作者：钟正生、张璐、范城恺（钟正生系中国首席经济学家论坛理事、平安证券首席经济学家）

哈里斯支持率何以赶超？哈里斯自7月21日接棒拜登成为民主党总统候选人以来，其支持率保持上升趋势。据RCP综合民调 ，截至8月18日，哈里斯领先特朗普1.4个百分点。更关键的是，据270toWin网站，哈里斯已经在7个摇摆州中的4个取得了领先；照此趋势，预计民主党可以获得281票而获胜。究其原因：首先，哈里斯“年轻、有色人种和女性”特征，切实吸引了相关选民的支持。其次，哈里斯获得了民主党支持者中部分不满意拜登（现状）的选民支持。再者，哈里斯新任命的副手沃尔兹，相比特朗普的副手万斯更受欢迎。最后，民主党的媒体造势颇有成效。保守解读认为，目前哈里斯处于某种“蜜月期”，这样的势头可能难以持续。但我们倾向于认为，哈里斯团队的优势是客观存在的，使得目前共和党对民主党缺乏有效的“进攻”策略。

哈里斯新政有何不同？哈里斯的政策主张可能在较大程度上传承拜登的理念，但也在探索如何更进一步，以迎合选民的期待。目前，“哈里斯经济学”虽有雏形，但缺乏关键领域的政策，其在能源、科技、贸易及外交等政策上也保持了“战略模糊”。1）经济：8月16日，哈里斯公布《降低美国家庭成本议程》，涉及住房成本、食品价格、医疗费用、扩大儿童及劳动所得税收减免等。但该计划获得的评价似乎不高，被指“民粹主义”、“不够关键”，且不易落实。2）财政：据CRFB估算，哈里斯的经济计划将在未来十年内增加1.7 万亿美元赤字，而若增加企业所得税则可能在同期减少1万亿美元赤字。3）货币：哈里斯批评特朗普干涉美联储独立性。4）能源：哈里斯与拜登均鼓励清洁能源发展，但可能在传统能源政策上更灵活。5）科技：哈里斯有望保持对人工智能（AI）和大型科技企业的支持，但可能适当加强监管。6）移民：哈里斯可能在对移民保持开放态度的同时，加强边境管控和打击非法行为。7）贸易：哈里斯批评特朗普的关税政策会增加居民生活成本。与拜登相比，哈里斯的贸易政策可能更“左倾”，在区域贸易合作方面更加谨慎。8）外交：在中国、俄乌、巴以等问题上可能与拜登保持基本一致，但更关注所谓的“人权”问题；可能进一步推动强化美印关系、巩固印太战略成果。

“哈里斯交易”如何演绎？“哈里斯交易”较大程度上是反向的“特朗普交易”。截至8月16日当周，哈里斯经济政策呼之欲出，支持率也在上升，在此期间美股整体表现积极、成长更占优，10年美债利率下降，美元指数有所走弱。“哈里斯交易”可能促进美债利率下行，市场可能预期美联储降息的政治阻力减轻，且中长期经济和通胀预期不及特朗普当选情形；“哈里斯交易”可能相对利多美股科技、可选消费、新能源等板块，相对利空油气、地产等板块。“哈里斯交易”可能促进美元走弱：一方面是利率预期下行，另一方面是关税担忧减弱，不存在特朗普第一任时加征关税对亚洲货币的冲击，及其促成的美元“被动”升值。

风险提示：民调结果失真，哈里斯支持率波动，哈里斯团队更新和修改政策主张，美国经济、美联储政策和资产价格受非大选因素影响等。

2024年7月下旬美国民主党“换将”以来，哈里斯的民调支持率保持上升，并扭转了拜登时代的劣势。公众和市场愈发关注哈里斯当选的可能性，以及对美国经济和资本市场的影响。8月16日，哈里斯团队公布了第一份经济计划，涉及购房支持、降低医疗费用、管控食品价格和扩大儿童税收抵免等政策，但被指“民粹主义”。目前，哈里斯在能源、科技、贸易及外交等政策上似乎保持“战略模糊”，留给选民更多想象空间，但其终究需要给出清晰的施政纲领，以最大程度地提升支持和动员投票。总的来看，哈里斯的政策主张可能在较大程度上传承拜登的理念，尽管其也在探索如何更进一步。“哈里斯交易”较大程度上将是反向的“特朗普交易”：若哈里斯当选预期继续升温，美债利率和美元指数可能趋于下行，美股科技、可选消费等板块有望受益，而油气、地产等周期板块可能承压。

哈里斯自7月21日接棒拜登成为民主党总统候选人以来，其支持率保持上升趋势。截至目前，哈里斯与特朗普的全国民调支持率差距不大，已将拜登时代的“劣势”逐渐扭转为“微弱优势”。据RCP综合民调[1]，截至8月18日，哈里斯的全国民调支持率为48.2%，特朗普支持率为46.7%，哈里斯领先1.4个百分点。在一些民调中，哈里斯的领先优势更为明显，比如Morning Consult在8月16-18日最新调查显示，哈里斯支持率（48%）较特朗普（44%）领先多达4个百分点。

更关键的是，哈里斯在七个摇摆州的支持率明显上升。据270toWin网站[2]，在今年2月下旬时，特朗普在7个摇摆州均出现不同程度的领先；截至8月17-19日，哈里斯已经在7个摇摆州中的4个取得了领先，分别是威斯康星、密歇根、亚利桑那和宾夕法尼亚州，其中宾夕法尼亚和密歇根州分别有19票和15票，属于高票仓地区。值得一提的是，在佐治亚州和北卡罗来纳州，虽然哈里斯支持率仍落后0.8-1.4个百分点，但相较2月拜登的落后幅度已经大幅缩窄了4-6个百分点。总之，从趋势上看，哈里斯在摇摆州的支持率上升是十分显著的。按照上述民调结果，预计民主党可以最终获得281票，超过共和党的257票而获胜。从这一点看，尽管大选变数犹存，但哈里斯获胜的概率不可小觑。

那么，哈里斯支持率何以快速上升？我们可以从各类民调数据中找到一些线索：

首先，哈里斯“年轻、有色人种和女性”特征，切实吸引了相关选民的支持。据CBS News在8月4日公布的民调[3]，64%选民认为哈里斯拥有足够的心理和认知健康担任总统，而仅有51%的选民认为特朗普拥有这一能力，这项调查也曾经是拜登的一大劣势。同时，尽管黑人大体上主要支持民主党，但民调显示黑人对哈里斯的支持力度更大，比较7月18日和8月2日的结果，表示一定会投票的黑人选民占比从58%大幅上升至74%，其中支持民主党的黑人选民由73%上升至81%。此外，70%的女性选民相信哈里斯的政策将有利于女性，而只有43%的女性选民认为特朗普的政策可以做到这一点。

其次，哈里斯获得了民主党支持者中部分不满意拜登（现状）的选民支持。一方面，据CBS News的民调，比较7月18日（拜登参选）和8月2日（哈里斯参选）两次民调，支持民主党的选民中，表示一定会投票的比重由81%上升至85%。投票意愿上升反映出哈里斯更受民主党支持者的欢迎。另一方面，尽管截至8月上旬哈里斯几乎没有发表新的经济主张，但据英国《金融时报》与密歇根大学罗斯商学院的联合民调[4]，截至8月1-5日，在被问及处理经济问题方面更信任谁，42%的调查者选择了哈里斯，超过了特朗普的41%，更超过7月调查时拜登的35%。其中，选择都“不信任”的调查者比例，由7月调查的18%下降至10%。可见，哈里斯所获支持的增量主要来自此前不信任拜登经济政策的选民。

再者，哈里斯新任命的副手沃尔兹相比特朗普的副手万斯更受欢迎。尽管副总统候选人通常对总统选举结果影响不大，但随着党派极化的加剧，本轮副总统的选择可能比往届选举更加重要和受到关注。Morning Consult调查指出[5]，沃尔兹8月6日被任命为哈里斯竞选伙伴后，其知名度和好感度都有所上升。在宣布任命后的首个周末，沃尔兹的好感度（favorability）从18%上升到38%，净好感度（好感度-不好感度）保持在+5%。同时，其知名度（recognition）几乎翻了一倍，从43%上升到85%。调查显示，与万斯相比，沃尔兹的满意度（43%）高于万斯（35%）8个百分点；沃尔兹的不满意度（36%）低于万斯（48%）12个百分点。沃尔兹在独立选民、女性、温和派、有色人种和年轻选民中的支持度更高。

最后，民主党换人后的媒体造势颇有成效。据Morning Consult在8月19日更新的民调[6]，在哈里斯宣布参选后的四周里，听到有关哈里斯积极信息的调查者（43%）比听到消极信息的比例（31%）高出不少。相较之下，听到有关特朗普积极信息的调查者（30%）则远少于听到消极信息的比例（45%）。

面对上述这些民调结果，可能存在不同解读。比较保守的解读认为，目前哈里斯处于某种“蜜月期”，公众对其关注度较高，容易获得新鲜感和期待感，但这也意味这样的势头难以持续[7]。特朗普本人8月8日讲话时也提到，认为哈里斯的“蜜月期”终将结束。但我们倾向于认为，哈里斯团队的优势是客观存在的。相比拜登和特朗普，哈里斯具有年龄、种族和性别优势，而其选任的副手沃尔兹也是加分项，这使得共和党对民主党尚缺乏有效的“进攻”策略。比较之下，特朗普团队风格