中国储能网讯：近日，资本市场曝出一件重磅消息，光储巨头阳光电源计划发行GDR并赴德国上市，关于此事件，中国储能网通过六问六答回应市场关注的焦点。

募资超48亿要做什么？

  10月14日，阳光电源发布《境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案》（以下简称《发行预案》）以及《境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份募集资金使用可行性分析报告》。

  根据《发行预案》，阳光电源新增基础证券A股股票将不超过发行前总股本的10%，根据截至2024年6月30日的总股本测算，不超过2.07亿股。

  上述发行GDR的募集资金为美元，募集资金总额(含发行费用)折算后不超过人民币48.78亿元，此次发行的GDR将在德交所挂牌上市。

  阳光电源表示，募资资金将用于阳光电源四项制造项目，包括计划斥资近20亿元用于建设年产20 GWh先进储能装备制造项目；17.6亿元用于海外逆变设备及储能产品扩建项目、6.3亿元用于数字化提升项目，4.96亿元用于南京研发中心建设项目。

  阳光电源在公告中承诺，在募集资金到位前，公司将先行以自筹资金投入上述项目，以确保项目的顺利推进，体现了其对项目实施的坚定决心和高效执行力。

为何要用超1/3的募资资金用于扩张海外产能？

  对于拟使用超36%的募资资金用于海外产能扩张，阳光电源表示，根据灼识咨询预计，全球储能累计装机规模将从2023年的189.73 GWh增长到2030年的2855.18 GWh，具备海量市场空间。然而，公司目前储能系统产能利用率已趋于饱和，产能扩张迫在眉睫。

  从营收占比来看，阳光电源储能系统业务收入占营业总收入的比重从2021年的13%增加至2024年上半年的25.2%。

  此外，2023 年，阳光电源储能系统全球发货量10.5GWh，已经连续八年位居中国企业第一。

  从营收构成来看，今年上半年，阳光电源海外业务销售收入占比为43.44%，已成为其重要的收入来源。

  其中，阳光在美国市场市占率排前二，美国今年前8月累计装机16GWh，同增61%，全年预计储能装机达35-40gwh；另外，今年以来欧洲、智利、中东、东南亚大储需求爆发，未来仍将加速释放，阳光今年在上述市场频频拿下大单，尤其是7月在中东市场斩获7.8gwh，站稳了中东市场第一梯队的位置。

  阳光电源表示，其海外逆变设备产能占整体产能的比例较低，且海外尚无储能系统产能。在全球局部冲突、国际贸易摩擦事件频发的当下，全球交付的能力和灵活性均亟待提高。

  “在海外新增逆变设备和储能系统的产能后，公司海外产能占比将有所提升。”阳光电源称，这将有利于进一步保障公司全球市场订单供应，提升交付的满意度。

什么是GDR？

  GDR(Global Depository Receipts，全球存托凭证)是存托凭证(Depository Receipts)的一种，以A股股票为基础证券在境外发行的存托凭证，已经成为境内上市公司海外融资的新渠道。

  发行GDR相较于企业直接在境外上市更为简便，在发行定价、资金出境及使用等方面均有一定优势。

  2018年8月，上交所同伦敦交易所签订有关沪伦通的协议，自2019年6月起，中国企业可通过沪伦通以沪市A股为基础在英国发行代表中国境内基础证券权益的GDR。

  沪伦通推出后，4年内只有华泰证券、中国太保、长江电力和国投电力4家A股公司发行GDR并在伦交所挂牌上市。

  2022年2月11日，“沪伦通”扩容为“中欧通”，对外将GDR发行目的地从英国拓展至瑞士、德国，对内将上市公司范围从上交所拓展至深交所。

  2022年7月28日，中瑞证券市场互联互通存托凭证业务正式开通，GDR发行自此进入了快车道。

通过发行GDR在国外上市容易吗？

  据数字储能网不完全统计，继“中欧通”开通以来，有60多家A股上市公司借助“中欧通”机制走上了GDR发行之路，其中大部分的A股上市公司选择或备选了瑞交所。

  截至2024年8月13日，有23家A股上市公司在英国或瑞士成功发行GDR。其中，6家在伦敦证券交易所上市，17家在瑞士证券交易所上市。

  也就是说仅有不到一半的企业通过GDR成功在海外上市。

  这里面有16家能源公司、锂电产业链，包括明阳智能、杉杉股份、科达制造、格林美、国轩高科、欣旺达、东方盛虹、杭可科技、方大炭素、中控技术、长江电力、国投电力、华友钴业、星源材质、永太科技、韦尔股份。

  值得一提的是，进入2023年后，GDR相关配套监管政策相继落地，包括证监会去年发布了《《监管规则适用指引——境外发行上市类第6号：境内上市公司境外发行全球存托凭证指引》，对申请程序、募集资金的使用规定与后续管理、发行间隔等提出具体要求，不仅优化了相关制度，也进一步规范了企业发行GDR的行为。

  沪深交易所随后修订的互联互通存托凭证上市交易暂行办法，相应增加GDR境内新增基础股票上市条件及发行审核相关安排，并明确上市公司在筹划及境外发行GDR阶段的信息披露要求。

  同时，交易所也通过发放问询函的方式对上市公司GDR持续监管。

  新规之下，一些企业终止了GDR发行，今年以来，至少七家企业终止发行GDR，其中，光伏胶膜龙头福斯特在今年1月率先宣布终止发行GDR，称系外部多方面因素发生变化。

  此后，三一重工、东鹏饮料、四川路桥等企业也宣布发行GDR之路终止，也均因内外部环境发生变化。

阳光电源为何选择赴德国上市？

  在 2023年进行的第三次中德高级别财金对话中，中德两国就加强双方金融合作，扩大双向市场开放达成了系列共识，其中，中国企业赴德国发行 GDR 是提高中德资本市场互联互通水平的重要手段之一。

  阳光电源在公告中表示，其国际客户非常重视供应链风险管理，希望在核心装备的供应方面保持一定弹性和余量，以应对不确定性。

  公司始终紧跟资本市场改革步伐，积极响应政策号召。作为全球一流的光伏逆变 器及储能系统提供商，本次境外发行GDR并在德国法兰克福证券交易所上市将是中国企业践行高水平“走出去”的重要探索。

  同时，本次境外发行GDR有助于公司更好地利用国内和国际两个资本市场提供的不同资源，进一步加强公司全球化交付能力和研发创新能力，保持公司的全球领先地位。

  德国是欧洲主要经济体，是欧洲最大的户储能市场之一，资料显示，该国储能市场预计将从2023年的8 GW快速增长到2030年的38 GW，随着能源价格波动加剧及光伏发电自用普及，未来该国储能市场主要增量将来自于户储市场。

  大储方面，德国计划到2030年可再生能源装机超360 GW，这一目标将对电网侧储能的需求产生重大推动作用。

  另外，创新拍卖将继续激励该国新的共址储能项目，尤其是风光储共址项目的发展。德国计划在2028年举办第一次容量市场拍卖，这将进一步推动该国大储市场的发展。

对储能市场有哪些影响？

  首先，通过发行GDR，阳光电源可以吸引国际投资者，提升品牌知名度和市场影响力，另外，通过引入国内外上下游等具有协同效应的产业投资者或专业投资机构作为战略投资者，可以发挥其与公司业务上存在的协同优势，有助于阳光电源业务的拓展和全球化战略实施。

  其次，锂电产业链企业发行GDR多为扩大海外版图，比如欣旺达、国轩高科等在欧洲建厂，就近配套欧洲车企，发行GDR的募集资金可用于公司海外项目的建设。

  今年5月，阳光电源与以色列 Nofar Energy公司签署了116.5MW / 230MWh 储能系统项目供应协议。该项目位于德国萨克森-安哈尔特州，这将是阳光 PowerTitan2.0 储能系统首次在德国部署。

  阳光电源如果在德国成功上市，将有利于阳光电源更进一步拓展德国乃至欧洲储能市场，也将使得这一市场的竞争更加激烈。

  第三，国际贸易保护主义日甚，地缘政治冲突频繁，减少对单一产地的过度依赖成为出海储能企业的重要考量因素，完善全球产能布局能够有效抵御国际贸易保护和摩擦风险。

  CESA储能应用分会数据库显示，宁德时代、亿纬锂能、瑞普兰钧、海辰储能、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达等15家企业在美国、欧洲、中东、东南亚等地投产、拟建、在建的产能达638GWh。

  随着国内外储能市场竞争的加剧，市场份额逐渐向具有综合实力的头部企业集中，作为光储领域巨头，阳光电源产能扩张步伐加快将加速海外市场竞争格局的形成。

  尽管长期来看，对于阳光电源来说是多重利好，但短期内，将因发行GDR导致每股收益被摊薄。

  一个很明显的影响是，消息发布后，阳光电源的股价受到冲击，10月15日，该公司低开低走，盘中一度跌逾7%。截至收盘，其股价报收92.45元，收跌4.44%。

作者：吴 涛 来源：中国储能网

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