股市大幅震荡，市场风格来回切换，行业主题快速轮动…

这两年在A股赚钱“有亿点艰难”。

但是，红利风格却“如鱼得水”，表现优异。

以诚通央企红利指数（931132）为例。Wind数据显示，2023年全年上涨5.57%，2024年1月至5月连续走出5根阳线（20240101-20240531），涨幅达20.84%。

其他红利指数比如中证红利（000922）今年上涨14.08%，上证红利（000015）上涨16.33%，同样表现优秀（均来自Wind数据，20240101-20240531）。

诚通央企红利指数（931132）月k线

数据来源：Wind 中证诚通央企红利指数2019-2023年年度涨跌幅分别为11.37%、0.34%、26.12%、-9.19%、5.57%

没有无缘无故的上涨，更何况是连续逆市上涨。

近年来市场环境的不确定性不断提升，资金追逐确定性，也就是基本面稳健、安全边际高的公司；

此外，在宽货币的大背景下，存贷款利率和债券收益率都在不断走低，而“低利率”环境是适合红利风格的沃土。

这两大因素是红利风格持续走强的大背景。

而且，这次红利风格的兴起，可能和以前都不太一样——并不是短期的市场风格轮换，而是一个更为持久的趋势，是我国经济增长速度、产业架构及上市公司发展阶段的自然产物。

随着越来越多的A股上市公司步入成熟期，其面临的是市场空间的逐渐饱和和新市场的缩减，继续大规模投资，利用高资本开支抢占市场的产业趋势打法或已无法保持过去的盈利水平。

因此，投资者和监管机构均呼吁上市公司增加股东回报，增加分红（包括股份回购和注销）成为上市公司需要采取的策略。

红利的本质与成长不同：红利将利润返还投资者，复利产生于投资者；而成长股的复利产生于企业自身，是一种“正反馈”和“放大”。

理论测算显示，如果上市公司不能维持高增长，那么提升分红后，ROE得以保持，可维持公司为投资者创造的回报率。

数据来源：天风证券，表格内数值表示对应分红比例下，维持对应ROE所需的业绩增速

不过单纯的高分红，市场不一定会给予高估值。

高分红个股也要关注其未来潜在股息率的变化和行业格局等因素带来的波动。

也就是说，红利策略不能只关注“过去”，也要关注“未来”。

部分企业在过去虽具有较高的分红数据，但在未来，随着实际经营状况的变化，分红意愿可能随之改变，企业盈利能力的下滑也将无法维持较高的股息率。

目前市场上的红利指数，基本都是用过去12个月的股息率来筛选高股息公司，但这往往难以代表企业未来的分红意愿。

运用“预期股息率”或能解决这一问题。

具体而言：

预期股息率=(过去一年股利支付率×分析师预期净利润) ÷过去一年日均总市值。

综合历史的股息支付率与预期的利润水平后进行选股，有望较好地兼顾公司的分红意愿和盈利能力。

文章开头提到的诚通央企红利指数（931132）就是A股第一只采用预期股息率编制方案的红利指数。

对红利风格感兴趣的小伙伴，可重点关注这只指数。

PS：据证监会网站公布，融通基金已上报了融通中证诚通央企红利ETF基金。

资料来源：平安证券，《寻找 A 股“耐心资产”》，20240530