——平姐姐摄于杭州

今日有个读者提供了一个很好的案例，非常有意思。

由于元宇宙大火，我就推荐他买游戏类的基金。游戏类的基金虽然场内有3只，但是场外就只有华夏基金公司开发的一只联接游戏ETF的基金，由于他平时都是在场外购买基金的，所以，没等我把建议他最好在场内购买的话说完，他就在场外买进了。

到今天，刚好持有一个月了，我就想帮他算一下赚了多少钱，然后我就去查了一下他买的那只基金，一查，发现他在场外买的基金价格要大幅高于当时场内基金的价格，当天场外的联接基金的价格是1.1027元，而华夏当天场内游戏ETF的价格在1.031到1.057元之间，按中间价计算，他是可以按每份1.04元买进的。

可能会有人问，为什么同样的基金，先成立的场内基金反而便宜，后成立的联接基金反而更贵的？

这个比较好解释，就是先成立的ETF买进股票后出现了亏损，导致净值跌破了1元，后成立的联接基金反而抄了一个底，因此，同样面对指数上涨10%的话，ETF可能净值就只有0.99元，但是联接基金的净值就去到1.1元了。

但是接下来的一幕，却令我吃惊不已。我没有想到，由于一些投资者不愿意在场内开户，他们在不同的交易场所买进的跟踪同一只指数的基金收益差距会如此之大！

我看到数据显示，这只联接基金是2021年8月31日成立的，成立以来截止昨日的收益率是15.25%。然后我拉了一下这只基金的联接对象，即华夏的场内ETF基金同期内的上涨幅度，居然达到了34.77%!短短4个月时间不到，同样的一只基金，一只是场内的ETF，另一只是跟踪这个ETF的联接基金，两者的收益居然相差了近20%！这是为什么呢？

（截图来自腾讯自选股）

（截图来自通达信）

这里面其实有三个原因。一个是，在基金净值与指数涨跌幅一致的情况下，场内交易价格由于会出现折价或是溢价，比如在净值低的时候，场内出现恐慌性抛盘，导致实际交易价格比净值低，而在上涨的时候，大家抢着买，导致实际交易价格高于净值，这样就会导致场内基金在相同的时间段内，其交易价格的涨幅大于实际净值的增长。

但是，经过进一步的核对数据，发现这只ETF在场内这段时间内并没有出现明显的折溢价机会。那为啥两者的涨幅会相差如此之大呢？

这就是第二个原因造成的，即华夏成立联接基金时，由于市场环境不够好，基金经理大概率出于谨慎的原则，比较慢地建仓，导致联接基金的涨幅跟不上指数，也跟不上ETF基金了。

当然，这两类基金永远会存在的第三个问题是，ETF类基金是永远满仓的，一分钱现金也没有，全是持有的股票，但是联接基金却始终要留出5%左右的现金以应对申购赎回，所以，在上涨行情时，根本没有办法跑赢满仓的ETF类基金。

写到这里，估计聪明的投资者已经想到了，如果是遇到下跌行情，那么显然是联接基金比较稳健了，可以慢慢建仓，然后仓位又不会打满，这样下跌的速度也会慢一些。不过，如果你确定不看好这段行情的话，你根本就不应该买进啊。

然后我又将今年以来涨幅表现最好的20只ETF基金与其联接基金的业绩做了比较，可以看出，只有四分之一场外的基金今年以来是跑赢自己跟踪的母基金的，而四分之三的基金均落后于其母基金。最大的相差幅度达到4个百分点。

当然，下跌的基金中，这一比例则相反，即场外基金的跌幅大多小于跟踪的母基金。

特别需要指出的是，联接基金只有在建仓期间容易出现与母基金差距加大的情况，而过了建仓期，即3个月或是6个月以后，再买进联接基金的投资者，其基金的增长幅度不太会与母基金形成较大的差异。这种差异不考虑极端的折溢价的情况的话，一般的差距会在5%以内，正如下表所显示的那样。

虽然场外买基金会有各种优惠，但如果是买看好的指数基金，那么还是应当选择场内进行交易，不但交易的效率高，可以当天实时在低位买进（场外只能是按收盘价买进），基金的投资效率也高，是满仓持有股票的，加上资金卖出到账的时间也是当天可见可用。而场外则需要至少两天的时间。

所以，真想要投资，还是去开个证券账户吧。