2024年绝对可以说是正丹股份(300641.SZ)历史大年，仅在该年度它的盈利已远超过去12年之和。

业绩大爆发是因“主产品TMA和TOTM产销量较上年大幅增长，销售单价大幅上升，且单位成本基本保持稳定，酸酐及酯类业务营业收入和利润同比大幅增长。”

正丹股份预计2024年实现归母净利润11亿元-13亿元，同比增长11039.13%-13064.42%；扣非净利润10.953亿元-12.953亿元，同比增长23412.87%-27706.28%。

此前2012年-2023年，正丹股份累计录得归母净利润7.8亿元，扣非净利润7.07亿元。

真的太能赚了！

在这之前，正丹曾因股价暴涨，一战封神，被市场誉为“2024年首只10倍涨幅”的妖股。

成妖

正丹股份主营涉及精细化工行业和环保新材料行业，目前主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯等。

正丹是TMA龙头，现有TMA产能8.5万吨/年，是目前全球产能最大的TMA供应商，也是行业内为数不多可采用连续氧化法生产偏苯三酸酐产品的企业。

据券商中国，2023年全球TMA产能约25.5万吨，正丹占据了33.33%，剩余产能集中在美国英力士、意大利柏林、百川股份、泰达新材4家企业手中，各为7万吨、3万吨、4万吨和3万吨。

进入2024年，行业进一步出清，4月3日英力士宣告永久停产。TMA总产能减少27.45%至18.5万吨，行业寡头垄断格局凸显。

开源证券更是预计2024年市场实际供应量仅有14万吨左右，全球供应将出现明显缺口，2024年实际需求量预计20-21万吨左右，供需缺口达6万吨。

由于海外TMA生产厂家供货不稳定，供应偏紧，海外市场对中国TMA需求增长显著，导致TMA价格暴涨。

据同花顺iFinD数据，TMA华东市场主流价由2024年4月3日1.88万元/吨一路震荡走高至7月22日5.1万元/吨，暴涨了171.28%。此后，在这一高位盘踞了近五个月之久。

这就是2021年-2022年碳酸锂供不应求景观的翻版。

市场资金对此极其敏锐，疯狂涌入正丹股份。在两个来月时间里，它的股价由4块出头一把干到36.11元/股。

要知道，就在2024年2月7日，正丹一度创下2.79元/股的历史低点。以此来计，正丹股份区间最大涨幅1194.27%。

这期间，它的PE（TTM）最高被抬升至794.74倍，因而被视之为“妖股”。

TMA是门好生意吗？

TMA是一种重要的精细化工产品改性和添加的中间体，被广泛应用于环保增塑剂、高端粉末涂料、高级绝缘材料及高温固化剂等。

TMA主要用途之一是用于生产偏苯三酸三辛酯（TOTM）。TOTM是一种无毒环保增塑剂，主要用作高等级PVC电线电缆的增塑剂、高级润滑油调和剂。

得益于主产品量增价涨，正丹股份业绩迎来爆发式增长。

24Q2、24Q3，营收8.64亿元、12.14亿元，同比+155.08%、+214.25%；归母净利润2.27亿元、5.39亿元，同比+1505.96%、+37872.2%。

之前高得吓人的估值也被消化掉了。

截至1月13日，正丹PE（TTM）仅为17.58倍。

只是这样高速增长的业绩具有可持续性吗？TMA是一门好生意吗？

有市场分析认为，TMA虽是特种精细化学品必需品，但因其用量很少，天花板低、小众、生产难度并不太高。

也就是说，TMA壁垒并不高。

就在TMA价格暴涨的次月（2024年5月），常青科技公告，拟投资约100亿元建设泰州生产基地项目。其中，一期项目建设就包含了8万吨/年TMA产能。

之后的8月，正丹股份亦披露了扩产计划，拟定增募资不超4.28亿元用于“6.5万吨/年偏苯三酸酐绿色化升级改造项目”，建设周期为24个月。

虽然这一定增后来终止实施，但正丹在互动易平台透露，上述项目正在有序推进。

2024年9月，正丹股份又与二股东华杏投资共设控股子公司新加坡正丹，在马来西亚投资建设生产基地，初步规划建设年产5万吨TMA项目以及年产2万吨新材料特种单体项目。

新增的产能既是增量，也可能是价格下杀的利器。

一旦供需反转，“内卷”就随之而来。

想想碳酸锂供过于求的2023年、2024年，是多么的惨烈....