万物皆周期，但是周期有强弱之分，周期行业分为强周期和弱周期行业，在投资中，就是强周期板块和弱周期板块，强周期板块主要指的是其生产销售的产品具有明显的价格周期，比如化工行业，有色，煤炭，钢铁等。弱周期行业主要是公司产品会受到行业周期，或者经济周期的影响，出现毛利率的上涨或者下滑，比如半导体，消费电子，家电，汽车，机械设备，可选消费品等。周期行业该如何研究和投资才会有更好的收益？
周期公司的投资魅力在于在周期景气高点，公司的业绩会出现大幅度增长，比往年增长一倍甚至到几百倍，这也造成公司股价会在较短的时间取得很高的收益率。短期超高的收益率是成长股投资所不具备的，这也是和成长股每年稳定的增长不同，周期公司会在周期景气度高的时候，实现极高的业绩增长率。
周期品的投资框架，核心在于产品价格的判断，产品价格景气度的判断，定性和定量都需要做出一定的判断。产品价格主要受到产品供给端和需求端影响，供需之间的缺口大小决定价格景气度的大小（供需缺口=供给-需求）。我们需要分析造成供需缺口的原因，是供给端的因素（比如行业产能停产，环保限产，不可抗力，政策等因素），还是需求端的旺盛等因素导致，通过分析供需缺口形成的原因，我们可以判断出产品价格景气度持续的时间和空间维度，
我们以本轮TMA行情来推演，价格景气度分析。本次化工品TMA价格暴涨，从过去的1万元/吨上涨到5万元/吨，价格翻了5倍，景气度如此之高，维持的时间目前也超过近6个月，并且我们判断还将继续维持高位的价格。为何？主要因素还是因为供需缺口的短期不可以被修复。TMA行业需求每年在25万吨左右，而供给端产能中，海外大头英力士因为工厂暴涨，造成TMA停产维修，公司是全球TMA龙头企业，有7万吨产能，占比行业总产能的27.5%，这就意味着行业总供给突然少了7万吨，而供给端产能目前只有18万吨，需求端依旧在25万吨以上，每年保持5%的增速增长。这个供需缺口=18-25=7万吨，也就意味着今年至少要有7万吨的产能供应不上。而且TMA产线短期要建设投产，需要环评，拿地，设备进场，安装，调试，爬坡等一系列流程，需要至少在1年以上。这就造成了TMA短期价格暴涨，而且景气度维持时间可以很长，除非海外英力士工厂修复完成，但是这个短期也不太现实。
其次我们需要分析，公司本身，这块一方面要分析公司本身的财务情况，基本面基本信息，经营情况，和公司主力产品产能，销售情况。通过分析公司的基本面情况，我们可以判断出公司主力产品的量的逻辑。通过分析公司未来的资本开支，产能扩张，去判断公司未来的成长性。通过公司的主力产品的销量，我们结合公司产品价格，可以计算出公司的业绩弹性。同样以TMA为例，国内龙头正丹股份，有8.5万吨产能，销量8万吨，按照价格每上涨1万元计算，那么公司的业绩弹性就是8个亿元，这个业绩弹性巨大。
最后，我们需要去分析公司的估值，周期品估值判断一般看PB，也就是净资产，估值高点看PE。怎么理解？简单说，就是在价格景气度较低的时候，去看公司的PB估值，PB<1的时候代表公司估值较低，PB一般大于2时，可以认为估值较高。在价格景气度较高时，给PE估值，一般给最高景气度时，10倍估值。比如TMA为列，正丹股份有8万吨的产能销量，按照全年单吨净利2-3万元计算（这里不是时点利润，目前时点利润在4万元左右），净利润在16-24亿，给中间利润20亿，给10倍估值，也就是合理市值在200亿左右。一般当PE大于10，比如在20，甚至30，这种时候需要看周期品的竞争格局和竞争壁垒如何？如果竞争壁垒很高，格局也很好，比如MDI，电子化学品等，这些可以适度把高点景气度的估值抬高，比如电子化学品可以给到30倍以上估值。
综合来看，周期行业投资和研究是相辅相成的，我们既要分析周期品公司的质地，和行业格局，竞争壁垒等，也需要分析公司整体产能布局，销量，业绩弹性等指标。公司主力产品价格景气度的判断是分析周期品公司的关键，也是周期品行业投资的核心，可以说判断对了产品价格景气度，就等于做好了周期股投资。周期品价格景气度需要判断至少两个维度，第一是时间维度，第二是空间维度。价格可以持续多久，空间可以上涨多高，这个的判断考研研究员的研究功底，研究的越深，越是接近真相！越深越是对业绩的判断越准确！给的公司合理估值也是越准确！这样对于周期品公司的投资才会把握的心中有数。当然，周期公司最后可以上涨多少，这些市场情绪，和资金集体的选择，但是资金不会胡乱去给公司估值，一定是在判断景气度和企业利润的基础上做出的决定。
参考文献：
20240421-光大证券-基础化工行业周报（2024_04_15-2024_04_21）：供给端突发事件带动价格上行，重点关注uva、维生素、tma等行业
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