最近大盘表现疲软，坚持学习做功课，每周重温一到两个板块基本面，PS//这类资料要不断的看数据和资料推理，大多数人看了枯燥才是正常现象，我已经习惯。上周梳理了黄金板块和钠电池的，这个周末更新了火力发电板块的基本面数据库，得出一些结论。先说为什么重新看火电板块（这个板块我入门学习的时候就建立了研究模板），一方面火电企业发电成本相对稳定，业绩受煤炭价格影响巨大，每度电60%-80%的煤炭燃料成本，10%左右的折旧，10%左右的人工，煤炭价格去年创出历史新高度之后不会更坏，23年还有可能出现反转；二是近期部分地区出现上网电价上调，这个背景是17年电力改革之后，18/19/20三年全国工业电价是跌了25%左右的，那么现在这是一个信号，值得关注。

第一步，单个公司弹性测算

直接从火电一哥华能国际数据说起吧，公司无论市值，还是火电装机容量，发电量都是第一名。

公司2021年火电收入1772亿，营业成本1880亿，考虑到费用和其他业务之后，火电净亏损130亿，成本拆分燃料费用1465亿，大约2亿吨标煤，按照7000大卡标煤计算采购价770元/吨，同比上涨60%，售电单位燃料成本上涨51%，可见亏损的直接原因就是煤价上涨。2022年上半年情况继续恶化，用了8821万吨标煤，采购单价840元，同比上涨41%，售电单位燃料成本0.376，同比上涨50%，火电业务半年亏损90亿。

以上数据我们可以看出，这两年火电企业压力非常大，燃料成本占比已经高达81.5%，反过来也说明业绩对煤价弹性大，一旦煤价反转，业绩会非常惊人，我做了一个华能国际对煤价和电价的敏感性分析。

如果煤价2023年跌20%，每股收益将达到0.799元，PE会变成8倍多，如果煤价跌20%的同时电价涨10%，每股收益将是1.494元（各种情形如下表）。

第二步，板块里挑弹性按照以上思路，把火电板块所有个股做了一遍筛选，主要考虑因素是火电在整个公司的收入占比高低，燃料成本，市值等。

全国性的火电企业有四家：华能国际、国电电力、华电国际、大唐发电，这四家火电占比都在80%以上，其中华能国际、大唐发电85%，国电电力83%，华电国际80%，市值介于500-1000亿，块头大。

地方性的火电企业中，宝新能源火电占比高达98%，同时大本营还是广东省，内蒙华电80%，浙能电力77%，粤电力A70%，我主要重点看这几家，其他的大家感兴趣的在表中，除开煤电占比还要综合考虑公司质地，最下排是港股，多了一个华润电力。三、周末广东电价一个新闻

这是我在看火电板块无意看到的，2022年12月22日，广东电力交易中心通报2023年度电力交易结果，结果显示：2023年双边协商交易成交电量2426.50亿千瓦时，成交均价553.88厘/千瓦时，相较广东燃煤发电上网电价基准价463厘/千瓦时上涨19.63%。

这个涨幅肯定是超预期了的，较广东燃煤基准价上涨9.1分，涨幅19.63%，同比2022年上涨5.7分，涨幅11.44%，溢价触及顶格。

那么市场短期估计会先炒一波情绪，炒完情绪再看是不是全国整体性的上浮，如果煤电联动的补偿机制得以落地，集体上浮后续就会演变成基本面推动的上涨。

点评：煤电联动拉开序幕，火电资产的重要性凸显，盈利有望得到改善，首选地处广东的，次选行业龙头。

附：黄金股指标对比和黄金周期简析钠离子电池一点看法