独家解析中国宏观经济环境

及奢侈品市场的每月动向

作者/Jing Daily、高峰 编辑/Jingyi Li

图片来源：Jaeger-LeCoultre 官方微博

“Jing Daily KraneShares 中国及全球奢侈品商业指数”（下文简称“中国及全球奢侈品商业指数”或“指数”）将 Jing Daily 的实地洞察与 KraneShares 的投资专长相结合，通过时下新闻、股价以及基于中国消费者兴趣的股市数据，追踪奢侈品行业的全球市场表现，重点关注中国的奢侈品业务，为投资者、分析师、记者以及整个奢侈品行业提供独家报告。

处在十字路口的中国经济

步入 2024 年，前一年全球经济动态的阴影仍未散去。中国经济也正处于一个十字路口。在 2023 年，这个世界第二大经济体受到了持续的房地产问题和出口显著下滑的拖累，增长率低迷。这一经济放缓主要体现在出口额的首次下降，反映了更广泛的全球经济趋势及其对中国传统出口驱动型增长模式的影响。国际货币基金组织（IMF）此前警告需要进行结构性改革，以防止中国经济增长率大幅下滑。IMF 总裁 Kristalina Georgieva 此前强调了改革在解决短期和长期挑战（包括房地产行业的停滞和地方政府债务）方面的重要性。据 IMF 预测，中国 2024 年增长率将降至 4.6%，理由是房地产市场仍在挣扎，消费者信心可能有所下降。

国内消费者行为也反映了这些经济不确定性。中国最大的珠宝零售商周大福的董事总经理黄绍基注意到，消费者正在从钻石等奢侈品转向黄金等更稳定的投资。这一转变反映了 2024 年消费者更加谨慎的广泛趋势。

中国消费者正在从钻石等奢侈品转向黄金等更稳定的投资。

图片来源：iStock

目前的国家政策重点在于稳定经济，全国人民代表大会制定了约 5% 的谨慎增长目标。以住房建筑业为重点的刺激计划已经启动以支持房地产行业，但分析师认为更广泛的财政措施和改革是迫切需要的。这些措施应该将消费作为目标，以刺激经济、对抗长期存在的通货紧缩压力。在全球背景下，中国的出口动态受到全球经济复苏的严重影响。随着国际上对中国产品的需求减弱，IMF 对中国改革和国内消费愈发重视。目前，全球都在密切关注中国如何应对这些挑战，因为它们深刻认识到这些挑战的影响已远远超出了中国的边界，影响着全球经济趋势和战略。

该部分由高峰撰写，他是品牌心智导师、上海倦鸟思林品牌管理有限公司创始人暨董事长，以及“仁情·风土”公益艺术项目发起人。

农历新年刚刚过去，尚沉浸在节日氛围中的中国受到了世界瞩目和期待。2024 年中国消费者将为全球市场带来哪些变化和转机？曾经的奢侈品消费主力是否将王者归来？本期分析的三家集团财报刚好提供了拼图的线索和局部。

一方面，我们观察到中国消费者对于奢侈品的消费力正逐步回升。恒隆地产旗下的主力高端商场无论租赁收入、出租率以及租户销售额均回暖明显，比定位于次高端的商场表现更为强劲。上海等一线城市品牌租户业绩和商场会员管理体系运营臻于成熟，从北往南，大连、无锡、昆明等二、三线城市的商场亦显露出喜人的成长。

在硬奢领域，高净值人群的消费并未像中产阶层那样受到巨大影响，可以看到以女性为主导的珠宝品类消费强于以男性为主导的腕表品类消费；在美容领域，女性对高端护肤品类的消费日益升级，这反映在人们对于前沿科技和迅速功效的诉求愈发凸现，一些国际品牌仅凭单一老化且缺乏新意的商品组合在越来越激烈内卷的市场竞争中将难以为继。

另一方面，中国三、四线城市的下沉市场以及抖音等线上平台新零售的红利初步体现。对于想要长期深耕其间的高端品牌而言，更需根据市场特点补充完善商品组合，同时制定合理的定价逻辑和客户发展及维护策略。

但值得注意的是，随着海外签证的逐步放开，中国高净值消费人群活跃的身影不仅重新出现在欧洲各大市场，也再度涌现于因货币贬值和旅行便利而焕发吸引力的近邻日本。

恒隆地产

恒隆地产上月公布的 2023 财年全年财报显示，截止 2023 年 12 月 31 日，公司当年实现总收入 103.16 亿元港币，与 2022 年基本持平。

落实到区域市场，内地物业组合实现租赁收入 62.63 亿元人民币，同比增长 8%（折合 69.67 亿元港币，受人民币贬值影响，同比增幅降至 3%）。其中，商场贡献占比为 79%，办公楼贡献占比为 19%，酒店贡献占比为 2%。

高端商场中遥遥领先的上海恒隆广场和上海港汇恒隆广场全年业绩分别为 17.55 亿元和 12.13 亿元人民币，同比增幅分别为 10% 和 6%，出租率分别为 100% 和 99%，租户销售额同比增长分别为 24% 和 30%。其它表现较为突出的商场为年收入 4.46 亿元人民币的无锡恒隆广场和年收入 3.05 亿元人民币的昆明恒隆广场，同比增幅分别为 12% 和 7%，出租率同样达到了 98%，租户销售额同比增长分别为 19% 和 8%。

上海恒隆广场和上海港汇恒隆广场全年销售额上涨。

图片来源：恒隆地产

三家次高端商场中，表现最佳的为年收入 3.15 亿元人民币、唯一同比增长为正（增幅 4%）的济南恒隆广场，出租率和租户销售额同比增长分别为 93% 和 25%。同样东北辽宁省，市府恒隆广场（高端）和皇城恒隆广场（次高端）分别同比下降 1% 和 2%，出租率分别为 81% 和 90%，而大连恒隆广场（高端）却以 19% 的同比增幅第一傲视同门，其出租率和租户销售额同比增长分别为 90% 和 29%。

另外，香港物业组合实现租赁收入 33.49 亿元港币，同比增长 2%；零售收入 20.07 亿元港币，贡献占比 60%，同比增长 4%；出租率微跌至 95%，整体表现优于办公楼和住宅及服务式寓所。

虽然恒隆地产业绩与前一年相比维持稳定，符合市场预判，但 2023 年年底至今，其股价却跌跌不休，背后主要原因在于 74 岁的第二代掌门人陈启宗离任退休的决定，这位“商业地产教父”在任期间发布的《致股东函》一直被从业者奉为“教科书”，而今在熊市之际交棒离席，让市场人士对于恒隆地产未来的信心略显不足。

欧舒丹集团

1 月 30 日，欧舒丹集团公布的 2024 财年第三季度财报显示，集团在截止 2023 年 12 月 31 日的三个月集内实现销售净额 8.434 亿欧元，同比增长 19.5%；2024 财年前三季度实现销售净额 19.153 亿欧元，同比增长 18.9%。

从品牌表现来看，营收贡献占比过半（前三季度为 56.8%）的 L'Occitane en Provence 品牌第三季度和前三季度同比增长均为负数，分别下降 2.9% 和 2.6%。该品牌在中国市场的双位数增长及美、英市场强劲的节日销售被其他区域市场（包括 2022 年撤出的俄罗斯市场）及旅游零售渠道的下跌和缺失所抵消。

L'Occitane en Provence 品牌 2024 财年第三季度和前三季度均同比有所下降。

图片来源：L'Occitane en Provence

另外，营收贡献占比约为四分之一的 Sol de Janeiro 品牌第三季度和前三季度同比增长皆远远领先，分别为 199.4% 和 184.4%，主要得益于所有市场均实现三位数增长、强劲的节日表现以及新品和新渠道所带来的增量；营收贡献占比十分之一的 Elemis 品牌第三季度和前三季度同比增长分别为 14.7% 和 8.4%，可见品牌高端化策略得以奏效；前三季度营收贡献占比为 8.2% 的其他五个品牌（LimeLife、Melvita、Erborian、L'Occitane au Brésil 及 Grown Alchemist）第三季度和前三季度同比增长分别为 9.2% 和 8.0%。

从区域表现来看，前三季度营收贡献占比为 41.5% 的美洲地区第三季度和前三季度实现营收分别为 3.530 亿欧元和 7.954 亿欧元，同比增长分别为 64.5% 和 59.5%；前三季度营收贡献占比为 35.5% 的亚太地区第三季度和前三季度实现营收分别为 3.079 亿欧元和 6.793 亿欧元，分别同比下跌 2.8% 和 1.2%；前三季度营收贡献占比为 23.0% 的欧洲、中东及非洲地区第三季度和前三季度分别实现营收 1.824 亿欧元和 4.406 亿欧元，同比增长分别为 4.6% 和 4.0%。

从渠道表现来看，线下零售贡献占比不足三分之一（前三季度为 30.4%），第三季度和前三季度同比分别为持平和下跌 1.4%；线上渠道贡献占比（前三季度为 32.3%）略高于线下，第三季度和前三季度同比增长分别为 23.8% 和 21.6%，主要由三大品牌在中国抖音平台亮相所带动；批发及其他的贡献占比及同比增长均表现最佳，第三季度和前三季度贡献占比分别为 32.8% 和 37.3%，同比增长分别为 41.0% 和 39.9%，批发链及国际分销均实现强劲增长；期内集团的全球营运已覆盖 90 个国家及 3000 个零售点（含自营店 1300 余间）。

此前，集团宣布收购的意大利奢华家居香氛品牌 Dr. Vranjes Firenze 将于 2024 年第一季度完成交易。增势喜人的业绩支持了股价持续攀升，同时也传出了私募巨头黑石投资正在评估发出收购要约的可能性。

欧舒丹集团收购意大利奢华家居香氛品牌 Dr. Vranjes Firenze 的交易将在 2024 年第一季度完成。

图片来源：Dr. Vranjes Firenze

历峰集团

历峰集团 1 月 18 日公布的 2023 财年第三季度财报显示，在截止 2023 年 12 月 31 日的三个月内，集团营收达到 55.93 亿欧元，实现同比增长 4%。

从区域表现来看，营收贡献占比第一的亚太地区实现同比增长 8%，与亚洲其他区域表现疲软相反，大中华区市场表现亮眼；营收贡献占比第二的美洲市场同比增长 3%，主要得益于经济复苏、消费回流及珠宝品类增长强劲；而营收贡献占比第三的欧洲市场则同比下跌 4%，是唯一没有增长的市场，除本地客人和中国游客之外，其他来源游客（尤其美洲游客）人均消费持续下降，集团外部零售网点缩减的计划仍在推进；日本市场实现同比增长 8%，除了本地客人消费回升，日元贬值也刺激了游客（尤其中国游客）的人均消费；中东及非洲市场实现同比增长 5%，阿联酋和沙特的本地客人和游客消费均表现突出。

从渠道表现来看，营收贡献占比为 70.48% 的线下零售业务实现同比增长 6%，珠宝和腕表品类皆增长强劲，大中华区和美国市场表现突出；营收贡献占比为 23.15% 的批发及授权业务同比持平，珠宝品类的强劲表现抵消了其他品类的疲软表现；营收占比为 6.37% 的线上零售业务则同比下跌 9%。

从品类表现来看，“珠宝世家”（Jewellery Maisons）“三剑客”—— Buccellati、Cartier 和 Van Cleef & Arpels 的营收贡献占比达 70.66%，同比增长 6%，珠宝系列和腕表系列的销售几乎在所有渠道和区域均实现增长。“制表专家”（Specialist Watchmakers）“八大金刚”—— A. Lange & Söhne、Baume & Mercier、IWC Schaffhausen、Jaeger-LeCoultre、Panerai、Piaget、Roger Dubuis 和 Vacheron Constantin 等品牌的营收贡献占比为 16.79%，同比下跌 1%，但 A. Lange & Söhne、IWC、Jaeger-LeCoultre 和 Vacheron Constantin 强劲的零售增长抵消了批发渠道的两位数下跌。其他品类（主要为时装及配饰品牌）的营收贡献占比为 12.55%，同比下跌 4%，Alaïa、Delvaux、Dunhill 和 Peter Millar 等品牌的零售增长极大程度缓冲了批发和线上零售的下跌。

历峰集团旗下“珠宝世家”（Jewellery Maisons）“三剑客”的营收贡献占比达 70.66%。

图片来源：Buccellati、Cartier、Van Cleef & Arpels

此外，历峰集团宣布此前 2023 年 8 月 22 日与 Farfetch 和 Symphony Global 之间就 YNAP（YOOX NET-A-PORTER）股权转让达成的拟议交易于 2023 年 12 月份终止，将重新审视为 YNAP 寻找新的控股方的战略选项。目前，历峰旗下品牌及 YNAP 均未采纳“Farfetch 平台解决方案”，而将在继续使用自有平台及技术运营的同时，探索奢侈品新零售的新版本。

春节期间，海南岛的客流量显著增加，同比增长超过 30%。2 月 13 日，岛上 4A 级及以上旅游景点共迎来了 55.39 万游客，较去年同期大幅增加。这一激增导致三亚凤凰机场出港航班机票紧张，尤其是商务舱价格飙升。尽管受到机场维护工作的挑战，但目前包括海南航空、南航、国航等多家航司都已增加海南离岛运力，或是使用宽体机缓解海南返程客流紧张的情况。在为期四天（中国香港）的农历新年假期中，中国香港出入境旅客超过 392.2 万人次，恢复到疫情前的水平。其中，大概有 74.6 万内地游客访港，约占 87.5%，显示出旅游活动的强劲，假期第四天的游客返程也达到了高峰。购买年货是中国农历新年传统的一部分，而这一传统越来越被年轻一代所接受，其中值得注意的趋势包括居家风水摆件的兴起、中国传统服装（汉服）的流行，以及节日宴会上对预制菜的偏好的争论，反映了消费者偏好和文化动态的变化。受假期延长和近期免签证旅游政策的推动，中国游客正在探索新的目的地，尤其是东南亚和国内“冰雪”旅游城市变得越来越受欢迎。这一趋势主要体现在北方地区出境游订单和国内预订量的大幅增长，突显出人们从传统的春节家庭庆祝活动转向旅游出行。春节期间，国内“过年三件套”美甲、美睫、美发热度飙升，尤其是美甲需求激增，美甲沙龙人满为患，人们对贴片美甲的兴趣也有所增加。在小红书等社媒平台上，以“美甲”为关键词搜索的笔记数量多达 1206 万篇，热度最高的单篇点赞数超过 25 万，“美甲分享”话题浏览量已经达到了 145 亿次。与此同时，市场提供给消费者的选择也变得越来越多，以满足消费者对美甲沙龙效果的偏好，这表明品牌在这一利基市场中竞争日益激烈。