资金链是企业发展的生命线，过高的债务重压下，强大如恒大也瞬间倒塌。

142家湘股的债务负担情况如何？谁家偿债风险高企？根据2023年中报数据，香菇匠进行了大致梳理分析。

据统计，截至2023年6月末（下同），142家湘股合计总资产2.68万亿元，总负债1.86万亿元，资产负债率69.40%。

但是，由于长沙银行从事“钱生钱”的银行业，经营模式和评判标准都比较特殊，并不具备可比性。因此，排除长沙银行之后的数据更具参考价值。

算下来，141家湘股总资产为16867.24亿元，总负债9223.92亿元，整体资产负债率降为54.45%，不高也不低，这与湖南工业强省、资产偏重的特征相吻合。

其中，*ST佳沃是唯一资不抵债的湘股，按这个标准判断，距离退市仅一步之遥。而且，其速动比率之低，在湘股中排名第三，短期偿债能力严重不足。

目前，*ST佳沃已出现两笔债务违约，被上海莱吉向法院申请重整。

*ST佳沃债务负担最重

风起于青萍之末。

其实，一个企业的没落绝非一日之功，或因经营不善，或因投资失误，但必然会体现为资金运转问题。

严重者，债台高筑，偿债能力不足，最终资金链断裂，回天乏术，一如恒大、海航。

最直观反映债务负担的指标，当属资产负债率。

一般而言，资产负债率越高，企业债务负担越沉重。

据统计，除去长沙银行，141家湘股中，资产负债率高于60%的，共有29家；高于80%的，正好10家。

​其中，排在榜首的*ST佳沃，是唯一资不抵债的湘股，资产负债率高达104.35%。公司股票也因此“披星戴帽”。

2017年，联想旗下的佳沃集团入主万福生科，摇身一变为“佳沃食品”，并开启大手笔并购之路。入主当年，佳沃食品斥资1.92亿元收购青岛国星55%股权。2019年，佳沃食品豪掷超63亿元收购智利三文鱼公司Australis Seafoods S.A.（简称Australis）。

由于公司2018年末总资产12.15亿元，净资产仅有3.91亿元，因此这一收购又被外界称为“蛇吞象”。

此举固然让公司获得了稀缺的三文鱼资源，但也为今日困境埋下了伏笔。2019年—2022年，公司连续亏损，合计亏损高达22.38亿元。

尤其2022年，因违规超产、资金紧张以及美元无风险利率飙升等因素，佳沃食品对Australis资产组合计提商誉减值12.29亿元。

2023年4月，因资不抵债、连续三年亏损等原因，佳沃食品股票简称变更为“*ST佳沃”。

对于债务难题，公司在2022年年报中称，会采取相应举措解困，包括与银行、非金融机构等借款人协商给予贷款展期、续贷或新增综合授信，同时减少部分利息，以降低财务成本；继续推进引入战略投资者以及非公开发行股票的相关工作；同时公司控股股东及实际控制人会在实际需要时候给予必要的财务支持等等。

然而，2023年上半年，*ST佳沃的经营状况并无起色，沉重的债务负担也丝毫未见化解迹象。

中报显示，*ST佳沃上半年亏损3.76亿元，业绩同比下降342.57%。截至6月末，公司总资产108.83亿元，总负债113.56亿元，净资产为-4.73亿元，资产负债率增至104.35%。

8月4日，因总计1110万元的两笔债务未能如期偿还，上海莱吉向法院申请对公司进行重整。

很明显，债务危机已经爆发，*ST佳沃仅凭自身努力已经无法摆脱困局。而且，“8·27”优化融资新政出炉，连续亏损的*ST佳沃实施定增融资几无可能。

唯一的指望或许就是联想系伸出援手，但目前仍是未知数。

按照相关规定，如果*ST佳沃2023年年报仍资不抵债，将被终止上市。目前，距年底还有三个月，留给*ST佳沃的时间不多了。

有趣的是，*ST佳沃正在对Australis的前董事提起诉讼，称被告“刻意制定并实施存在严重超产的生产计划”导致公司“对Australis的真实价值产生错误判断”，并索赔1000万英镑。

然而，即使完美胜诉，1000万英镑的赔偿也填不上*ST佳沃高达-4.73亿元的净资产窟窿。相反，诉讼本身即承认了公司前期对Australia的资产计价是“错误判断”，搞不好其资产体量还得进一步计提缩水。

在141家湘股中，排行第二的ST有棵树，债务压力也不小。

主营跨境电商的ST有棵树似乎仍未从亚马逊整顿的余波中完全脱身。半年报依然亏损，资产负债率达97.03%。

幸好，ST有棵树长、短期借款等有息债务的数额并不多。如果经营面能重回正轨，未尝没有化解风险的希望。

排行第三的正虹科技，属于发展过于“奔放”导致债务负担沉重的典例。

在猪肉高价时期，原以饲料生产为主的正虹科技不惜大量借贷，全力扩充养猪产能。2019年末至2022年末，正虹科技短期借款数额由2500万元飙升至4.31亿元。

然而，不幸的是，随后肉价下行并持续维持低位，正虹科技的养猪产能投产后陷入连续亏损。

2022年中旬，岳阳国资委果断出手，一是给正虹科技管理层来了个“大换血”，二是找了家新的控股平台观盛投资为公司“定向输血”。

今年上半年，正虹科技亏损4918.59万元。截至6月末，短期负债仍有4.30亿元，相当于总资产的56.04%，公司整体负债率为94.26%。

上半年刚过，正虹科技在7月份完成了对大股东的定增，3.38亿资金注入无疑将大幅减轻公司的债务负担。

不过，在肉价未见起色的情况下，正虹科技的扭亏前景并不乐观。

华天酒店陷“借新还旧”窘境

资产负债率，反映的是企业整体债务压力。数据高企者，离危机爆发或许还有一段较长的时间。

而流动、速动比率，更多地体现企业的偿债能力，反映的是迫在眉睫的“近火”。​

虽说在当前融资环境下，上市公司一般难以面临短期的资金周转风险，但相关指标仍是衡量企业偿债能力、债务风险的重要参考。

​排除长沙银行与方正证券，140家湘股中，有26家流动比率低于1，47家速动比率低于1。也就是说，他们一年内能够变现的流动资产/速动资产，并不能覆盖一年内到期的流动负债，或许存在一定偿债风险。

速动比率、流动比率越低，其手头自然越紧张。

排行第一的华天酒店虽上半年末货币资金有1.64亿元，但在16.91亿元的短期借款面前显然不够看。

2023年上半年，华天酒店取得借款收到的现金为8.52亿元，偿还债务所支付的现金为8.49亿元，几乎完全处于“借新还旧”的尴尬状态。

排在第二的步步高已经进入重整程序，目前进展顺利。公开消息显示，9月末，步步高在湘潭的超市业务即将重启，其自身“造血”能力有望进一步恢复。

排行第三的则是资不抵债的*ST佳沃，已经发生两起债务违约，并被申请重整。连借的钱都还不上了，手头之拮据自不待言。

此外，友阿股份的偿债压力也不小，速动比率低至0.2026，短期借款高达25.04亿元，一年内到期的非流动负债7.31亿元。

值得注意的是，友阿股份的大股东友阿控股手头也相当紧张。

去年5月，友阿股份曾公告称，友阿控股出现多笔债务逾期。当时，招商银行已就1亿元商业承兑汇票逾期提起诉讼；民生银行2000万贷款逾期，已办理展期；广发银行9000万贷款提前到期事项已达成和解。

截至2022年9月末，友阿控股负债高达138.17亿元，资产负债率66.56%，速动比率为0.26。

去年3月22日，友阿股份发布提示性公告称，大股东友阿控股筹划引入新的战略投资者。

一年多过去了，友阿控股引入战投事项至今没有下文。