A股撤退的剧本一般是老板套现跑路，然后把烂摊子留给股民，而山东济南国资则上演了一场“非典型撤退”。

近日，上市公司玉龙股份实控人济南高新技术产业开发区国有资产管理委员会宣布，要带着上市公司一起撤离A股，也就是港交所、美股常说的“私有化退市”。

根据公告，济南国资通过其控制的济高资本开出了13.2元/股的收购价格，折合73亿，作为玉龙股份“体面送别”3.8万股民的遣散费。

当然，股民也可以不卖，是去是留，可以自己做选择，但说实在话，像这种所有股民都能把钱拿回来的机会确实不多。

据统计，上海、深圳两个交易所开门营业35年来，这也就是第六例，而由国资主导的则是首例。

不跑路、不甩锅，还溢价回购，看起来是业界良心，不过，资本都是趋利的，没有谁会跟钱过不去，“非典型撤退”的背后信息量丰富。

玉龙股份本是民营企业，其前身为江苏玉龙钢管有限公司，由江苏人唐永清及其儿子唐维君儿媳吕燕青共同创立于1999年，主要从事焊接钢管生产。

作为一家区域性焊接钢管龙头，玉龙股份曾在2011年上市后创下过年营收超30亿元的辉煌业绩。

不过，随着钢铁行业的产能过剩，2016年净利润暴跌62%后，创始人唐氏家族就果断套现9亿离场了，将控制权转让给了资本玩家王文学旗下的知合科技。

王文学是玩房地产的，彼时已有上市平台华夏幸福，收购玉龙股份原本是想玩一把高科技，想注入石墨烯搞新能源。

结果技术商业化失败，加之地产业务资金又见紧，2019年就匆匆卖掉了，接盘的就是现在的济南国资。

济南国资入主后，剥离了原有的钢管业务，先注入大宗贸易业务，然后又注入黄金采选，逐渐为后来的危机埋下伏笔。

大宗贸易的本质实际是一种垫款业务，通过“左手预付款，右手应收账款”的方式来构造高额营收，属于表面上的繁荣。

2020-2022年，玉龙股份营收连续3年超过百亿，但2023年发生了一件大事，打乱了玉龙股份的业务布局。

与贸易业务直接相关的会计政策发生变更了，要求会计核算方式由原来的总额法变为净额法。

简单说就是，原来做贸易你不需要把东西买到自己手里，仅通过资金流就可以计入营收，但现在不行了，如果你只是玩资金流，能计入的营收就只能是差额部分了。

于是，2023年玉龙股份大宗贸易业务应声大幅萎缩，直接降到了11亿，而历史业务造成的应收账款却一时下不来，高达43亿。

黄金采选业务方面也不太顺，收购的澳大利亚帕金戈金矿已开采了40年之久，设备老化、矿石品位下降。

有数据显示，2024年该金矿的深部矿体品位降至2.5克/吨，也就是说，从一吨矿石中才能提炼出2.5克的黄金。

所以，一位接近济南国资的投行人士如此评价玉龙股份的主动退市：

“这不是撤退，而是止损。”

不管该人士是否真的掌握了什么内幕消息，但济南国资的“反常”举动背后，有些原因是显而易见的。

玉龙股份2024年前三季度净利润虽然有2.88亿，但经营活动现金流净额却为-22.71亿元，可见原来被贸易业务吞噬的资金还未解套。

公开信息显示，玉龙股份因拖欠合作方4.95亿元货款，旗下的陕西山金矿业67%股权、灯塔双利硅石矿45%股权都被司法冻结。

另外，更棘手的是，澳大利亚子公司NQM因未支付850万澳元石墨矿收购款也面临国际仲裁，最坏的情况可能触发跨境资产查封。

更让人大跌眼镜的是，2023年至2024年9月期间，玉龙股份因欠税766万元被税务局约谈警示，这背后恐怕与资金紧张有一定关系。

也就是说，玉龙股份面临的问题大多与资金链相关，而作为一个上市公司，股价会直接影响信用风险，主动退市则可以切割掉这层风险。

对于普通股民来说，去还是留呢，或许那句俗话很适合当下，机不可失，时不再来，见好就收吧，不确定的东西，不赌就不会输。

不过，就玉龙股份的主动退市而言，值得推崇，这在一定程度上标志着A股市场生态的正在悄然变革。

当国资宁愿支付73亿真金白银也要“体面离场”，当监管层通过退市新规将中小股东保护制度化，这意味着，资本市场正从“上市圈钱”转向“进退有序”。

当然不管多么有序的资本市场，对投资者而言，还得靠自己擦亮双眼。