华夏人寿成为中天金融命运的转折点。

01

损失定金风险

5月9日，中天金融（000540.SZ）公告称，此前为收购华夏人寿股权支付了70亿元定金，但如今交易已无法达成，公司将面临损失定金的重大风险。

终止重大资产重组公告

公告显示，今年4月18日中天金融公司管理人分别向北京千禧世豪和北京中胜世纪发函，要求返还其已支付的70亿元定金及相应资金占用费，但至今未收到二者回应。

对于中天金融而言，华夏人寿成为其命运的转折点。

2017年11月，中天金融通过北京千禧世豪和北京中胜世纪购买“明天系”的华夏人寿21%-25%股权，股权交易定价不超过310亿元，次年初中天金融支付了定金70亿元。

然而，随后这笔交易却迟迟未能落地，这70亿元定金也逐渐成为中天金融的财务压力。

2020年7月，银保监会宣布对华夏人寿实施接管，一年后接管期再延迟一年。

2023年11月，瑞众人寿整体受让华夏人寿保险业务及相应的资产、负债一事获批，中天金融收购华夏人寿股权事项的交易目的也已然无法达成。 近年来，被上述收购案拖累，中天金融业绩持续下滑甚至亏损，同时其财务流动性吃紧、债务问题也愈加明显。2023年6月30日，由于连续20个交易日收盘价均低于1元，中天金融正式终止上市并摘牌。

实际上，早在中天金融退市前，这70亿元定金问题就引起监管注意。

此前，深交所在关注函中对中天金融提出质问：2017年拟购买华夏人寿股权支付定金70亿元，相关定金仍未收回，为何不做减值准备计提？

中天金融回复，公司与交易对方虽已达成初步交易方案，但仍处于与相关监管部门就方案所涉及重大事项进行汇报、沟通、咨询和细化的阶段，尚未形成最终方案。

2023年5月，中天金融开启了破产重整程序，并于日前发布了重整案的出资人权益调整方案。

02

资不抵债

据官网介绍，中天金融成立于1978年，1994年2月在深圳证券交易所上市，是贵州省第一家上市公司。

中天金融是贵州省内规模大、综合实力强的民营企业之一，拥有壹级房地产开发资质，经营范围主要为房地产开发、保险、证券等业务。

中天金融官网

从股权结构看，中天金融的控股股东为金世旗国际控股股份有限公司，持股比例为38.82%，穿透后公司实控人为罗玉平。

股权穿透图

近年来，受房地产行业景气度下滑等因素影响，中天金融财务费用和以资产减值、信用减值为主的非经常性损益对利润形成严重侵蚀，公司出现大额亏损，盈利能力弱。

值得注意的是，会计师事务所对中天金融近几年财务数据进行审计，均出具了带保留意见的审计报告。

2023年，中天金融实现营业总收入151.61亿元，同比增长79.51%；而归属净利润则为-181.44亿元，同比增长-13.05%。

归母净利润

截至2023末，中天金融资产总额为1239.35亿元，负债总额1531.05亿元，净资产-291.71，资产负债率高达123.54%。

自2022年起，中天金融开始资不抵债。

财务杠杆

《小债看市》分析债务结构发现，中天金融主要以非流动负债为主，占总负债的53%。

截至同报告期，中天金融非流动负债有816.32亿元，其中长期有息负债合计1.19亿元。

除此之外，中天金融还有流动负债有714.73亿元，主要为一年内到期非流动负债，其短期负债合计321.6亿元。

相较于短债规模，中天金融流动性十分紧张，其账上货币资金仅有59.46亿元，只有短债的五分之一，公司面临短期偿债风险巨大。

在备用资金方面，截至2022年3月末，中天金融银行授信总额有247.91亿元，未使用授信额度有33.85亿元，可以看出其财务弹性欠佳。

银行授信

整体来看，中天金融刚性债务有322.79亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为21%。

从融资渠道看，作为上市公司，中天金融渠道较为多元，除了发债和借款，其还通过股权、信托、租赁、应收账款以及股权质押等方式融资。

其中，股权质押方面，截至2022年12月，中天金融控股股东金世旗控股已质押18.75亿股股份，占其所持股份的68.94%，股权质押率较高。

从融资结构来看，中天金融非银行类贷款与信托融资占融资余额的六成以上，非标融资占比较高，不仅融资成本高，而且融资渠道稳定性较差，未来存在一定投资损失可能。

其实，自2017年著名的“蛇吞象”收购案起，中天金融便陷入流动性不足、短期偿债风险高旋涡。

当年，为了筹集收购资金，中天金融欲将起家的房地产业务出售。

2018年3月，中天金融公告称拟向金世旗产投出售旗下公司中天城投100%股权，交易价格为246亿元；同年5月中天城投100%完成工商变更登记手续，成功过户至金世旗产投名下。

同时，为完全剥离地产业务，中天金融还进一步将中天企业管理100%股权以46.2亿元的交易对价，转让给贵州天宸不动产。

值得一提的是，中天金融还变卖公司及贵阳金控名下70台保时捷、宾利、法拉利和兰博基尼等豪车，原值7000万只贱卖了不足2000万元。

2018年初，中天金融支付了70亿收购定金，但年末又突然解除与金世旗产投、贵州天宸签署的股权转让协议和资产转让协议，收回相关股权及资产。

在中天金融“折腾”的这一年里，其盈利能力下滑、现金流持续流出、流动性吃紧等问题愈加显露。

03

“贵州首富”

早年间，罗玉平投身于建筑工程的承建工作，后来开始承包工程项目，有了原始资本后，2005年创办了金世旗控股。

2007年，罗玉平入驻贵州首家上市公司“世纪中天”，后更名为中天城投。

借壳成功后，中天城投发展进入了快车道，由于罗玉平打造了很多明星地产项目，冠绝所有贵州房企，因此他也被戏称“罗半城”。

金世旗控股董事局主席罗玉平

本来以地产业务起家的中天城投，2015年迎来公司发展的转折点。

其实，早在2013年中天城投就曾在银行业有所布局，其斥资9443万元入股贵州银行后，又入股贵阳银行。

2015年，中天城投正式启动金融战略，此后陆续布局银行、证券、保险、私募基金、普惠金融等金融产业，并接连拿下多块金融牌照，2017年更名为中天金融。

更名后的中天金融，定位为首个民营金融集团上市公司，形成了以保险为龙头，以实业为支撑，以证券、基金、民营银行及其他多元化金融板块为辅翼的全产业链金融体系。

商业版图扩张的同时，罗玉平跻身“贵州首富”。

在2019年胡润百富榜中，罗玉平以130亿元身价位居贵州第一位，全国第263位。

然而，由于华夏人寿收购案，将中天金融拖入泥潭。

收购案背后的复杂程度远远超出了想象，不仅因为涉及到多级监管层对金融牌照资产收购的审批，更重要的是华夏人寿特殊的背景、历史等原因。

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