回顾下9·24以来的行情变化，
一个重要特征是“成长持续跑赢价值”，截至3月18日，国证成长涨了33.04%，国证价值涨了17.27%，成长跑赢价值15.77个百分点。
为什么成长能持续跑赢价值呢？
首先是成长跑输价值的幅度到了一个极值，有风格切换的需求。
绿线是“国证成长/国证价值”，往下走是成长跑输价值，往上走是成长跑赢价值。
去年8月，成长跑输价值的幅度已经和2018年底接近，然后在9月24日迎来了政策大利好，之后顺利切换到了“成长占优”风格。
数据来源：Wind，截至2025年3月18日
其次是DeepSeek带来的“东升西落，中国资产重估”的叙事，这个就不展开了。受此利好，人工智能ETF（159819）、机器人ETF易方达（159530）等产品今年均有出色表现。
第三，如果引入“十年期美债收益率”会有不一样的发现。
去年4季度的上涨中，十年期美债收益率是上行的，当时的上涨更多表现为情绪上的修复，所以行情在短期大幅上涨后出现了巨震。但今年，特别是1月中旬到2月底的行情快速上涨期间，还伴随着美债收益率的持续回落（红框）。
借鉴2013-2015年、2019-2021年创业板两轮牛市的经验，都伴随着美债收益率的持续回落。这就不难理解，为什么今年中国科技股如此强势，始终跌不下来？除了情绪，还有叙事和流动性的支撑。如果这两个因素延续下去，来一场大牛市也不是不可能~
数据来源：Wind，截至2025年3月18日
01
中国资产重估，于港股是恒生科技，于A股则是科创板。
我们看主要指数的表现，
截至3月18日，科创综指今年涨了13.45%、科创板50涨了10.2%，明显跑赢上证指数、沪深300。
数据来源：Wind，截至2025年3月18日
为什么科创板更受益于中国资产重估呢？
一是因为科创板战略新兴行业占比更高。科创板定位硬科技，所有成分股均属于战略新兴产业，更符合当下产业趋势。
数据来源：Wind，截至2025年1月17日
二是科创板的研发投入强度也更高。看研发费用率，过去几年科创板上市公司的平均研发费用率约10%，是同期创业板上市公司的3倍左右。
数据来源：Wind，数据截至2025年1月17日
一句话总结，就当下而言，科创板更具成长性。所以，在这轮成长风格占优行情中表现也比较领先。
02
那科创板指数怎么选呢？
科创综指是个不错的选择。
科创综指的定位反映科创板上市公司的整体表现，编制方法是这样的：
1）要求股票在科创板上市。
2）只要没被标记为ST、*ST，就统统入选。
资料来源：中证指数公司
当然，也有一些附加条件，对上市时间有要求。
要求股票上市满一年后才可以纳入指数，如果市值特别大， 比如排进了科创板上市公司前10，那走绿色通道，上市满3个月就可以纳入。
除此之外，再无其他要求。所以这个指数的成份股特别多，足足有568只。
把它和科创板现有宽基指数——科创板50、科创100、科创200做对比，
科创板50，代表了科创板上市公司中市值、成交排名前50的股票，平均市值是743亿元，代表大市值公司的表现。
科创100，代表了科创板上市公司中市值、成交排名51-150的股票，平均市值215亿元，代表了中等市值公司的表现。
科创200，代表了科创板上市公司中市值、成交排名151-350的股票，平均市值71亿元，代表了小市值公司的表现。
科创综指更具包容性，不仅囊括了科创板50、科创100、科创200的350只成份股，还把剩下200多只科创板上市公司也包含进去了，指数成份股总市值8万亿，约占科创板总市值的97%，比较能代表科创板上市公司的整体表现。
数据来源：Wind，截至2025年3月18日
体现在行业上，按申万二级行业计算，科创综指覆盖了44个行业，远高于科创板50、科创100，也高于科创200，降低了对单一行业的依赖。
数据来源：Wind，截至2025年1月17日，行业分类架构采用申万行业架构（2021年版）
体现在行情上，
科创板内部也有较为明显的风格轮动特征，2020年是科创板50更优，2021年变成了科创100更优，2023年轮到科创200这里，2024年又变成了科创板50更优，走了一个轮回。
做过交易的小伙伴都知道，把握这种风格轮动还是蛮难的，“全都要”可能才是更优解。所以看长期业绩，2020年以来，科创综指涨了26.92%，高于科创板50指数8.98%和科创100指数10.01%的涨幅，是“全都要”的科创综指表现更好（数据来源：Wind，截至2025年3月18日）。
数据来源：Wind，截至2025年1月17日
03
总结一下，
1）如果说去年4季度，成长股表现比较好是因为过去几年超跌反弹的话，那今年则多了“东升西降、中国资产重估”的逻辑。与此同时，美债收益率走低带来的大环境改善，也助推了中国科技股走高，相比去年仅仅情绪和估值上的修复，今年行情的基本面更扎实。
2）中国资产重估，于港股是恒生科技，于A股是科创板。
3）几个科创板指数中，科创综指覆盖面更广，也能在科创板内部的风格轮动中做到雨露均沾，是个不错的选择。
4）基金方面，
场内可以考虑关注科创综指ETF易方达（589800），规模和日均成交量在同类产品中均排名靠前。
场外可以考虑关注其正在发行的联接基金——易方达上证科创板综合ETF联接基金（A类：023729；C类：023730）。
免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
