趁着 A 股放假，港股连续涨了 9 天，创出 2018 年以来最长的连涨记录。果然外资全面回归中国资产。那作为股民，是不是就盼着明天开盘了呢？
但激动归激动，该做的准备还是得做。因为无论是外资还是内资的公募基金，他们都喜欢业绩稳定的地方。那这些地方怎么去找呢？分两步。
第一步看业绩方向，通过刚刚公布的 2023 年年报和今年一季度的财报，看哪些地方有业绩支撑。
第二步看资金方向，这些中长期资金为什么在那里压注？我们一旦有了财报和基金报告的相互验证，那就不光不会犯大错，往往还能够找到成就牛股的一些线索。就像 2 年前启动的 AI 行情，是谁成就了易中天这样的磅礴涨势一样的原理。2 年前的财报显示了易中天的业绩和潜力，有了行业情绪的共振，公募基金开始连续增持，易中天连续两年成就了 AI 行情里面最亮丽的风景线。而其他的地方，大部分都是尘归尘，土归土。
时过境迁，我们又迎来了新的财报季。怎么样寻找到新的“一周天”，成为我们这个月最关心的话题。始于财报，我们就要解读财报。人云亦云，只能够随波逐流。我们只有自己看懂了财报数据，才能知道哪些地方正在改善，哪些地方正在拖后腿。
第一步看 4 月份的 PMI 数据，它告诉我们 4 月份的制造业保持着恢复发展等宏观信息，这是我们做好解读的大前提。第二步看上市公司 2023 年的财报，它会告诉我们全 A 的盈利周期是否见底，以及哪些行业在领跑，这会指引我们的大方向。第三步，我会把财报进一步进行量化，最终从二级行业中寻找高增长和强改善的方向。
先看 4 月份的 PMI，我们能从中知道制造业保持着恢复发展的速度，出厂价格在提升，所以企业的生产活动在加快，这是国家进一步采取提振措施的基础。一旦你读懂了 PMI 数据，在大局上你就不会在 2024 年这样的多事之秋来回摆动。
首先，4 月份的整体数据，三大指数继续保持在扩张区间，经济的景气水平延续着扩张。我们在对分项数据做一个综合的图表，可以一目了然地得出两个基本结论：第一个结论，出口方面的韧性比较强。怎么看呢？
有四个线索：新出口订单虽然比 3 月份下降了 0.7 个百分点，但下降幅度还在季节性波动的上限水平，所以继续处在扩张区间。从行业角度看，这些行业的新出口订单指数都处在 53 以上，所以这代表了出口方面的韧性比较强。
第二个线索，看财新网公布的制造业 PMI。为什么看这个呢？因为财新 PMI 的样本企业是以沿海地区的中小企业为主，所以它在出口景气度上面有一定的代表性。前值是 51.1，这次是 51.4，数据是升高的，这也是代表了出口。
第三个线索，从企业的规模来看，中型企业的数据也在上升，小型企业的输出幅度有所放缓。
第四个线索，我们看其他的出口型经济体，韩国和越南的 4 月份出口增速也在高位，这也在说明出口的需求方，他们的需求在增长。
这四个线索证明了第一个结论，我们的出口具备韧性。
从刚刚那个分项数据图，得出的第二个结论是我们国家需要进一步稳固内需。为什么这么说呢？因为虽然新订单指数是 51.1，仍然处在扩张区间，而且这些行业都具备了比较高的景气度，但是新订单指数和上个月相比下降了 1.9 个百分点，环比的降幅处在季节性波动的偏下游的水平。另外进口指数环比也下降了 2.3 个百分点，企业调查还显示了市场需求不足的那些制造业企业，他们的比重还处在比较高的水平。那所得出的第二个结论就是虽然生产方面变景气了，但我们国家还需要进一步的稳固内需来提升订单。
而第三个结论，企业去库存和生产活动加快了，这说明生产还是好于需求的。
第四个结论，制造业的出厂价格有企稳回升的迹象，但由于原材料的涨价，公司的利润空间受到了限制。从南华价格指数来看，这两个数据都在 3 月份触底，其中有色金属的见底时间略微早于黑色原材料和建材，这就分别对应了制造业、基建、地产的补库存的预期。随着外需的持续提升和财政的扩张加快，那可能就会支撑起新一轮的补库存行情。
以上是制造业方面的数据，我们得出了以上 4 个结论。那非制造业方面的数据呢，大家也可以看一下，在一些政策持续落地之后，也会出现一些提升，比如财政支出的速度和地产的白名单对建筑业的影响。
总之，以上这些数据，有喜也有悲。这正好也反过来验证了我们 4 月份的这份 PMI 数据的可靠性。
那针对第一部分的 PMI 数据，我们来一个总结。那第二部分内容我们开始整合去年的财报。财报的重要性应该大家都知道，它是上市公司一年的生产经营和财务状况。我们的整合分成这三个维度。首先整体分析，全 A 盈利周期见底，但业绩修复充满了波折。这两份数据表明当前全 A 的盈利能力仍然在底部震荡。
再看看整体板块方面，双创板块的盈利明显改善。还有指数方面，去年创业板的盈利增速是领先的。再看整体的风格方面，稳定风格板块的盈利增速在去年和今年的一季度都是领跑的状态。
以上是针对财报的整体分析，然后我们再根据行业来进行一下分析。
以上是针对财报的整体分析和行业分析，那接下来我们换一个视角来看一看。那第一个量价视角，量价齐升的行业集中在出海下游消费方向。
那第二个出海视角，中高端制造业存在出海增量的空间，部分行业从国内存量博弈转向了国外的增量空间。那第三个分红视角，分红比例比较高的主要集中在这些行业。
是不是数据有点多啊？我相信很多朋友已经划走了，因为大部分人还是喜欢简单直接的答案。但交易哪有简单的答案呀？是不是？没办法，宏观和中观的分析就是这么复杂，但这能够给微观层面的决策提供大的前提，也就是说完成了上面的内容，等于是完成了交易的 90%了。那接下来的 10%就是更详细的数据和个股层面，我们继续。
那第一部分，全 A 业绩仍在摸底，但双创的修复明显。我们来看数据。那第二个，我们分上市板块来看，创业板和科创板的一季报业绩修复明显，其中科创板的修复力度最大。那第三个，看看核心指数的成分股的情况。
接下来第二部分，我们发现一季报的增长率，相比较去年全年有了小幅度的下滑。我们来看数据。所以从政策率来看，一季报整体情况，相比较去年全年小幅走弱。
第三部分，我们来看一看一级行业的业绩情况。家电、汽车这些行业的增长率最高。但部分行业的年报和一季报增长率出现了明显的背离。另外下游消费的行业，增速是占优的，但行业景气仍然稀缺。
最后一个部分，我们来看看细分行业和产业链的情况。
那第一个，上游行业接近一半的二级行业，出现了明显的边际改善。
那第二个，中游行业机械、汽车的内部改善的方向比较多。
那第三个，下游的可选消费中，像小家电、造纸等等这些有了边际的改善。
那第四个，下游的必选消费中，农业和医药当中出现了有边际改善的细分方向。
那第五个，电子细分行业修复比较明显。那第六个，金融地产方面，业绩边际在走弱。
那第七个，像环保、航空、机场这些知识性的行业边际也在改善。
那第八个，就是从这些细分行业做了比较之后，我们要寻找高增长和强改善的方向。
所以哪些地方在复苏，哪些地方在拖后腿，各位找到答案了吗？如果把数据都理清楚，其实投资对于我们来说就不是在靠运气了，就像当年的易中天，所有的数据都在给大家指明方向，那最后一公里就是个股的选择了。我想给出这方面的一些建议。如果单从业绩方面考虑，可以从两个维度去做筛选，高增速和强改善。当然业绩只是股价上行的其中一个因素，我对经济也好，行业也好，没有决定性的判断，决策还是要靠自己。
