在今天的各大网络媒体上出现了一篇文章《多只跨境ETF遭高位赎回 腾挪到哪了？双创ETF被爆买超百亿》，文中表示“近期，海外市场波动加剧、A股交易放量，部分跨境ETF遭遇赎回。整体来看，数据显示，截至10月20日，全市场共44只跨境ETF（剔除了港股ETF），较9月24日份额减少了46.51亿份，平均单只产品减少超1亿份，逾七成跨境ETF被资金赎回。”“与之对应的，多只跟踪宽基指数的ETF在9月24日至今获得大量资金入场，其中双创类ETF份额增加较多，如华夏上证科创板50ETF，较9月24日该产品份额增加了167.85亿份，嘉实上证科创板芯片ETF增加了140.61亿份，易方达创业板ETF增加份额同样在百亿以上，为110.97亿份。”

同样的，在近期互联网上关于双创类ETF获得大量资金青睐并且买入的内容非常多，基本上观点是一致的，机构正在通过大量申购ETF的方式对这类行业大举入手，那么结论就一定是机构很看好这些行业。看上去这一逻辑无懈可击，因为如果机构不看好怎么会买？如果不是机构在入手，散户怎么可能会买这么多？但是事实可能并非如此，结果大不一样。

首先我们要知道一点，ETF基金的中文全名叫交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Fund，简称ETF），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，不过，申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。

ETF基金是不能直接用资金申购赎回的，但是可以用一篮子股票向基金公司换回基金份额，也可以用基金份额向基金公司换取一篮子股票。所以从以上信息判断，当ETF份额总数增加的情况下，是机构用一篮子股票向基金公司换取了基金份额所导致的。那么问题就来了，为什么机构要用一篮子股票向基金公司换取份额呢？那是因为基金的市场价格和净值出现了价格差，有了套利的机会。

我们以华夏上证科创板50ETF为例，数据显示该基金的份额和9月24日产品份额比较增加了167.85亿份，截止10月18日为止，该基金的总份额达到了960.28亿份。之所以份额会出现这么大的增加，就是因为市场走势非常猛烈。9月23日该基金市场收盘价才0.674元，10月9日最高已经到达了1.202元，令人咋舌。如此猛烈的上涨和净值的增长密不可分，但是基金的市场价格上涨过快，而基金的净值是跟不上市场价格上涨的。分歧最大的是10月8日，查看当天的分时图就会发现，当天基金价格强势涨停，而代表基金净值变化的紫色线条（IOPV）距离市场价格有较大的差距。

根据ETF基金的套利规则，投资者可以在二级市场上按照权重比例买入相应的一篮子股票，然后向基金公司换取基金份额，接着在市场上抛出这部分份额，完成套利。在经过了这一过程之后，基金的总份额就会增加。从9月24日到现在，该基金大多数日子都会出现有较多的套利空间，只要有套利空间存在，就会有机构大量进行这种套利。这种套利的门槛也并没有想象中那么高，只要人民币100万元就可以进行最低操作了。当然，这一门槛是会根据市场情况不断变化的，每天基金公司都会在官方网站进行公告。例如华夏上证科创50ETF10月21日的最低门槛是450万份，大约需要500万元左右。

在基金公司官网上同时还会公布当日累计申购份额上限和当日累计赎回份额上限，华夏上证科创50ETF10月21日的上限分别为50亿份和45亿份。由于近期该基金成交激增，每日成交金额在200亿元到300亿元之间的水平，同时基金份额已经逼近千亿份。因此在每天50亿份的申购上限和45亿份的赎回上限限制下，机构的套利行为不会对基金的市场走势产生重大影响，还是在可控范围之内。

对于我们普通投资者来说，今天的这一案例实际上告诉我们：1、面对市场上的分析文章和结论，不要轻易就表示同意，最好还是先做一下调查。2、做投资，学习规则很重要，如果你了解ETF基金的相关规则，就不会在别人做出错误判断的时候人云亦云。3、机构的套利行为是中性的，本质上和做期货套利是一样的，不是看好市场，也不是看空市场，完全是因为市场的交易行为中出现了差错。4、机构能做的事情，我们也同样能做，当市场发生交易错误的时候，这种无风险套利的利润是非常大的。例如10月8日当天该基金的市场价格和净值始终保持7%左右的差距，如果每次动用100万元循环申购100次到1亿元，将会获得600万到700万左右的纯利润！

规则是投资者的朋友。