过去的一周，大家最关心的话题一定是债券基金下跌，包括一些银行的理财产品，本就收益不易，这种下跌引起了恐慌。这次对近期债券市场下跌做一个归因分析，以及持有短债和货币基金的区别。

要搞清楚这次债券为什么会赔钱，先要知道债券怎么赚钱？受什么因素影响？多久才能赚到钱？以及主动管理的债券基金是怎么赚钱的。

首先，债券在经济下行期才有表现，而且经济越差越容易做出超额收益。这一点其实很容易理解，债券是市场上的借贷成本，当经济下行的时候，央行会通过一系列的货币政策来调节利率，促使市场借贷成本下行，这样当大家都借钱参与经济活动的时候，经济才会好转，同理随着市场经济越来越活跃，需要钱的人越来越多，利率自然也就上行。

我们用十年期国债收益和GDP分别代表借贷成本和经济增速，可以很明显的看到二者相关性比较大，经济下行债券收益率下行，债券收益随之走高。因为债有两个部分收益。

票息收益，借债的时候大家商量好了一年利息多少钱。

第二，交易利得。当新债利率持续下行的时候，我要想卖出老债，别人还得多贴点钱，因为新债的利率越来越低，老债最有吸引力。所以我们才会说，债券是在经济下行期才能做出超额收益。那么现在是一个什么经济环境？经济复苏了吗？债券基金又是从哪一天开始下跌呢？

债券走熊，主要是受事件性因素催化，这是第一个原因。市场上的债券基金主要是从2022年11月14日开始下跌，在此之前央行、银保监会下发了著名的16条，被市场解读为拯救房地产，托底经济的举措；另外还有一条是关于优化疫情防控的20条，叠加石家庄所谓的“躺平”信息，直接对冲了债市的情绪，大家预期经济要回暖，房地产2500亿的发信担保后，实物工作量要加大，以及疫情防控预期改变，后面债牛肯定是结束了。

第二个原因是资金成本有所上升，比如说银行间拆借的利率有所上行，这直接影响了市场资金借贷成本。这几个情况叠加之下，债券收益就走弱了，然后市场上有很多理财产品配置的短债受到的影响最大，有一些人又开始抛售，导致价格进一步被打低。所以上一周的债券市场走势就非常差。那么货币基金为什么没有受到影响，现在是否适合卖债买入货币呢？

货币基金不是没有受到影响，是因为他和债券基金计算方法不同。货币基金是摊余成本法估值，而短债大多是市值化估值。举个例子，假设一个短债和货币基金同时购买了3.65%的债券，每天有1bp涨幅，货基会把它摊余到每一天，不管市场价格怎么波动，每天给持有人1bp的收益。但3.65%的债券也是有市场价格的，今天市场收益率上行，你这个债券价格可能会跌，明天收益率下行，价格可能会涨。货币每天1bp，短债可能今天涨5bp，明天跌4bp，是波动的。但是长期来看，债券基金，即便是短债基金，收益大概率是高于货币基金。因此，持有短债基金的人，这段时间完全可以忽略市场的波动，只要不是债券踩雷大幅下跌，其实问题都不大。

综上所述，这次债券市场回调大家不用紧张，因为即便是过往在紧货币的年度，拿满年度周期，大部分债券基金也是有票息可以赚钱的，甚至包括7-10年的长债，而且纯债基金，债牛赚钱的时刻已经过去了，主要是用作资产配置抄底期权，你要是实在不放心，现在你尽量避开长债就可以了。

还有，你要是买的是市场上的纯债基金，管理人也会帮大家调节债券的久期，甚至是做信用下沉，信用债的收益业是远高于现在的货币基金收益，3A级的短债，也有年化2.3%的利息，货币基金的7年年化不到2%，大家不用恐慌。