2018年以来，在全球经济相对变化和美元指数高低起伏等因素影响下，人民币汇率经历了先升后贬的变化过程。年初至2月上旬，人民币一路快速升值，中间价从6.5079升至6.2822，升幅3.6%；2月中旬至4月中旬，人民币汇率在6.2-6.4之间窄幅震荡；4月中旬以来，人民币再度转为贬值，中间价从6.2771贬至6.4804，接近年初水平。尤其是，6月14日美联储议息会议以来，人民币贬值有所加快。

周一在岸人民币兑美元跌幅扩大，日内跌幅近400点，离岸人民币兑美元跌破6.54关口，日内跌超300点，创1月10日来新低。受此消息刺激，在油价上涨人民币贬值双重夹击下民航板块大幅杀跌，人民币贬值概念华纺股份、延江股份等涨停，健盛集团跟涨。

目前中美利差处于低位，美联储加息+央行降准，人民币贬值压力加大。根据经典的利率平价理论，利差决定汇率变化，根据历史数据来看，中美利差均衡值大致处于80-100bp，而目前利差为68bp处于历史较低水平，人民币贬值压力较大。6月14日，美联储如期加息25基点至1.75%-2.00%，预计今年还将加息2次。

现阶段宏观数据进一步走弱（社融腰斩、投资消费增速下滑），信用风险事件继续发酵，贸易战下外部风险上升三大因素影响下，预计年内多次降准概率较高，短期内结构性降准概率较高，但不排除全面降准可能性。6月20日，国务院常委会议提出“要运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力”，降准信号进一步确立，由此将导致中美利差进一步缩小，人民币具进一步贬值趋势。

有投资者担心本轮人民币贬值会步2016年后尘，有关机构称，本轮汇率贬值与2016年不同，当时主要因为资金外流，目前则是美国加息背景下的美元走强。2018年2月中国外汇管理回复均衡中性原则后，中间价先是保持了一段时间基本平稳，随后美元重新走强，中间价再度转为贬值。

2018年以来，全球经济复苏再度出现分化，美国经济持续好于预期；欧洲经济大幅不及预期，边际动能放缓叠加政治风险引发市场对欧洲经济担忧。日本仍未摆脱长期通缩，美联储加息进程提速，这意味着美元具备较强支撑。

中国经济中周期（制造业）向上，但在稳杠杆、金融监管、房地产调控和整顿财政纪律背景下，房地产投资和基建投资收缩可能难以避免，总体看中国经济仍面临一定下行压力。中美经济周期分化之下，两国10年期国债利率中枢一下一上，进而导致中美利差不断收窄。2018年以来，中美利差已从年初140bp以上收窄至目前不到70bp。

在中美贸易战背景下，中国的贸易盈余受损，经常账户的盈余可能下降；此外，中美贸易战还使企业在中国生产组装的成本上升，从而使得我国对外商直接投资吸引力下降；特朗普还降低企业所得税、要求美国海外企业回迁生产线，这些措施都会吸引美国海外资金回流。

在人民币汇率持续走低，以及受政治、经济因素影响，人民具备进一步贬值的可能，建议关注拥有海外资产的企业，在海外拥有美元资产敞口的公司来说，人民币贬值则这些企业获得汇兑收益，同时对于在海外拥有美元负债敞口的公司来说，人民币贬值则这些企业获得汇兑损失。近年来纺织服装产业转移向劳动力成本更低的东南亚地区，同时布局海外产能：

百隆东方（601339）：17年末达产产能约120万锭，其中国内约70万锭、越南约50万锭；另外17年5月公司公告在越南再建设50万锭、预计18~19年陆续投产。

健盛集团（603558）：17/18年越南产能将达到7000万双/1.5亿双，国内1.6亿双产能。

华纺股份（600448）：2017年定增建设越南年产5000万米高档服装面料（染整）项目。

鲁泰A（000726）：龙头色织布产能已占有全球18%份额（年产8亿米色织布生产能力），内销收入占比36.69%、出口收入占比63.31%。近年公司主要在东南亚地区进行产能扩张，2017年，在越南新增纺纱二期7.6万锭纱线生产线（17年12月开工建设）、4000万米色织面料扩产项目（前期准备阶段）以及越南制衣二期300万件高档衬衫扩产项目（17年12月开始建设），预计在18、19年陆续投产。