首先需要明确是，这篇文章是我个人的观点，与市场主流观点可能完全不同；

其次，这个观点是基于“合理推理”，并且用历史和数据作为支撑。.

我的观点是：

白银是美元体系的PlanB，在必要时候，美国会重新将白银纳入货币体系，这也是美国在面临美元体系崩溃时准备的解决方案之一。

一、美国在1965年，就将白银从美国的货币体系中“移除”

在19世纪和20世纪初：白银在美国货币体系中曾占据重要地位，白银和黄金共同构成了双金属货币标准（bimetallism）。根据《1792年铸币法案》，美国最早发行的硬币中就包括了白银硬币。银币如半美元、四分之一美元、十分之一美元硬币，都是美国货币体系中的一部分。而在1930年代：美国实行金本位制（Gold Standard），但白银仍然在流通硬币中使用。1965年美国国会通过《铸币法案》，这一法案取消了银币的发行，并停止将白银作为硬币的主要成分。随着这项法律的实施，1965年之后发行的美国硬币不再含有银，除了纪念性和收藏性的特殊发行。

现在，美国的货币体系完全基于法定货币（Fiat currency），也就是说美元不再与任何贵金属挂钩。美国现在使用的硬币，完全是由镍、铜等普通金属铸造，而纸币与美元挂钩。

不过，在1965年签署该法案成为法律时，当时的美国总统约翰逊宣称：“如果有人想囤积我们的银币，让我这么说，财政部有大量白银库存，它可以而且将被用于使银价保持在与我们现有银币的价值相一致的水平。囤积银币并以其银含量获利是没有意义的”。

问题一：

假设白银已经不是货币，为什么美国政府仍然忧虑民间囤积白银？为什么财政部还保持大量的白银库存？同时，为什么要维持银价与现有银币价值一致？

当然我们可以将其解释为，这是当时的美国政府为了维持过渡阶段现有银币的价值稳定。

问题二：

但是当过渡期结束直至现在，这一“政策”似乎依然在执行，即——防止民间囤积白银、尽最大努力限制白银价格、而且美国政府通过各大金银银行囤积大量实物白银。

可能很多人不知道，摩根大通这家最大的金银银行，不仅自己拥有极大的白银储备，而且它是最大的白银ETF，iShares Silver Trust（SLV）的托管人，这意味着它同时会持有这些ETF所代表的实物白银。

而且同时，摩根大通也是公认的，最大白银空头头寸的持有人。

以摩根大通为代表的金银银行控制贵金属价格是一个公开的秘密，尤其是2020年，摩根大通的闪盘交易（Spoofing，即通过虚假订单影响市场价格并从中获利）事件曝光并被重罚9.2亿美元后，已经成为业内共识。.

二、摩根大通的行为究竟是个体的行为？还是美国政府的授益或者委托？这个至关重要，我们继续推理。

摩根大通长期以来一直是美国政府证券的主要交易商，并与美国财政部关系特别密切，所以，当SLV于2006年推出并且摩根大通成为基金的白银托管人时，人们对政府与该银行及ETF之间的关系的怀疑就开始合理化。（该银行现在也是主要黄金ETF GLD的托管人，进一步引发了更多合理的怀疑。）

在SLV成立后，关于摩根大通操纵白银市场的投诉变得极多。

当时，首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，摩根大通对货币金属没有自己的利益，只为客户交易这些金属。然后在2012年，该银行商品部门的负责人布莱斯·马斯特斯（Blythe Masters）上了CNBC接受采访，强调了这种否认，特别是在白银方面。

“在这个话题上，尤其是在博客圈中，有大量的猜测，我认为挑战在于这代表了对我们业务性质的误解，我们的业务是以客户为导向的业务，我们代表客户执行以实现他们的财务和风险管理目标，我们有相应的对冲头寸。我们对价格上涨或下跌没有利害关系。”

我看到这一段记录时觉得特别遗憾，当时现场没有人提出一个关键的问题：“摩根大通的客户中，是否包括直接或间接交易白银和其他货币或贵金属的政府，特别是美国政府？”

这个问题的答案，出现十年之后，在2020年，摩根大通因为闪盘交易被认定操纵市场（操纵的贵金属包括白银、黄金、铂金和钯金）。

在庭审中有这样一段“供述”（出自彭博社的文章）：

“另一类重要客户是中央银行，它们为其储备交易黄金，并且是黄金市场上最大的参与者之一。根据法庭披露的文件，至少有10家中央银行在2010年将它们的金属存放在摩根大通管理的金库中”。

同时，另外一个重要的主体浮上水面，就是CME（芝加哥商品交易所），作为美国所有主要期货交易所的运营商。

CME有一项被称为“中央银行激励计划”，CME集团交易所通过该计划为政府、中央银行和国际组织提供所有CME集团交易所期货合约的交易量折扣。

CME集团向美国证券交易委员会的总声明中表示：“我们的衍生品交易所的客户基础包括专业交易员、金融机构、机构和个人投资者、大公司、制造商、生产商、政府和中央银行”。

由此可见，美国政府/美联储——金银银行——CME（交易所）这一条完整的控制链条，就显得格外清晰。

摩根大通是有“央行大客户”的，而且对于黄金的“管理”也会覆盖到白银，通过自行持有+为“客户”服务积累大量白银，并担任白银ETF SLV的托管人，实际上重新组建了美国政府的战略白银储备，并联合CME对白银以及其他贵金属价格进行干预。

三、关键问题是，为什么要这样做？

就是篇首我提出的观点：白银是美元体系的PlanB中的重要要素。

也就是说，假设美元体系因为“信用缺失”必须进行增信时，美国可能会选择重新将白银纳入货币体系。

1、为什么会选择白银？

从古罗马开始，白银在很长一段时间内被广泛用作主要货币。白银即使不再是现代货币体系的核心，但是它在西方经济体系中也曾具有不可替代性。

虽然美国在1965年通过《铸币法案》将白银从货币体系中移除，然而，白银在此后并未完全退出历史舞台，而是继续作为一种重要的投资工具和工业金属被使用。白银具有货币属性是被世界公认并被普遍接受的，尤其是在西方世界。

2、美国更容易控制的是白银而非黄金。

世界上白银储量最丰富的是秘鲁、墨西哥、澳大利亚和波兰。而生产量最大的目前是墨西哥，占全球总产量的20%以上。

相对而言，中国和俄罗斯的黄金储量、生产量都极大，而白银储量、生产量较小。从生产量而言，中国目前是全球第二大白银生产国，但是中国的白银生产主要集中在副产品开采中（如铅锌矿）。

3、压制白银价格具有战略意义

通过长期压制白银价格，白银可能被人为低估，但是如果一旦恢复白银的货币地位，那么白银的价格会瞬间上涨100倍以上，这样可以作为美元体系的主要支撑。还可能在全球金融市场中重新定义白银的价值，巩固美国的经济实力。

4、而现在，美国的最大竞争对手是中国，中国也同样盛产黄金，相对而言白银稍少。

而白银的工业属性，尤其是白银在目前新能源领域、军工领域具有重要作用，而大幅度的提升白银价格，也会打击中国的整体供应链稳定。

中国央行在连续增持黄金18个月后已经暂停，但是，从始至终，中国都在加大白银的进口量。

目前，英国伦敦交易所每日进行大量白银实物交割，最终流向的目的地是中国（印度）。

以下这张图表显示：中国进口白银的速度正在突破历史新高。中国为什么以前所未有的速度囤积白银？

5、当然，无论因为白银的货币属性在美国货币体系中被重新确认，或者因为工业属性的重要战略意义而在东西方同时出现价值重估，白银的辉煌看似都会发生在“未来”。

那么现在呢？

我的判断是，白银的价格是否能够突破32.5是一个非常关键的指标。我认为这个概率较大，尤其在现在。

我们看一组数据统计：

这是大宗商品的回报率排名，涵盖了从年初至今（YTD）、过去12个月、过去2年以及自2020年1月1日以来的表现。

2024年年初至今（YTD）表现

可可：以92.9%的涨幅位列第一。

白银：上涨18.2%，排名第二。

咖啡：上涨18.0%，排名第三。

黄金：上涨17.5%，排名第四。

过去12个月表现

可可：上涨127.2%，继续排名第一。

白银：上涨43.4%，排名第二。

咖啡：上涨25.7%，排名第三。

黄金：上涨19.3%，排名第四。

过去2年表现

可可：上涨245.8%，保持第一名。

白银：上涨41.4%，排名第二。

黄金：上涨37.5%，排名第三。

铜：上涨16.9%，排名第四。

自2020年1月1日以来的表现

可可：上涨218.6%，仍然是表现最好的大宗商品。

黄金：上涨59.9%，排名第三。

白银：上涨58.9%，紧随其后排名第四。

白银和黄金在不同的时间段内均表现优异，显示出贵金属在市场波动中的价值保值功能。

最后，总结一下目前的情况：

1、白银不论从货币属性和工业属性层面，都极具升值潜力，尤其是目前美元体系面临东方货币体系的威胁，美元体系正在经历信用缺失需要重新“增信”的关键阶段；

2、白银在过去两年表现优异，是表现最好的大宗商品之一；而且白银的需求正在快速增加，供应明显不足，而且，最关键的是，白银空头在面临回补的压力。

3、在流动性紧张时，金银银行的做空力度和规模可能放松。因为，即使摩根大通要进行裸卖空，打击白银价格，这是需要成本的，也是需要流动性支撑的。而现在美国，流动性的流动很快，也就是说，资金会优先选择流向对投资人更安全+收益更高的资产，而黄金白银是”既安全+收益高”的资产中，性价比最高的选择之一。

当然，即使有以上有利的因素，白银未来的价格走势最终还是要经过市场的验证，所以我们可以关注32.5这个关键位置是否会被突破，什么时候被突破，因为只有重新回到这个位置上，白银才有资格去谈及后面的40或者50。