屡败屡战，网红小菜馆再冲IPO！

2024年7月16日，距小菜园第一次递交招股说明书正好半年，小菜园再次向港交所更新了招股说明书。

作为大众便民中式餐饮的引领者，小菜园自2013年成立以来，扩张迅速，目前已拥有628家门店，年营收达到45.52亿元。

这几年，餐饮业的日子都不好过，小菜园能取得如此成绩，实属不易。

小菜园从安徽小城铜陵走出来，创始人汪书高今年52岁，曾是一名厨师。

汪书高是开安徽菜馆起家，之后开过连锁酒店，最终经营不善，亏了不少钱。

2013年，汪书高又回到了老本行，干起了“徽菜馆”，创立小菜园餐饮品牌。

这个品牌自诞生之日起，便打出“新徽菜”的旗号，在传统徽菜的基础上，创新性地采用少油少盐、轻调味的烹饪方式，紧贴现代人对健康饮食的追求。

小菜园定位于大众消费的中式餐饮市场。

菜单融合了“大单品”与“大杂烩”的精髓，每季推出约45至50道精选佳肴，覆盖冷盘、炖菜、炒菜、红烧菜等多种类别。

餐厅价格亲民，即便是招牌菜徽州臭鳜鱼也仅售128元左右，其余菜品价格控制在9元至60元之间。

为了提升顾客满意度，小菜园还制定了严格的服务标准：承诺所有菜品25分钟内上桌，超时即免费赠送；对菜肴不满意的顾客，可无条件退换。

同时，小菜园坚持现场烹制，拒绝预制菜，确保每一道菜品都充满“锅气”。

与一些同行直接将菜品加工成预制菜包不同，小菜园有自己的中央厨房。

主要进行食材的粗加工及料包配置，保留了门店厨房对食材的最终烹饪环节，既提高了食品制备的标准化水平，又保证了菜品的品质与口感。

在供应链管理上，小菜园通过统一采购、中央厨房等模式，有效降低运营成本，保障菜品口味的统一。

目前，小菜园已构建起涵盖一个中央厨房、12个仓库及200多辆运输车的强大供应链体系，确保物资高效、精准地送达每一家门店。

近年来，小菜园持续保持强劲的发展势头，在全国范围内实现覆盖了13个省份的135座城市及县级地区，累计开设了623家直营门店。

随着门店的扩张，小菜园在2021年-2023年的三年里，复合年增长率高达31.1%。

2023年实现营收45.5亿元，利润5.3亿元。

在取得丰厚利润的同时，汪书高在分红上一点也不含糊。

即便2021年的净利润仅为2.2亿元，公司还是宣派了1.5亿元的股息。

2023年前三季度，公司再次宣派并结清了1.353亿元的股息。

然而，进入2024年后，小菜园的业绩出现了一些波动。

前四个月营收虽然保持上升态势，达到16.8亿元，同比增长12.0%，但净利润率为11.5%，与去年基本持平。

同时，单店日均销售额显著减少了约15%，堂食日均销售额也呈现下降趋势，而翻台率同样出现了下滑，

此外，前四个月内有66家门店出现亏损，经营亏损总额为1110万元。

小菜园对此回应：

业绩下滑的原因主要包括2023年前几个月餐饮业“报复性消费”导致的高基数效应、公司对菜品价格的调整以及新开门店尚处于爬坡期等。

但这些数据都让业界怀疑，小菜园在上市申请书即将失效之日，重新递交是为了补充现金流。

小菜园的上市申请遭遇驳回的背后，实则暗藏着诸多不容忽视的问题与隐忧。

小菜园想要维持“平价且高品质”的餐饮定位，对供应链管理和运营效率提出了极高的要求，这在实践中显得尤为艰难。

在追求这一目标的过程中，小菜园和绿茶餐厅等连锁餐饮品牌均遭遇了食品安全问题的挑战，多次陷入争议之中。

在报告期间，小菜园因涉及食材不新鲜、餐具卫生不达标、配料不合格、超出经营范围等一系列问题，频繁遭遇行政监管部门的处罚。

尤其是2022年和2023年，累计遭遇了18起行政处罚。

此外，小菜园还面临社保缴纳合规性的问题。

公司在招股书中写明，过去存在未按时给部分员工足额缴纳社会保险及住房公积金的情况，或将导致相关机构要求公司补缴并加收滞纳金。

同时，小菜园解释称，主要是由于餐饮行业员工流动性高，部分员工因个人原因不愿全额缴纳，或倾向于参与其他社会保障计划所致，这一现象在中国餐饮行业中具有普遍性。

这样的解释对于一家想要上市的公司来说不免有些牵强，也很难让人信服。

另外，小菜园在上市前“突击”分红，让投资人信心不足，上市前把分红给了股东，回头就用股民的钱募资还债？

对此，证监会已经严厉监管，并有多家企业因此终止IPO。

其实，近年来，网红餐厅纷纷冲刺上市，但鲜有成功案例。

成功上市的餐饮公司多具备标准化、快餐化、去厨师化等特征，这些正是中式餐厅品牌上市路上的障碍。

绿茶餐厅多次冲击港交所未果，老娘舅转战北交所，老乡鸡撤回A股申请，多家知名中餐企业上市之路坎坷。

业内普遍认为，中餐厅上市难在于标准化程度低、菜品创新不足及社交属性弱，影响了公司的规模化与融资能力。

困难重重之下，众多的中餐厅中谁能第一个吃到螃蟹呢？

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参考资料：

央广网：《最新！小菜园更新招股书：直营门店623家、23年营收45.49亿元》

新浪财经：《小菜园：“新鲜现制”之谜》

澎湃：《网红小菜馆，困于IPO》

作者：锦瑟