一、市场在等待（2023.6-2024.9） 从去年下半年开始，可以观察到抖音各种财经号，微信公众号各种解读，都是在吹中美金融战。 过去一年普遍的市场共识是：一是等美联储降息之后国内会有大刺激政策落地。二是通缩的认知是从上到下的共识，只是大家在等着合适的时间点。 这个时间段市场更多的把 a 股市场的下跌，归咎于 a 股的量化、融券、转融通、ipo 过多等制度性问题。 二、市场在怀疑（2024.9） 当存量房贷利率下调事情冒出来后，经历了各种下降幅度和落地时间点的传闻，让市场在等待政策真正落地的时候，产生了一种怀疑情绪。 一是通缩，不一定是从上到下的共识。 二是刺激消费，要从积极改善收入端这个源头，也不一定是从上到下的共识。 所以债市继续一路高歌猛涨！ 三、市场可能会绝望（2024.9.19 美联储降息之后） 如果美联储九月降息之后，国内只有小幅度的降息降准，甚至降息都不一定有。 叠加 GDP 保五的口径变化... 那市场会经历一个绝望期！ 长期我并不悲观，毕竟和疫情一样，最终还是放开了。 只是短期的过程会很痛苦。 爱在深秋可能并不会来！