过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。
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据测算，国内扫地机器人市场中，科沃斯和石头科技合计占比超过6成，分别是行业老大和老二，而最近两三年的最大跌幅均超过80%。今天一起了解一下这两家公司的情况，我们不做未来的判断，主要是用数据说话，通过回顾历史行情理清股价的背后逻辑，顺便把公司和行业的情况讲解一下，仅供大家参考学习。
一、科沃斯
1.股价历史波动
科沃斯是历史上著名的大牛股，2020年到2021年，一年多的时间里股价上涨超过10倍。之后，股价从2021年下半年调整至今，2年多的时间里，股价最大跌幅超过86%，目前跌幅超过80%。
2.主营业务
公司主要产品大致可划分为服务机器人和清洁类小家电等两大模块，核心产品包括扫地机器人地宝系列、擦窗机器人窗宝系列、割草机器人GOAT，吸尘器等等，营收上约各占一半。
3.发展历程
科沃斯前身可以追溯到1998年的泰怡凯苏州，是当时生产赫赫有名的春花牌吸尘器的国有企业。在2001年我国加入世贸组织后，科沃斯转型为海外企业做代工服务。2006年，公司建立了“科沃斯”开始自主品牌运作。2017-2018年，科沃斯为了开发海外市场重新布局ODM业务，随后发现ODM业务不仅投入多，盈利能力还远低于自主品牌。2019年科沃斯又对ODM业务进行壮士扼腕。
根据中怡康数据，2019年，在中国国内市场,公司线上零售额占比46.9%,线下零售额占比71.3%,在扫地机器人市场连续多年占据国内第一品牌的位置。
在扫地机之外，科沃斯还推出智能割草机器人、商用清洁机器人，将产品场景从室内延伸到室外，并正在借力旗下品牌添可深入增长潜力显著的洗地机、智能料理机等市场。
4.行业发展情况
智能清洁电器行业是一个技术驱动性强、市场需求日益增长的行业。早期的扫地机器主要靠陀螺仪和算法构建地图，又贵又“傻”。2016年前后国产产商开始大规模应用激光雷达导航技术，导航以及智能避障性能跨越式提升，同时又把几千上万的价格拉低到千元级别，开启了家用机器人新时代。GFK数据显示，从2012年到2022年，清洁电器的销售额复合增长率达到28%，市场规模从29亿元上升到348亿元，扫地机增长迅速。
近两年，扫地机器功能越来越完善，从集成扫拖一体，到全功能基桩，增加了抹布自清洁、自动集尘、自动烘干等功能，清洁力和使用感受已经非常高了。疫情也加速了扫地机器人市场渗透。
作为新晋生活刚需，国内清洁电器的渗透率依然较低，2022年的吸尘器每百户平均拥有量仅有23.5台，其中主力品类扫地机器人占5.1台、洗地机仅有1.5台，均处于起步阶段。值得一提的是，其实相比国内，海外扫地机器人的渗透率更高，如在美国市场可达到15%左右，在德国、日本市场则可达到8%，而在国内沿海城市则为5%左右。
GFK预计到2030年，清洁电器的市场规模能达到600亿元、4000万台左右。洗地机和扫地机器人现在以及未来都是典型品类。
5.公司发展规划
按照公司年报描述，在科沃斯服务机器人板块，公司将持续引领行业变革，做大市场。结合科沃斯与一点的双品牌效应，加速头部市场创新，推进下沉市场拓展，带动提升扫地机器人行业的市场渗透。持续开拓品类变革，丰富机器人产品矩阵。
在添可高端智能生活电器板块，公司将继续深耕家居清洁、料理烹饪、健康生活与个人护理领域，推动巩固已有细分市场优势，同时构建多品类、多品牌、多业态升级迭代的组织能力。
6.业绩/估值
公司历史业绩整体是增长的，2021年出现了爆发性增长，但最近两年在回落。
从单季度增速看，从2020年3季度开始，公司单季增速保持三位数的超高增速上；21年4季度增速跌入两位数，高基数叠加行业景气下滑，公司从2022年2季度开始陷入负增长，23年3季度的单季度增速为-92%。而嗅觉灵敏的资金从21年三季度就开始出逃。
公司预计23年归母净利润6-6.8亿元，同比-59.96%~-64.67%；扣非归母净利润4.4-5.2亿元，同比-68.27%~-73.19%。盈利水平基本回到2020年。
公司业绩下降主要有三方面原因：
（1）国内行业下行影响，公司扫地机器人及洗地机产品毛利率水平均有所下降；
（2）国内消费景气度偏弱，叠加行业竞争加剧，导致市场投入转化效率有所下降，公司销售费用增加；
（3）公司商用清洁机器人，割草机器人，食万智能料理机等新品类处于净投入期，产品研发及市场推广投入显著，压低了公司整体利润表现。
在看下估值情况
2021年最高位时，公司估值突破百倍市盈率，经过两年多的调整，目前市盈率位17.4，当前市盈率处于历史平均:低位区。公司目前市值约200亿，按照公司预告的中值6.4亿计算，目前估值约31倍市盈率，高于23倍的历史低估线。
7.总结
最后简单总结一下：
智能清洁电器将保持增长；国内扫地机器人行业渗透率还比较低；公司是行业龙头，市占率持续多年保持行业第一；多元产品布局，有利于公司规避单一产品品类依赖风险；公司目前经营受行业环境及竞争因素影响压力较大。二、石头科技
1.股价历史波动
石头科技上市之后，从2020年4月到2021年6月1年多的时间里，股价最高涨了超过3倍。2021年6月从高点一路回调，一年多时间里，最大跌幅高接近83%，目前跌幅为47%。
2.主营业务
公司主业清晰，93%都是智能扫地机，剩下一点点也是手持清洁产品，完全没有其它杂七杂八的东西。
3.发展历程
石头科技成立较晚，创始人昌敬及一众高管皆互联网企业出身，创立不久就成为小米生态链企业，为米家扫地机器人进行代工。发展历程可以大致分为三个阶段：
第一阶段：2014-2016 年，小米代工起家。
石头科技成立于2014年，早期为小米代工。2016年推出了第一款产品“米家扫地机器人”将激光雷达导航技术大规模商业化应用于扫地机器人。
第二阶段：2017-2018 年，创立自主品牌；
2017年开始，公司开始了由代工商转型为自有品牌销售，旗下有石头和小瓦两个品牌，国内通过天猫、京东等线上平台销售，海外通过亚马逊等线上渠道开拓美国及欧洲市场。
第三阶段：2018 年至今，大力发展自主品牌，去小小米化
2018年，石头科技自有品牌收入占比已超50%，2020年超过90%，2021年公司自有品牌业务营收占比已经达到98.8%。
4.行业发展情况
石头科技和科沃斯同属一个行业，这里不再赘述。
5.公司发展规划
依据公司年报描述，公司共执行5个战略：技术战略、市场战略、品牌战略、产品创新战略、人才战略。
技术上继续深耕智能扫地机器人基础技术的研究，包括人工智能、导航算法、新型传感器等，以进一步巩固和强化其技术领先地位。产品研发计划将继续以市场驱动和用户需求为导向，不断迭代新品。市场方面秉持立足中国、面向全球的发展战略。同时加大营销和品牌推广力度，提升品牌知名度。
6.业绩/估值
上市后经历了两年的业绩下滑，2023年恢复增长，最近4年复合增长率达到27%。2021-2023年，石头科技的研发费用投入为4.4亿元、4.89亿元和6.19亿元。
股价下跌分析
石头科技这一轮大跌，有行业周期的因素。小家电行业也是从2021年7月开始调整至今。
但最主要的原因还是业绩下滑。从2021年第二季度开始，公司单季度利润增速从三位数增速坠落至0附近，之后是长达7个季度的负增长（22Q1为正），直到23年2季度再次恢复正增增速。期间公司的营收继续保持增长，也就2023年一季度有过短暂的下滑，属于增收不增利。
对于业绩下滑，公司解释：俄乌冲突爆发、新冠疫情持续，对消费品市场及公司所在行业需求造成一定影响。受外汇市场剧烈变动影响，公司远期锁汇产生的收益减少，导致报告期内营业利润水平有所下降。
最后看看估值情况
2021年2月高点时，石头科技市盈率高达70倍左右，最低点时估值跌破20倍市盈率，估值缩水超70%。
随着业绩恢复增长，公司股价已经持续上涨近一年半，累计涨幅高达130%。目前石头科技市值约490亿，对应23年20.51亿利润约为24倍市盈率，处于历史平均的低位区。市场预期，公司未来3年利润还会保持20%的增速。目前估值也算合理。
7.总结
最后简单总结一下：
国内扫地机器人的渗透率还比较低，有较大的提升空间；石头科技是行业龙头，市占率大概率还将继续提升；未来几年海外市场将继续维持高速增长；目前估值合理。最后，两个“扫地僧”的行业和公司的情况就介绍完了，至于整体合不合适投资，需要大家各自评估了。大家有什么看法也可以留意一起交流。
