来源 | 疾风财经
作者 | 木子
编辑 | 平行
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“倒奶”事件不仅为网络娱乐选秀活动按下了“暂停键”，同时也将爱奇艺多年来所积累下的深层次问题推至聚光灯下。
随着“倒奶”事件引发社会舆论的非议，北京市广播电视局责令停止《青春有你3》后续节目的录制，并下发通知，特别指出将对选秀类网络综艺节目进行严格管理调控。
涉事的爱奇艺已经道歉，但由此所产生的流量损失，以及后续综艺选秀活动的举步维艰，这些损失都难以计算。
任何企业的经营主路上都难免经历大风大浪。“倒奶”事件背后更核心的命题是，股价跌势如潮的爱奇艺的真正瓶颈在哪里？历经十年的商业模式是不是真的能够持续走通？
十年轮回
盈利仍遥遥无期
2009年末，百度掌门人李彦宏游说搜狐前COO龚宇，由后者创立爱奇艺。李彦宏一直梦想凭借百度的流量扶持，来组建一个高清正版的视频平台。背靠百度，要钱给钱，要流量支持给流量支持，龚宇欣然接受邀请，决心走出一条不一样的视频平台之路。
2010年，爱奇艺正式上线，起初免费向观众开放，随后开启会员专区。两年后大股东百度以3.7亿美元收购了视频网站PPS影音，并入爱奇艺，爱奇艺规模不断扩大。
此后，爱奇艺拿下两部韩剧《来自星星的你》《太阳的后裔》的网络独播权，这使得爱奇艺一战成名。而凭借《中国有嘻哈》《延禧攻略》《奇葩说》《青春有你》的卓越表现，爱奇艺更是拿到了长视频“三国杀”的入场券。
目前，在长视频这一赛道上，爱奇艺与竞争对手呈三足鼎立的局面，各自都拥有6亿月活。然而问题是，经过了十年的风生水起、攻城夺隘，长视频至今仍无法实现盈利。
受到高瓴资本10亿美金投资追捧的爱奇艺，上市后市值一度冲到2000亿元。然而爱奇艺在财务上却一直乏善可陈。
财报显示，2016-2020年，爱奇艺的净亏损分别为30亿元、37亿元、90亿元、102亿元、70亿元，这五年已累计亏损近330亿元。尽管2020年爱奇艺亏损额较2019年同期的102亿元有所收窄，但70亿元的亏损依旧不是一个小数目。
同期，爱奇艺负债总额分别为18亿元、119亿元、266亿元、350亿元、387亿元，资产负债率分别为87.28%、59.00%、59.44%、78.31%、80.40%。
商业模式颓势显现
当然，任何脱离了结构分析的单纯财务分析，都无法真正说明问题。具体到长视频领域，爱奇艺的赢利点主要由四个方面构成：会员订阅收入、在线广告收入、内容分销收入（就是版权授权）、游戏及其他收入。其中订阅收入、广告收入是重中之重。
问题的关键在于，作为主营收入形式，爱奇艺的订阅收入和在线广告收入已经显露疲态。
财报显示，2016-2020年，爱奇艺的订阅会员数分别为3020万名、5080万名、8740万名、10690万名、10170万名，会员增速分别为182.24%、68.21%、72.05%、22.31%、-4.86%。
有分析人士指，爱奇艺在2020年“掉粉”是超乎预期和想象的。因为疫情原因，2020年各互联网线上业务发展得“如火如荼”，但就是这样的一个年份，爱奇艺的业绩却在下滑，年付费会员数出现近五年以来的首次降低。一切似乎表明，爱奇艺的商业模式已经迎来大考。
与此同时，爱奇艺的月活跃人数和日活跃人数也出现停滞甚至下滑。月活在2020年度仅仅比2019年增长了400万，停滞在了4.8亿；日活从2019年的高峰点1.4亿滑落至2020年的1.16亿，跌幅为-17.37%。
或许正是因为日活月活人数的增长遭遇停滞和下滑，爱奇艺在线广告收入也连年下滑。2018-2020年，爱奇艺的在线广告收入分别为93亿元、82亿元、68亿元，2018-2019年分别降低了11.34%和17.51%。
赛道已经变天
被短视频无情碾压
某业内大咖曾公开表示，现在是一个不知道对手来自哪儿的时代，竞争环境完全变了。这一逻辑也适合视频领域。长期来看，爱奇艺最大的竞争对手可能不是同为长视频的竞争对手，威胁更来自短视频。
根据QuestMobile数据，2020年中国短视频时长份额达到19.5%，远高于在线视频的7.2%，成为仅次于即时通讯的第二大互联网行业。短视频行业的广告收入增长近30%，反超长视频阵营。
短视频气势凌厉一路碾压长视频，第一大原因是短视频的浏览成本低。
一位爱奇艺忠实用户告诉疾风财经：“我原来特别喜欢追剧，任何热门剧都必看，但是现在都习惯在抖音上看那种几分钟看完一集剧和整部电影的视频了，现在感觉爱奇艺的完整剧都节奏太慢了，看不下去，我今年不会续费这个平台的会员了。”
也就是说，短视频可以在碎片化时间场景观看，而长视频并不适合碎片化的消费场景，用户若需要观看一部电视剧或者电影，需要空出一段特定的时间来观看。从这个角度来说，短视频消费成本低，长视频消费的时间成本高。这就造成长视频的“掉粉”。
短视频碾压长视频的第二大原因，是短视频将推荐算法发挥到了极致。它可以针对不同用户进行内容精准投喂，从而大多数降低了用户的消费成本；同时，算法机制呈现给用户的内容，真正做到千人千面，将用户体验推到了极致。
而长视频则依然保持着传统货架型的消费方式，用户需要发挥自己的主观能动性到平台上去找内容，或者通过首页的类目导航与推荐，比如说按照类型、热度和评分来选择电影；或者是通过搜索。
短视频的诞生，让爱奇艺不仅丢了用户，少了付费用户的广大基础用户池；而且让长视频甚至丢失了“金主”广告主们的投放。2020年，上线已经10年的爱奇艺的广告收入还停留在七八十亿元，而日活6亿的某短视频平台在线广告收入已经突破了1000亿。
中国版奈飞
画皮易画骨难
爱奇艺经常被视为中国版的奈飞，爱奇艺也经常会有意无意对标奈飞。然而，两者似乎有着截然不同的命运。
差异的背后其实是二者核心业务创新能力的差异。在会员体验上，爱奇艺的广告业务和付费订阅间存在长期体验冲突。付费用户都会问：“我既然付了费，凭什么还要向我投放广告？”爱奇艺在广告内容和用户体验间寻求微妙平衡，结果是两头都不讨好。
在自制剧集的专注和投入程度上，爱奇艺虽然也在不断投入自制剧集，但是却远未实现奈飞在业界的影响力。这使得它没办法专注订阅业务，而业务多元化又带来问题重重。
爱奇艺在核心业务能力方面的另一个缺环，是它远不具备奈飞的国际化能力。
爱奇艺2019年底开始扩展海外业务，在2020年Q3财报后的分析师会议上，爱奇艺CEO龚宇表示，爱奇艺海外会员占整个会员数量的比例不到1%。根据财报披露的爱奇艺会员总数1.048亿计算，其海外会员人数仅为104.8万。
也许正是因为历经十年轮回仍困难重重，爱奇艺才将宝押在了综艺选秀这件事上，希望透过选秀节目带来超常规的增长。熟料天不遂人愿，捉鸡不成蚀把米，引来监管风暴，娱乐选秀活动被无限期叫停。
有分析人士指出，“倒奶”事件仅仅是爱奇艺的虚火虚症，爱奇艺的腹心之疾在于其商业模式是不是能够走通。一方面是业务多元化之下的创新乏力，一方面是短视频的强势崛起，长视频已经到了存亡绝续关头，爱奇艺的增长故事恐怕要结束了。
