文 | 刘冰冰

日前，国货美妆第一股逸仙电商发布新一季财报，披露了几个看似具备转折意义的财务指标。

比如承载着“二次创业”重任的护肤业务增长迅猛，Non-GAAP盈利首次回正等等，被部分市场人士吹捧为业务转型获决定性进展、迈过盈利生死线、找到新成长法则……

然而，穿透这些表面指标，可以清晰地看到，急速下坠的彩妆业务，通过缩减费用而获得的盈利改善，以及研发投入的持续下滑均表明，待燃尽砸钱买来的外国护肤品牌带来的技术及品牌余温后，逸仙电商很可能将再次陷入困境，其“二次创业”远没有趋稳，仍摇摇欲坠。

护肤崛起，彩妆坠落

2021年底，在国货美妆越来越卷，眼看彩妆业务的颓势难以扭转后，逸仙电商决定开启战略转型，从美妆业务拓展到护肤业务，并将其定位上升到“二次创业”高度。

掌门人黄锦峰当时的如意算盘是， 守住彩妆基本盘，开拓护肤新板块，通过发力护肤业务为逸仙电商打造第二增长曲线。

近日，逸仙电商交出了开启二次创业之后整整1年后的首份答卷，发布了2022年第四季度及全年财报。

财报数据显示，承载着开启第二增长曲线大任的护肤业务，确实获得了快速增长，2022年第四季度，旗下护肤品牌的净收入从上一年的3.3亿元同比增长42.4%至4.7亿元，该品类占公司净收入比重从21.7%提升至46.9%；2022年全年，护肤品牌的净收入增长45.2%至12.4亿元，占公司净收入百分比从上年同期的14.6%增至33.5%。

图源：逸仙电商财报

可见护肤业务不仅增长迅猛，而且对营收的贡献不断提升，至四季度营收占比已经接近50%，即将与逸仙电商赖以起家的彩妆业务持平。

然而，可以说，护肤业务的占比节节胜利，很大程度上是以整体营收的不断萎缩，以及彩妆业务的不断坠落为前提的。

财报数据显示，2022年Q4，逸仙电商彩妆业务营收同比暴跌56.9%，在逸仙电商如日中天的2019-2021年，以完美日记为主的彩妆品牌销售总额，一路从35.1亿元增长至58.4亿元，完美日记单一品牌曾创下年收32亿的纪录。

而时间走到2022年，逸仙电商彩妆业务全年的总收入仅为25亿元左右，可见彩妆业务坠落之惨烈。

与彩妆坠落同步，逸仙电商的总营收也持续大幅下滑，至今仍看不到转机。

财报数据显示，逸仙电商总营收截至2022年底，已经录得同比5连跌，2021年四季度以来，跌幅分别为22.12%、38.3%、37.57%、36.11%、34.23%。

随着流量红利见顶，及后来者争相模仿，逸仙电商彩妆业务赖以崛起的市场环境已经不在了。尽管护肤业务快速增长，但彩妆业务的急速坠落表明，逸仙电商守住基本盘发力第二增长点的转型策略，其实只实现了一半。

而没有基本盘做支撑，除非护肤业务发展势头足够好、后劲足够强劲，否则显然难以扛起再造逸仙电商的转型大业。

余温燃尽，还能靠啥？

那么，逸仙电商貌似蒸蒸日上的护肤业务，能堪此大任吗？

查阅财报可发现，逸仙电商护肤业务的高速增长，完全是由几个收购品牌贡献的，而其自建品牌完子心选，则几无存在感。

逸仙电商从2020年开始布局护肤业务，在这一年，不仅孵化了自有品牌完子心选，而且收购了高端护肤品牌Galenic法国科兰黎。

此后，在转型意向越来越明确后，又在2021年连续收购了功能性护肤品牌 DR.WU、高端护肤品牌EVE LOM。

财报数据显示，2022年Q4,高端护肤品牌Galenic、EVE LOM和DR.WU Q4合计收入同比增长73%，而2022年全年，三大品牌的合计净收入则同比增长高达99%。

而逸仙电商护肤产品2022年Q4及全年的净收入增长，则分别为46.9%和45.2%，可见护肤业务的高速增长是由这三大收购品牌驱动的，而逸仙电商自建品牌完子心选，则扮演拖后腿角色。

与此同时，逸仙电商还声称，“三大品牌已基本完成在中国市场0-1的孵化，均成功打造了在细分领域领先的大单品。”

但事实上，从名称、技术、产品到宣传，从各个维度来讲，所谓从“0-1”的孵化，基本上是子虚乌有的。

以逸仙电商去年底曾高调参展的上海进博会为例，从现场布置到宣传，逸仙电商卖力强调的，仍然是这些收购品牌的“洋属性”，在Galenic法国科兰黎展区，仍然延续了该品牌此前一贯的品牌风格，展区被布置得充满法式风情，而展出产品所涉及的技术也仍然是收购时带过来的技术。

图源：逸仙电商官网

尽管逸仙电商一再标榜“作为一个‘全球多品牌美妆平台’，对于海外收购品牌，在秉持创立初心、尊重品牌文化历史的基础上，逸仙电商不断以技术研发赋能产品创新，带给中国美妆市场新的消费体验”，但事实上，从财报数据可以看出，逸仙电商的研发投入是不断下滑的。

图源：逸仙电商财报

数据显示，逸仙电商四季度研发费用为2510万元，同比、环比分别下降25.96%和42.03%，研发费用率也从2021年同期的2.8%下降至2.5%，全年研发费用率则为3.4%。

收购品牌确实为逸仙电商的转型注入了活力，而其在市场上的成功也证明了这些品牌有着不俗的实力，然而，这些品牌的实力也是通过不断的研发投入而不断积累下来的，逸仙电商现在这种打法，本质上其实是坐吃山空，如果这种局面持续下去，待燃尽砸钱买来的外国护肤品牌带来的技术及品牌余温后，逸仙电商还能靠啥？

因此，总体而言，尽管逸仙电商最新财报，部分数据确实让人眼前一亮，但主要依靠削减费用而取得的Non-GAAP盈利首次回正，凭借收购品牌原有积累而获得的护肤业务高速增长，以及基本盘彩妆业务的快速坠落，均表明逸仙电商并未迈过盈利生死线，而其“二次创业”也远未趋稳。