周杰伦含糊的声音，“听妈妈的话，别让她受伤。想快快长大，才能保护她”。

「执笔为剑，

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