12月中国宏观经济层面表现环比有所走弱，但是如果同比去年表现好很多。每年11月到次年春节月是制造业PMI的低迷区域，但是服务业在两节期间会反弹。如果考虑到历年的季节因素，24年12月的经济表现可圈可点。

PMI数据：

12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下滑0.2个百分点，景气度依然维持在荣枯线智商。非制造业商务活动指数和服务业PMI产出指数分别为52.1%和50.2%，相比上一个月分别大幅上涨2.2和1.9个百分点。综合PMI指数52.2%也出现环比大幅上涨。

制造业PMI走势如下图1所示：

图1

从制造业PMI的数据细节看，生产和新订单指数保持在荣枯线上方。其中，生产指数从52.4下降到52.1，新订单指数从50.8上升到51。

上月同业存单和宏观分析中指出今年第四季度的制造业景气程度出现反季节行上行，同比去年同期显著好转。其中有较大可能是避税因素带来的提前囤货。12月我国服务业景气度出现超预期大幅上涨，12月份服务业PMI创出近8个月的新高而且涨幅显著。服务业景气程度的大幅上涨带动综合PMI景气程度显著恢复。根据往年的经验服务业的景气程度在春节前后还会继续攀升，这说明整个社会开始走出低迷情绪，消费正在复苏。

CPI数据：

2024年12月份，全国居民消费价格同比涨幅0.1%，比上月回落0.1个百分点。其中，食品价格下落0.5%。食品中，猪肉价格同比上涨12.5%，非食品价格下降0.1%。 CPI的8个分类同比涨幅如下图2所示：

图2

从8个分类看显著负增长的依然是交通通信，但是交通通信的同比跌幅比上个月显著收窄。油价下调和汽车价格下调的同比影响正在缓慢消退。PPI这边同比下跌2.3%跌幅比上个月收窄0.2个百分点，环比看PPI本月下降0.1%。

CPI和PPI的数据证明我国经济依然处于通缩的边缘。后续急需消费相关的刺激政策将通胀拉起来。

金融统计数据：

12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿同比增长7.3%，增速比上月反弹0.2个百分点，狭义货币(M1)余额67.1万亿，同比下降1.4%，增速比上月末反弹2.3个百分点。M1余额比上上月上升了2.01万亿。

12月末，人民币贷款余额255.68万亿元，同比增长7.6%，增速比上月下降0.1个百分点。12月份人民币贷款增加1万亿元。分部门看，住户贷款环比增加0.35万亿元，其中，短期贷款环比增加588亿元，中长期贷款环比增加0.3万亿元；企（事）业单位贷款增加约0.49万亿元，其中，短期贷款减少0.02万亿，中长期贷款增加约0.04万亿元，票据环比增加0.45万亿元。

12月末人民币存款余额302.25万亿元，同比增长6.3%，环比减少1.4万亿，其中住户存款12月增加2.19万亿，非金融企业存款12月增加1.8万亿，非银行金融企业12月减少3.17万亿，财政存款12月减少1.67万亿。

12月份的金融统计数据延续了上个月的亮点：

第一个就是M1和M2的增速剪刀差继续显著收窄。M1增速同比下降已经大幅收窄到-1.4%，环比反弹了2.3个百分点。而M2同比增速反弹0.2个百分点。两者之间的剪刀差收窄了2.1个百分点。环比看M2的增量1.57万亿，M1的增量环比2.01万亿。结合后面非金融企业存款环比增加1.8万亿，这说明企业存款的活期占比还在持续提升。

第二个亮点是住户部门贷款增量稳定增加。12月零售贷款环比增量0.35万亿比11月份的环比增量0.27万亿多0.08万亿。12月住户部门中长期贷款环比增加0.3万亿和11月持平。这说明居民住房交易维持活跃。

看完了宏观经济数据，回到银行的同业存单，最近3个月同业存单的发行统计如下所示：

表1

表2

表3

1，12月份同业存单的利率整体表现为受货币政策转向影响利率大幅跳水，利率曲线进一步扁平化，而且在月底出现了利率倒挂的情况。3月存期的同业存单利率，月初大幅低开于1.68%，随后持续缓慢下行，最终收在1.62%，全月利率下行21bps。12月存期的同业存单大幅低开于1.7%，之后震荡下行收于1.61%，全月下跌19bps。3月存期的存单利率居然低于1年存期的存单利率，这代表银行对于2025年的降息预期非常强烈。

2，本月五家银行没有放弃发行同业存单的银行，各家银行的发行久期有所拉长。加权久期最短的是招商银行6个月，最长的是浦发银行12个月。

3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行总量环比大幅上涨，创出我跟踪同业存单数据以来的历史天量6324.2亿，环比大涨58%。本月招行发行量最低，发行了1单6个月的同业存单，规模90亿元。本月民生银行发行量最多，共发行2073.9亿。更多信息如下图2所示：

图2. 同业存单发行情况

12月份，5家银行新发的加权同业存单利率1.69%比11月份的1.88%下降了大幅下降19bps，第7个月低于2%，创下4年来的低点仅仅高于2020年的4，5月。发行成本最高的是民生银行1.71%，浦发的成本最低为是1.67%。更多的数据请参考如下图3：

图3. 同业存单利率

近期中央经济工作会议，国内经济专家，接近货币决策机构的业内人士都放风需要降准降息。但是最新的1月15日的国债7天逆回购报价没动。所以，个人猜测较大概率会在2月公布存贷款同时降息20bps，降准0.5个百分点，春节前应该就这样平稳度过了。