招商银行，几乎是A股市场的神话。

公司2002年4月9日上市当天以10.66元收盘，如果投资者在上市当天按此价格买入并持有，最高收益可达近25倍，如果持有到现在，也可以获得近14倍的收益。应该说，招商银行凭借自身的高速成长为长期投资者带来了丰厚的回报。我个人认为，将招商银行定义为中国最好的银行并不过分。

但估计没有人会想到，近两年，招商银行的股价竟然也会被腰斩！

2021年6月4日，招商银行股价创下上市20年的最高价54.41元，但其股价就此踏上了2年半的漫漫熊途，至2023年12月15日以27.23元收盘，期间累计下跌49.95%，标准的腰斩。实际上，在这个时间区间内，并不是银行股集体下跌，中行上涨43.75%，工行上涨8.99%。

在此期间，也非招商银行业绩出现了大幅度下滑。招商银行2021年营收增长14.04%，净利润增长23.20%；2022年营收增长4.08%，净利润增长15.08%；2023年1-9月份营收仅下滑1.72%，净利润仍增长6.52%。

也就是说，招商银行业绩并没有出现暴雷式事件，公司股价的大幅下跌并非是由于业绩的黑天鹅引起。

当2023年11月13日招商银行的股价跌破30元时，市场上再度响起“要珍惜30元以下招商银行”的呼声，如今招商银行的股价正在远离30元。

当前，招商银行总市值6867亿元，位列沪深两市市值排行榜第十一位，位列中国银行股排名第五位。动态市盈率4.52倍，甚至低于工行、建行、中行、农行四大国有银行的估值。

从财务基本面看，招商银行的存贷款比例、资本充足率、不良贷款率、不良贷款拨备覆盖率、净资产收益率等指标，在银行股中无疑是优秀的。

但优秀的财务指标并不能代表一切，伟大的企业之所以伟大，就在于其业绩的不断增长。一旦失去增长的动力，企业必将回归平庸。2023年1-9月份，是招商银行2010年以来的首次营收下滑，上一次营收下滑发生在全球金融危机爆发的次年，2009年。

目前市场所担心的房地产拖累业绩问题实际上并不是招商银行股价下跌的主要问题。工、农、中、建等大型银行受房地产影响的程度也不一定比招商银行小，招商银行的不良贷款拨备覆盖率也足以弥补信用减值风险。

招商银行的根本问题就在于高速增长的神话破灭。20年的经济高速增长红利、人口红利、房地产红利，成就了招商银行的高速增长。当红利衰减，竞争却日趋激烈之时，高增长的神话正在破灭，企业的估值必将向行业平均水平回归。如今，招商银行正走在向行业平均估值水平回归的路上，这与当前互联网流量滞涨后的互联网服务企业的衰落如出一辙。

招商银行股价持续下跌，正是高增长的神话的破灭后，市场对其估值逻辑出现了变化，招商银行从成长股转变为成熟股，当初的少年已经不再是少年，身价自然会发生变化。

所以，按此逻辑推理，招商银行目前27元左右的股价基本上回归到了正常的银行股平均估值水平，而2023年全年业绩一旦出现下滑，其价格还有下行空间。

招商银行3季报显示，2023年1-9月份其信用减值损失计提397.4亿，去年同期为501.7亿，同比减少109.7亿，而2023年1-9月份其净利润同比仅增加70亿；2023年4季度是否加大计提额度将成为全年净利润同比增减的关键。全年净利润出现下滑并不意外。

在此背景下，招商银行的股价很难重现昨日的辉煌。