玉米交易逻辑与策略，放在文章底部，先说宏观。

大宗前期下跌，其实逻辑上并不复杂，就是交易内生刺激不足与川普未来衍生的外贸顺差收窄。实际上，从两周前美国对从墨西哥进口，但未在该国、美国或加拿大熔化和浇铸的钢材，加征25%关税。在中国、俄罗斯、伊朗和白俄罗斯铸造或冶炼，并经墨西哥运抵的铝，加征10%关税。该事件说明，不管未来谁上台，美国对中国外贸出口打压的方向不会变。

那么，对于这段流畅的大宗下跌行情，如果没有空单底仓，追空是被动的。那么好了，后面大宗路径是什么？

这两天集中交易3件事：1.小非农数据弱，美元走弱，市场交易降息预期抬升，昨晚大宗也出现了反弹。2.官方制造业PMI环比走弱，细分项看，生产环比弱，新订单环比弱，原材料环比累库。解读：需求弱，企业主动降低生产，但尚未达到原材料补库临界点。而，昨天股指大幅拉高，原因只是人事变动，其持续性如同儿戏，昙花一现概率较高。3.财新PMI环比走弱，且幅度加大。从官方PMI和财新PMI统计口径看，财新PMI侧重沿海地区中小企业。从事件驱动角度看，欧洲杯与奥运会对小商品的备货需求，可能刺激了出口增量。而随着活动备货周期的收尾，沿海地区出口规模收窄。

综合来看，PMI数据的环比走弱，对大宗利空影响权重占比，个人给到8成。至于，美元降息交易，对大宗的利多影响，我将从以下角度进行评估：

从这几组数据，可以解读出，美国全要素生产力抬升，居民部门收入增量在消费支出数据上得到验证，同时物价水平下降。高息环境，对物价的压制作用有效，但核心PCE依然高于美联储2%的目标。

我对美元指数后期走势的理解是：美国一直努力在做的逆全球化，全要素生产力的抬升，在GDP上逐步显现，高息环境下，企业部门和居民部门能够形成匹配，9月降息的可能性，我个人给的概率不高。那么就算美国9月真的降息了，从中美降息节奏和紧迫性角度看，中美10年期国债利差也会保持在较高区间，抑制资本回流。后面，大宗在该利差区间内，交易逻辑框架，更多锚定在国内财政政策能否真的有效。交易节奏上，就是官方公布财政预期，市场做多，PMI数据做有效性验证。这个是中期方向评估框架，后期再说。

现阶段，对大宗方向评估与交易的理解是：大宗流畅下跌，空头兑现利润离场。小非农数据，重燃美元降息预期，惯性做多资金抄底大宗，大宗上涨。明天（0802），美国将发布非农数据，大宗走势有以下三种可能：

以上两种走势，对大宗的操作，都是逢高做空弱势品种。至于哪个弱？看前期跌幅、净持仓与技术结构。

3.财政预期共振：如果出现走势2，该期间，国内出台财政刺激方案，那么会对大宗形成多头情绪上的共振，大宗会超涨。

做空风控：规避该风险的方案，主要是底仓头寸的规模、建仓区间、止损和关键点位的争夺。在不同品种上，做好左右侧头寸属性的规划，做好对冲。

做空品种选择逻辑：依然沿用原油成本下跌路径。

品种对冲：做多农产品供给刚性，做空化工。

玉米交易逻辑与策略

近期很多朋友咨询我玉米怎么做，我的回答是很难做。深跌到这个份儿上，如果没有高位空单底仓，对玉米价格底部的设定都是拍脑门，具体哪个区间是底部，要看技术结构。

玉米基本面情况：能量不缺是大逻辑，量与替代价格依然对玉米在饲料端需求构成阴跌影响。近期，东北深加工小步快跑压低收购价格，其本质与到车节奏无关，核心是对东北持粮主体心态的打压，近期要关注高频压价下，能否体现在到车辆指标上。

中期方向评估：该年度的玉米价格涨跌，比去年都要提前，市场总是抢跑。我之前给的做空指标：价格区间（2500-2550），时间区间（9月中下旬）。这个机会，还是要等，追空在我看来盈亏比不好，确定性不好。

现货贸易商该怎么办？实际上，我今年一直强调，贸易商要用低风险工具，主动管理价格下跌风险。回溯往年玉米价格路径，今年贸易商又亏得一塌糊涂。依然建议，贸易商在今年收粮前，主动做好价格风险管理预案，明年更糟糕。

玉米交易策略：09玉米-淀粉正套，逻辑不复杂，就不做展开了。该交易策略确定性较高，适合参与。

潜在交易策略：9-1正套：新作成本降低，是支撑9-1价差的主逻辑。而，新作在低积温和暴雨的加持下，是否影响容重与产量，造成综合成本抬升。现在，给出确定性评估，为时尚早。盯住价差走向极值区间，并且出现小周期底分型结构，介入正套。