在《十年股息可买安心》一文中，基于最朴素、最底层的逻辑，指出长期持有一支股票的收益率为：
收益率=股息率+利润增长率
本篇文章，我们继续从底层逻辑出发，讲一些细节和干货。我认为这些知识非常重要，请读者朋友们耐心阅读，相信一定有收获。
现实-存量-股息率谈起股息率，大家往往想到的是高股息低成长，业绩稳定缺乏想象力，这些认知基本都是合理的。
可以近似的把股息率看成一家企业能提供的静态回报率。要说起高股息的选股策略，也是有方法论的，也是有好几个决定因子的，但万变不离其宗，终极目的都是为了保持股息的稳定和增长。
在这儿我们化繁为简，只提一个指标，就是大名鼎鼎的ROE。ROE不是万能的，甚至高ROE也有可能是陷阱。我之所以提ROE，是为了引出下一章节的边际ROE。
与股息率相对应的是公司的存量ROE，存量ROE不仅要高，而且要稳定。至于怎么个稳定法，我提供一个思路：用8年的ROE均值除以这8年ROE的标准差，大于6就意味着稳定。
举例说明，贵州茅台的ROE稳定度是8.7、长江电力8.9、美的集团16.0、福耀玻璃5.3、陕西煤业3.1、三一重工1.4。
除此之外，不要买得太贵了。PB越高，你的预期回报率就越低。即使不增长也没关系，任何时候都不要高位接盘。
未来-增量-成长的想象空间对投资者来说，股息率只是打底的，公司的业绩增长率才是重中之重。那么，如何衡量业绩增长率呢？
我们先举个小例子。
假设你经营一家路边摊，投资了1万块，1年下来赚了1万块。用ROE来衡量，你这家路边摊的ROE高达100%。
第二年，你追加投资1万块，年终算账发现只赚了1.1万。这时你的整体ROE是55%。是什么原因拉低了你的ROE呢？因为你第二年新投资的1万块其实只增加了1000块利润，也就是说你的边际ROE，也可以叫增量ROE，只有10%。
还有一种情况，有人发现你这个高达100%ROE的生意潜力巨大，出资5万收购，也就是愿意以5PB的价格买你的摊位。这种情况生意模式没变，但是购买者的预期回报只有20%了。
把这个例子换成你买的股票，路边摊换成上市公司，道理依然如此。公司未来的业绩增长率不是看存量ROE高低，而是要看边际ROE。假如公司分红率为40%、边际ROE可达到20%，理论上这家公司的业绩增长率能稳定在12%这个水平。
而且，如果公司的战略得当，再投资水平很高，对于股票持有者而言，相当于以1PB的价格买入优质的增量资产，随着时间这部分资产的复利是惊人的。
结论1）ROE代表的是公司的过去和现在。
2）成长股，应该看边际ROE，它代表着公司的未来。
